西班牙媒體剛説過，達利歐也説:美國正處於“內戰邊緣”_風聞

橋水基金創辦人瑞·達利歐日前接受《日經新聞》對美國現狀、未來展望及全球投資熱點話題分享了幾個獨到見解。

達利歐是誰？他是橋水基金創始人，知名華爾街投資人，與中國關係緊密而多元。自1984年來，他持續關注中國文化與中國經濟的全球影響力，認為中國是國際秩序的關鍵。達利歐公開分析中美複雜關係，強調理解與處理分歧以維繫和平。

在《原則》等著作中，達利歐結合歷史與經濟視角分析中國發展，見解深刻。他與中國高層交流密切，積極參與中國相關論壇，與學者對話，分享市場、政策及全球秩序見解，下面梳理一下他的新觀點：

一是美國處於類似“內戰邊緣”

達利歐警告，無論拜登或特朗普贏得大選，新總統都必須面對嚴峻的國內矛盾與複雜的國際局勢，美國正處在其理論中的“國家內部週期六階段”之第五階段，特點為財富與價值觀的巨大差異導致社會極端兩極化，類似“內戰邊緣”，**“並不是人們互相用槍掃射的那種，而是州、地方政府拒絕遵循聯邦政府的指示”。**不過，達利歐認為未至全面衝突。

“第五階斷”是一個什麼階斷？達利歐在《原則》一書中提出了一個分析國家興衰的“國家內部週期六階段論”。第五階段是這一週期中的關鍵轉折點，被達利歐描述為一個國家或帝國從繁榮走向衰落的過渡時期。

這個階斷描繪了一個國家內部經濟、社會與政治的高度緊張期，表現為極端貧富差距、價值觀對立加劇、政治極化、制度功能減弱及國家應對危機能力下滑。雖未全面衝突，但社會處於“內戰”邊緣，復甦需依賴有效治理與制度改革。

具體而言，美國國家安全顧問沙利文闡述尤為深刻。沙利文點出了美國正面臨的幾個大問題，其中一個就是工業實力變弱了，也就是咱們常説的“工業空心化”。他覺得這都是因為過去一些政策搞的，比如老是減税、放鬆管得鬆鬆的、特別喜歡私企、不太愛投公共建設，還有就是覺得自由貿易啥都能解決，結果把這些重要工業基礎給整虛了。

沙利文還不太認同以前流行的“有錢大家一起賺”的想法，覺得這不但沒讓大家一起富起來，反而讓有錢的更有錢，沒錢的更窮，對美國的公平民主也不好。所以他提了五個解決辦法，其中一個就是和別的國家做生意的方式得改改，不光圖自由方便，還得保證供應鏈牢靠、安全意思就是減少對中國的依賴。你這樣想、這樣搞，當然要亂，此處不贅述。

對於美國國內衝突的警告，達利歐的觀點呼應了許多社會學家和政治評論員的分析，即社會與價值觀的分裂是導致不穩定的關鍵因素。

二、美國政府把賬本搞得一團糟

達利歐對債務問題的重視，尤其是在“第五階段”的描述中，指出債務過度累積是導致社會不穩的一個重要因素。這與許多經濟學家的擔憂一致，即高水平的債務可能抑制經濟增長、增加經濟脆弱性，並限制政策制定者的應對空間。

據世界銀行數據，至2023年底，美國國債逼近33.9萬億美元，佔全球債務的11%，相當於其GDP的150%，約18%的財政收入被用於支付債務利息，家庭債務亦高達17.06萬億美元。近年來，美國國債在特朗普任期內增加了7萬億美元，拜登執政後繼續增長近9萬億美元，債務上限問題日益緊迫。

**著名經學家陳文玲在接受媒體採訪時提及了兩個細節。第一個細節，美國債務上限沒有頂。**美國紐約時代廣場上的國債鍾，一開始設置的最高限額是10萬億美元，現在上面的數字已經達到34.1萬億美元了。耶倫在美國國會聽證會上提出美國應突破債務上限，在2033年國債達到51萬億美元。“以拜登目前的速度，我覺得可以實現，甚至可能更高”，陳文玲説。

