掉入負債的漩渦？牧原股份站在黎明前_風聞
松果财经-1小时前
風口上的豬要想飛起來，也不太容易。
近日，全國最大的養豬企業牧原股份收到深交所問詢函，據瞭解，這一問詢函主要從核心業務收入及成本、資產負債、存貨價值、固定資產等方面提出問詢，要求牧原股份説明是否存在相關風險。
目前牧原股份已做出回覆，但公司的業績問題也再次成為市場關注焦點。回顧牧原股份的財報，其發展中的確存在不少隱憂。
年報顯示，2023年，公司營收1108.61億元，同比減少11.19%，淨虧損42.63億元，這是牧原股份上市以來的首次虧損。盈利問題也延續到了今年，2024年一季報顯示，公司實現淨虧損23.79億元，比上年同期增加11.81億元。
與此同時，牧原股份的負債壓力也在持續加大。根據財報，截至2023年12月31日，牧原股份有息負債合計761.37億元；短期負債金額469.29億元，同比上升60.91%。
看來，“豬週期”和重資產運營模式還是對牧原股份造成了較大影響。
具體而言，近兩年，全國生豬價格持續走低，生豬養殖端面臨較大的發展壓力，據國家發展改革委監測，2023年，全國平均豬糧比價連續三週以上運行在5∶1-6∶1之間，處於《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》確定的過度下跌二級預警區間。
但整體產能仍在擴張。數據顯示，2023年，全國生豬出欄72662萬頭，同比增長3.8%；豬肉產量5794萬噸，同比增長4.6%，處於2015年以來的最高水平。
這種背景下，除了牧原股份，業內不少企業也處於盈利陰霾中。Wind數據顯示，2023年，生豬養殖企業普遍虧損，25家上市豬企中19家虧損。
不過，聚焦牧原股份來看，其可能面臨更大的經營壓力，主要在於牧原股份統一採用“全自養、全鏈條、智能化”的重資產養殖模式，這與新希望等企業採取“公司+農户”輕資產代工模式形成顯著區別。
據財報，截至2023年末，牧原股份固定資產高達1121.50億元，其中，房屋、建築物佔比為73.50%，機器設備佔比23.63%。
另外，公司也在不斷擴產。公開數據顯示，2021-2023年，牧原股份產能規模分別為7117.00萬頭、7430.00萬頭和7999.00萬頭，同期，出欄量分別為4026.32萬頭、6120.10萬頭和6381.60萬頭。
重資產運營的好處不言而喻，即利於企業加強成本管理和質量控制，但也要求企業具備強大的資金實力，若存在市價下調等盈利阻力，產業鏈上游的企業很容易進入負債經營的境地。
因此，綜合來看，牧原股份當前的虧損問題是內外共同作用的結果。不過，長遠來看，這種情況或許不會持續太久。
首先，市場逆風或將過去。可以看到，行業產能正在持續回調。農業農村部數據顯示，2024年3月末，全國能繁母豬存欄3992萬頭，同比下降7.3%。另外，據國家統計局數據，2024年一季度全國豬肉產量1583萬噸，同比下降0.4%。
這一背景下，豬肉價格也有上漲趨勢。根據Wind數據，截至5月28日，全國生豬平均價格17.52元/公斤，相比4月末上漲超17%，並創下2023年8月以來新高。
對此，江海證券指出，“隨着豬價呈現穩健上揚的態勢，相關板塊的確定性愈發凸顯”。
其次，牧原股份的發展基礎其實較為堅實。根據牧原股份披露的年報問詢函回覆，截至2023年底，公司目前持有的貨幣資金達到194.29億元，其中銀行存款佔據大頭，達到136.79億元；融資方面，公司未使用銀行授信額度為270.59億元、儲備的未使用債券批文額度合計80億元。
另外，據瞭解，牧原股份當前養殖規模A股居首，2023年生豬出欄量佔到前十大上市公司出欄量的42.8%。這樣的規模優勢，利於平衡成本壓力，或基於此，牧原股份表示，今年全年平均生豬養殖完全成本目標為14元/公斤，希望年底能降到13元/公斤。
綜合而言，牧原股份還是具備一定的穿越週期底氣，只是成果如何，還有待時間驗證。