廈門世界500強國企陷流動性危機_風聞

問道者 杜一用

在流動性持續緊張的情況下，廈門三大國企之一的象嶼集團最近火力全開，把債券和定向增發這兩個融資工具全部用上，向專業投資者和特定對象募集80多億元資金。廈門這家世界五百強國企，在賴以生存的供應鏈接連歉收之後，正摸着地產過河。

象嶼集團2023年以836億美元營收在《財富》世界500強中排名第142位。廈門象嶼是象嶼集團名下唯一的上市公司，2023年營收4590億。象嶼集團的業務主要有五大板塊，供應鏈、地產、金融服務、港口航運和創新孵化。供應鏈都裝進了上市平台廈門象嶼，可見，供應鏈撐起了廈門象嶼，廈門象嶼則承載着象嶼集團全村的希望。

然而，這個全村的希望卻在2023年起開始出現歉收。2023年廈門象嶼營收下降了14%，淨利潤下降了40%。到今年第一季度這種下滑趨勢還沒有放緩，營收繼續下降19%，淨利潤又下降25%，扣非淨利潤下滑122%以後，甚至出現了1000多萬元的虧損。

2022年廈門象嶼剛創下史上最好成績，營收超過5300億，淨利潤26億。相隔一年，趨勢逆轉。年報的解釋是，受國內外環境因素影響，大宗商品價格波動下行。表現在，主營的金屬礦產和能源化工供應鏈營收下降幅度都在20%以上，農產品供應鏈更是出現了增收不增利的情形，營收增長16%，毛利潤卻下降了138%。

廈門象嶼“歉收”背後，經營活動產生的現金流製造了罕有的危機感。在2023年報中，經營活動產生的現金流還有55億，到今年第一季度變成了-113億；投資活動產生的現金流從2023年起就開始出現負數，年報是-9億，今年第一季報變成-14億。到今年第一季度，廈門象嶼背上了將近900億的負債，負債率71%。

供應鏈無法產生良性現金流，象嶼集團不得不走上對外舉債的道路。作為象嶼集團唯一的融資平台，進入5月中旬，廈門象嶼接連發布了兩條募資公告，一是面向專業投資者發行50億元公司債券；二是向特定對象增發股票，募資32.2億元。

年報説，象嶼集團多年來持續推動模式轉型升級。看起來，象嶼集團正在學習老大建發集團，利用供應鏈做大現金流，想把房地產培育成“賺錢機器”。只是今非昔比，現在進軍房地產，如果手中沒有掌握雄厚的資本，根本就玩不轉。

其實象嶼集團生來就帶有房地產基因，九十年代初就以承建廈門象嶼保税區起家，後來依託保税區的政策優勢做大了供應鏈，才有了今天世界五百強的樣子。不過，依託房地產起家的象嶼集團卻一直沒有把房地產做成主業，是在整個行業大量去槓桿之後才跑步進場的。

廈門三大國企最近幾年都高歌猛進加快在房地產跑馬圈地，建發房產更是從排名前50一口氣跑進了前10。承擔着“賺錢”使命的象嶼地產想要跑得快，離不開母公司的輸血，而這恰是象嶼供應鏈的價值所在。

房地產的盤子做得越大，需要的輸血量越多。2021年象嶼地產的銷售額只有169億，2023年衝到了425億，三年裏翻了將近三倍。對應的是，根據象嶼地產債務報告披露，2023年象嶼地產向象嶼集團拆借了625億元。

在象嶼供應鏈前景變得微妙的時候，象嶼地產還算不辱使命，初步展現了“賺錢”能力，2023年淨利潤將近9個億。反觀承載象嶼集團全村希望的廈門象嶼，2023年的淨利潤只剩下15億。象嶼地產以10%都不到的營收，卻貢獻了超過兄弟公司廈門象嶼一半的利潤。

不過，象嶼地產的負債率現在也不容樂觀了。到2023年期末，象嶼地產總資產1045億，負債819億，負債率78%。象嶼地產2023年的負債率比前一個年頭增加了3個百分點。

高槓杆可是最近幾年民營房企哀鴻遍野的根源，以象嶼地產目前的體量，要承擔起為母公司“賺錢”的使命，看來還任重道遠。