第二個細節，美國財務成本居高不少。“去年9月我去美國訪問時問美國人，美國的財務成本到底是多少，他們説已經佔到財政支出的18%。美國經濟潛藏着非常大的危機，包括債務危機、通脹，也包括幾千萬人沒有醫療保障等等”。

有趣的是，達利歐也認為美國把賬本搞得一團糟，政府為補赤字窟窿，只能一個勁發債。他説美國背的債太重，要是美國繼續到處制裁別的國家，外國買家對美國國債的興趣恐怕也會大減，到時要找人接盤美國的債就難了。

值得一提的是，美債利息支出已超過1萬億美元。IMF已明確警示美國，指出其債務水平過高，現行財政路徑缺乏持久性。

三、要達到2%的通脹目標，挺懸的

達利歐直接了當地説，美聯儲想要達到2%的通脹目標，挺懸的。像日本、美國還有歐元區這些大經濟體，貨幣都在悄悄貶值，這麼一搞，欠的債也跟着縮水。但貶值不是説錢對比別的貨幣貶得厲害，而是體現在東西越來越貴。他還覺得，拿債務貨幣化，也就是債務當錢用，未來幾年這招還得繼續用。

債務貨幣化是啥意思呢？簡單來説，美國政府為了幫私營企業一把，自己背上了更多債務。就像是家裏人遇到難處，爸媽就算借錢也得先保證家裏生活。政府就是通過不斷髮債券，找別人借錢來填補這個窟窿，但這筆債越堆越高，就讓整個經濟流通的錢多了起來。錢一多，東西還是那麼多，大家手裏的錢就不值錢了，買東西就貴了，這就是為啥通脹降不下來。

達利歐對通脹和美元的悲觀看法，折射出他對當前全球貨幣體系和央行政策侷限性的理解，長期的高利率環境和量化寬鬆政策不是沒有成本的。

**達利歐沒有提及的一個大背景是，中美競爭與貿易戰背景下，中國不再吸收過剩流動性，通貨膨脹回到美國自己的家，導致去年美國銀行業面臨流動性緊縮。**利率從0%攀升至5.25%，各領域機構調整資產負債遇阻。為控通脹在2%-3%，原本應繼續加息，但美國銀行業危機隱患未除，流動性危機恐演變成全面系統性危機，決策進退兩難。

前面分析過，如果寬容通脹，那就意味着美國的宏觀政策很容易發生轉向。美國不可能停留於5.25%的利率，這麼高的資金成本一定會產生緊縮效應。

在中美競爭框架下，美國面對多重重任：降息促公共投資，旨在改善民生、縮窄貧富差距、加強基建和科技推動，這些都需高額資金，因此提高對通脹的容忍度成為核心。短期內，經濟大幅衰退風險不高，但增投刺激增長或引發通脹反撲，帶動薪資通脹循環，加劇公共債務，並在高利率環境中增添財政重壓。從這個角度來看，達利歐將通脹視為“消解債務壓力”的結果的看法是對的。

達利歐的看法反映了一種經濟理論的視角，即通過通脹可以間接減少債務的實際價值，因為債務固定而資產與收入隨通脹上升。這一觀點在經濟學中是有其依據的，尤其是在債務水平極高時，通脹可以作為一種隱形的債務重組手段，減輕債務負擔。不過，這也是雙刃劍，因為它同時會影響分配公正性，並可能加劇社會經濟的不穩定，降低貨幣購買力。

米爾頓·弗裏德曼説：“通貨膨脹在任何時候，任何地方都是一種貨幣現象”。對，這是一個現象，非常美國的現象。

最後，咋説呢？希望美國政府在“化債壓力的努力”取得成功，及早走出達利歐所説的“內戰邊緣”，我們支持美國人民繼續努力。

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