“奧特曼”托起布魯可，朱偉松套現近2億_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

國內最大的拼搭角色類玩具企業布魯可開始向資本市場發起衝擊。

5月17日，布魯可集團有限公司（以下簡稱：布魯可）遞表港交所，高盛和華泰國際為聯合保薦人。

根據弗若斯特沙利文資料，布魯可是中國最大、全球第三的拼搭角色類玩具企業，在2023年實現GMV約18億元。

但若具體到市佔率來看，布魯可佔有的份額其實並不算高，以2023年GMV計算，布魯可的市場份額為6.3%，而前兩名的萬代和樂高佔有的市場份額合計高達75.4%，優勢遙遙領先。

（圖 / 布魯可招股書）

不過，這並未影響布魯可在資本市場的融資。IPO前，布魯可獲得雲鋒基金、君聯資本、源碼資本等知名資本入股，融資金額近18億元。

只是，這些資本在為布魯可帶來發展現金流的同時，也為企業戴上了“鐐銬”——按照規定，若在提交招股書後12個月內無法成功上市，回購權將恢復行使。

這猶如懸在布魯可頭頂上的“達摩克利斯之劍”，而布魯可能做的就是全力衝擊資本市場。

**1、業績扭虧，借力“奧特曼”**向港交所發起衝擊的布魯可今年正好“10週歲”。

2014年12月，布魯可創始人、董事長兼首席執行官朱偉松創立集團的主要運營實體“布魯可科技”，主要從事拼搭類玩具的設計、研發和銷售。

IPO前，朱偉鬆通過旗下公司，間接控制公司54.95%股權，朱偉松、Next Bloks、Smart Bloks、Wit Bright Limited及Playcreation Holding Limited共同為公司的控股股東。

（圖 / 布魯可招股書）

歷經10年發展，布魯可取得了一些成績。招股書顯示，2021年-2024年3月（以下簡稱：報告期），企業實現收入3.30億元、3.26億元、8.77億元及4.66億元。

（圖 / 布魯可招股書）

相比於收入的快速增長，企業的利潤表現顯得有些遜色，直到2024年3月才得以扭虧。報告期內，布魯可的淨利潤分別為-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元、4671.1萬元。

非國際財務報告準則計量下，企業的經調整淨利潤則是從2023年開始扭虧。報告期內，經調整淨利潤分別為-3.56億元、-2.25億元、7288.2萬元、1.22億元。

（圖 / 布魯可招股書）

對比不難發現，2023年是布魯可業績開始騰飛的一年。那麼這一年，布魯可到底發生了什麼變化？

「子彈財經」注意到，2021年，布魯可與奧特曼的IP授權方簽訂授權協議，獲得了在中國設計、開發、生產及銷售奧特曼拼搭角色類玩具的授權，自2022年推出奧特曼羣星版本，企業開始銷售拼搭角色類玩具。

在2022年時，布魯可先後推出了6個系列的“奧特曼”產品，上市首季度銷量在14.01萬件至80.35萬件之間。

（圖 / 布魯可招股書）

到了2023年，“奧特曼”新推出的四個系列，銷量暴漲。招股書顯示，2023年第一季度，布魯可推出第七系列“奧特曼”，這一系列產品上市首季度銷量直接突破百萬，達到127.49萬件。

**自此之後，布魯可於2023年推出的每一個系列“奧特曼”銷量更是飆漲，衝破200萬件大關。**其中，第八系列、第九系列、第十系列上市首季度銷量分別達到224.79萬件、289.94萬件、422.68萬件。

布魯可坦承，於2023年、2024年前3月，基於“奧特曼”IP的產品佔企業大部分收入。

也就是説，借力“奧特曼”，布魯可的業績才從2023年開始實現大跨越發展。

只是，“奧特曼”IP給予布魯可的授權時間已經進入倒計時。

2、自有IP僅兩個，多個授權IP明年到期****對於企業來説，一個知名IP能夠賦予產品“新的生命”。

一旦品牌和IP聯名成功，不僅能讓品牌露出更頻繁，消費端形成二次傳播，提升影響力，更重要的是，聯名可以直接帶來銷量轉化。

例如，瑞幸聯合茅台打造“醬香拿鐵”、奈雪的茶與知名動漫IP“魔卡少女櫻”推出跨界聯名款霸氣車釐子系列、名創優品與動漫Chiikawa聯名打造主題快閃店……這些聯名迅速引起業內轟動。

於布魯可而言，IP更是有着舉足輕重的地位。在玩具品類中，企業主要有積木桶、積木桌、積木車等積木玩具，和依靠IP打造的拼搭角色類玩具。

（圖 / 布魯可招股書）

其中，拼搭角色類玩具是布魯可收入的支柱。自2022年開始銷售拼搭角色類玩具以來，這一品類的收入佔比逐年提高。

招股書顯示，2022年至2024年3月，來自拼搭角色類玩具的收入分別為1.18億元、7.69億元、4.53億元，佔比總收入的36.1%、87.7%、97.4%。

（圖 / 布魯可招股書）

儘管如此依賴拼搭角色類玩具，但布魯可的自有IP只有兩個，分別是兒童益智類的百變布魯可、中國傳統文化主題的英雄無限。

截至2024年3月31日，布魯可擁有的授權IP超過30個，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、小黃人、名偵探柯南、凱蒂貓等知名IP，共計227款基於授權IP的在售SKU。

