負債率99%，低空經濟概念股新研股份收問詢函，擬募不超6億元實控人張揚包攬_風聞

低空經濟概念股新研股份（300159.SZ）的股價如坐過山車，前一天20CM漲停，第二天卻大幅震盪下跌。5月21日，新研股份跌超10%。消息面上，該公司於5月20日晚間收到深交所的2023年年報問詢函，監管要求公司説明是否存在流動性風險，逾期債務解決方案以及是否可能觸及實施退市風險警示的情形等。

新研股份專業從事農牧機械研究、設計、製造和銷售，2015年，公司通過收購四川明日宇航工業有限責任公司（下稱“四川明日宇航”），進入了航空航天飛行器零部件製造業，實現“航天航空+農機”雙主業發展的戰略佈局。

2024年兩會，“低空經濟”首次被寫入政府工作報告，全國各地發展低空經濟政策頻出。反映到資本市場上，自2024年2月以來，低空經濟概念股的股價一再創新高。被納入低空經濟概念股的新研股份股價順勢起飛，2024年2月初至2024年5月中旬，股價從1.51元/股漲至高點3.25元/股，實現翻倍。

資金鍊緊張引監管問詢

新研股份近年流動性問題凸顯。

據新研股份2023年年報顯示，大信會計師事務所（特殊普通合夥）對公司2023年度財務報告出具了帶與持續經營相關的重大不確定性段落的無保留意見審計報告，主要內容涉及公司2023年發生淨虧損1.33億元，流動負債高於流動資產10.82億元，資產負債率99.16%，到期未清償的金融機構借款本金7.58億元。報告期末，新研股份貨幣資金餘額4.87億元，歸母淨資產0.34億元；報告期內發生利息費用1.4億元。

對此，深交所要求新研股份結合公司現金流情況、有息負債到期償債安排、公司融資渠道和能力等情況，分析説明公司是否存在流動性風險，逾期債務解決方案具體情況、債權人採取的追償措施，是否面臨較大償債壓力，對公司日常經營是否產生重大不利影響，並説明公司擬採取的改善措施，充分提示相關風險。

同時，深交所要求公司結合本期經營情況、利息費用、第四季度主要訂單收入確認情況及依據、訂單毛利率等，説明公司本期歸母淨資產較低的原因，是否可能觸及《創業板股票上市規則（2023年8月修訂）》第10.3.1條實施退市風險警示的情形等。

除了債務問題外，新研股份2023年營收、利潤雙降，也是監管重點關注的問題。

2023年財報顯示，新研股份期內實現營業收入11.91億元，同比下降44.46%。其中，農機業務、航空航天飛行器零部件業務分別實現營業收入為9.88億元、2.03億元，同比分別下降23.48%、76.20%，毛利率分別為30.96%、-5.60%，同比增長1.05個百分點、下降32.16個百分點。2023年，公司實現淨利潤-1.33億元；2024 年第一季度，公司僅實現營業收入 0.31億元。

深交所要求新研股份結合行業情況、可比公司情況、銷售及收入確認政策變化情況等，分業務説明公司2023年營業收入、淨利潤大幅下降的原因及合理性，前期收入確認是否合理審慎，是否存在跨期確認收入的情況。此外，監管還要求新研股份説明航空航天飛行器零部件業務毛利率為負，以及農機業務收入下滑卻毛利率增長的原因。

此外，深交所還關注到新研股份2023年計提應收帳款壞賬準備1.67億元、計提存貨跌價準備0.33億元、計提固定資產減值準備2.69億元等。對此，深交所要求公司結合具體情況分別説明各項計提是否充分等。

△圖源：新研股份官網

實控人出手，緩解公司債務壓力

最近三年，新研股份的資產負債率整體呈上升趨勢，截至2023年末，公司資產負債率高達99.16%，遠超同行業公司。進入2024年，該公司的流動性問題仍待解決。2024年一季報顯示，截至2024年3月末，公司短期借款約為10.59億元，長期借款約為2.28億元，而貨幣資金只有3.95億元。

債務所產生的利息費用也對新研股份的利潤造成了顯著拖累。財報顯示，公司2024年一季度、2023年、2022年、2021年的扣非淨利潤分別為-6625.93 萬元、-1.53億元、6539.20萬元、-2.7億元，同期利息費用分別為3142.96萬元、1.40億元、1.39億元、1.30億元。

為了緩解新研股份資金壓力，公司實控人張揚及控股股東伸出援手。

5月14日晚間公告，新研股份擬向實控人張揚控制的寧波華控和嘉興華控發行股票，發行價格1.7元/股，募資不超6億元，將用於償還銀行貸款及補充流動資金。其中寧波華控擬認購不超過5億元，嘉興華控擬認購不超過1億元。

發行完成後，寧波華控和嘉興華控和將分別持有公司15.88%和10.10%的股份，寧波華控將成為公司控股股東，但實控人仍是張揚。

2019年1月，嘉興華控通過“股權轉讓+表決權委託”的方式，成為新研股份的控股股東，張揚由此成為新研股份的實控人。這次股權轉讓，當時的交易雙方一拍即合。新研股份原第一大股東出讓股份之前，其所持股份其實早盡數被質押，且當時公司已面臨較大的償債壓力。

雖為控股股東，但嘉興華控當年僅實際持股8.59%。為了進一步提升鞏固權同時緩解公司債務壓力，2019年7月，嘉興控股曾計劃出資12億元，全額認購新研股份非公開發行股份，募集資金將全部用於償還銀行借款。但這筆定增一直未能落地，並於2021年申請撤銷。

需要注意的是，2024年1月，嘉興華控與新研股份原股東終止了表決權委託。至此，嘉興華控及其關聯股東合計僅持有公司10.79%股份。這意味着，如果新研股份2024年的定增順利完成，無疑將進一步鞏固張揚的實控權。同時，新研股份拖延至今的債務問題也能得到一定的緩解。

張揚及背後的華控基金

成為新研股份實控人後，張揚並未在上市公司任職，而是派遣手底下的一眾“精兵強將”入駐上市公司。

新研股份現任的6位非執行董事中，有5位在嘉興華控關聯公司任職。董事長方德松，以及董事暢國譞、王少雄、陸華飛、謝忱均曾在北京華控投資顧問有限公司 (曾用名：北京華控匯金投資顧問有限公司，下稱“北京華控”）。這幾位董事在北京華控均曾擔任過投資經理一職。

工商資料顯示，北京華控專注投資管理，創立於2008年。股權穿透後， 北京華控由張揚實際控制，間接持股99.67%，並擔任董事長、經理。北京華控曾持有嘉興華控90%的份額，擔任有限合夥人。

張揚是何許人？

除新研股份實控人的身份外，張揚還是國內知名投資機構華控基金的董事長、創始人。在創立華控之前，張揚是位不折不扣的學者，他是中國社會科學院金融學博士，一直從事資產管理、基金投資等領域的研究。此後他“棄文從商”，帶領華控逐漸成為國內頭部PE機構。

華控基金目前管理着多家VC、PE、產業基金、併購基金，以通用航空、軍工產業為主要產業研究及投資方向的私募基金等，目前管理基金規模超百億元，主要團隊來自於清華大學。而嘉興華控正是華控基金的子基金之一。

在航空航天領域，除新研股份外，華控基金還投資了北摩高科（002985.SZ）、立航科技（603261.SH）、三角防務（300775.SZ）、廣聯航空（300900.SZ）等上市公司。此外，2023年有四家華控基金投資的企業成功上市，分別是康希通信、泰凌微電子、中科飛測、雲天勵飛，已過會項目佳力奇、金天鈦業也已提交註冊，等待上市發行。

記者丨梁春富

編輯丨陸曉輝

值班丨滿   滿

-END-