而這些授權IP帶來了不菲的收益。招股書顯示，2022年至2024年3月，授權IP獲得的收入分別為1.16億元、7.05億元、3.82億元，佔拼搭角色類玩具收入的比例分別為98.4%、91.7%、84.2%。

（圖 / 布魯可招股書）

為了這些授權IP，布魯可也付出了不小的“代價”。報告期內，企業購買無形資產的費用分別為781.5萬元、570萬元、1903萬元、386.1萬元，而這些費用主要就是授權IP。

（圖 / 布魯可招股書）

尤為值得注意的是，這些為布魯可發展帶來巨大助益的授權IP，不少授權已經臨近到期。

招股書顯示，對布魯可業績貢獻最大的奧特曼在中國的授權到期時間為2027年，但是在亞洲9個國家的授權到期日期為2025年。

（圖 / 布魯可招股書）

除此之外，火影忍者、漫威無限傳奇、漫威小蜘蛛和他的神奇小夥伴們、寶可夢的授權到期日期均為2025年。而授權到期時間最長的IP是變形金剛，時間為2028年。

**布魯可在招股書中直言，授權協議通常為期一至三年，一般不會自動重續。**因此，無法保證總能以類似條款成功重續或維持授權協議，或根本無法重續或維持有關協議。

（圖 / 布魯可招股書）

這也意味着，一旦無法維持和授權IP方的合作，布魯可的業績將明顯承壓，而當前企業的自有IP尚不能支撐起一片天。

2022年至2024年，其自有IP取得的收入分別為186.5萬元、6420.3萬元、7159.8萬元，尚未邁過億元門檻。

（圖 / 布魯可招股書）

3、對賭高懸，股東突擊套現朱偉松是一個有着豐富創業經驗的人。

2009年5月，朱偉松與林奇聯合創立了遊族網絡，主要負責研發管理工作，並於2014年6月至2016年4月擔任監事長。2014年時，遊族網絡通過借殼成功進入深交所。

在朱偉松的帶領下，布魯可在資本市場也曾有過亮眼表現。

IPO前，布魯可共進行了3輪融資，引入了君聯資本、源碼資本、阿里系的雲鋒基金、金億投資、君智諮詢等知名投資機構。其中，天使輪、Pre-A輪、A輪募集最多8.57億元、3.3億元、6.00億元，合計17.87億元。

（圖 / 布魯可招股書）

這些資本給予了布魯可發展所需的現金流，同時也為企業戴上了“鐐銬”。

按照規定，投資者享有若干特別權利，其中包括優先清算權、優先認購權、優先購買權及共同銷售權、反攤薄權及回購權。

其中，回購權已於緊接提交招股書前終止，但倘撤回招股書或被香港聯交所拒絕或於遞交招股書後12個月內未完成上市，則上述終止的權利將恢復。

（圖 / 布魯可招股書）

另外，布魯可明確，如果未能在2026年6月30日內完成合資格上市，公司創始人嚴重違約、離職，因過往及/或當時股東引起的糾紛等現象發生，優先股股東可以行使贖回權，而且贖回以所有事件發生較早的時間為準。

（圖 / 布魯可招股書）

以布魯可目前的現金流來看，大約無力承擔優先股贖回的高額代價。

截至最後實際可行日期，集團已悉數動用通過投資者籌集的全部所得款項。而截至2024年3月31日，布魯可的現金及現金等價物僅有4.97億元。

（圖 / 布魯可招股書）

值得注意的是，就在布魯可遞表港交所的一個月前，朱偉松已經開始大額套現。

2024年4月，朱偉鬆通過全資持有的Smart Bloks分別向Gaintex、齊大慶、Dragon Ridge Limited、LC Fund及 Lenient進行了股權轉讓，合計轉讓235.01萬股，套現相當於人民幣7583.84萬元的美元。

（圖 / 布魯可招股書）

與此同時，高榕資本旗下的Gaorong BLK Holding Limited向Gaintex轉讓了89.53萬股優先股，套現相當於人民幣2889.08萬元的美元。

除此之外，「子彈財經」發現，朱偉松還曾於2021年轉讓過布魯可科技的股份套現。

2021年3月，HFHI和BlueCo以15.96元/股的價格獲得公司天使輪優先股125.34萬股、626.72萬股，對價2000萬元、1億元。

（圖 / 布魯可招股書）

若以此計算，自2021年至今，朱偉松套現將近2億元。

在此之前，朱偉松也曾憑減持套現的方式收穫高額財富。據市界報道，早在2017年朱偉松所持遊族網絡股份限售期滿後，朱偉鬆開始迅速地減持。Choice數據顯示，2017年至2018年，朱偉松減持額逾10億元。

另外，「子彈財經」注意到，與其他IPO企業對投資者持有的股票進行限售不同，布魯可投資者持有的股票沒有禁售限制。也就是説，一旦布魯可上市成功，這些投資方可以隨時減持股票，套現離場。

（圖 / 布魯可招股書）

此時此刻，投資方催促着布魯可奔赴資本市場，只是能否經得起市場的考驗，還需要時間驗證。

*文中題圖來自：布魯可官網。