利安科技募集資金“腰斬”，羅技“依賴症”難解_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

5月28日，寧波利安科技股份有限公司（以下簡稱“利安科技”）在網上發行，浙江省將再添一家創業板上市公司。

利安科技的承銷保薦機構為海通證券，公司此次IPO發行價格為28.30元/股。

5月30日，利安科技發佈網上搖號中籤結果，公司中籤號碼共有28120個，每個中籤號碼只能認購500股利安科技A股股票。

利安科技主營注塑產品以及精密注塑模具。2022年，公司注塑產品所屬的塑料零件及其他塑料製品製造行業市場規模7600.7億元，利安科技營業收入規模市場佔有率僅有0.06%。

不僅市場佔有率較低，利安科技收入來源還主要依靠羅技集團這一大客户，大客户“依賴症”顯著。上市後，利安科技還需拓展新客户、擴大市場規模等方面持續做的功課。

**1、實控人持股集中，募資金額“腰斬”**利安科技的前身利安有限成立於2006年，是一家外商投資企業。由李振榮（韓國籍）和宋靚（中國籍）共同設立合資公司，投資總額70萬美元。

2019年5月，利安有限整體變更為股份制公司，哈比智能、李士峯、邱翌共同出資3900萬元。

（圖 / 利安科技招股書）

截至招股書籤署之日，利安科技的實際控制人為李士峯、邱翌夫婦，兩人直接、間接控制發行人股份比例合計為90.95%，公司實控人持股較為集中。

有意思的是，利安科技實控人履歷，與公司現有業務也存在較大的反差。

招股書顯示，李士峯出生於1972年9月，1990年3月-1994年10月，任杭州市武警機動支隊職員；1994年11月-1999年12月，任奉化市機關事務局職員；1999年12月-2012年11月，歷任奉化市經濟開發區招商投資中心職員、副主任。從商前的李士峯看似和精密注塑模具並無關係。

此外，李士峯的妻子邱翌，於1999年7月-2002年2月任浙江衞視新聞部製片人；2002年11月-2017年1月，任寧波廣播電視集團主持人。

雖然李士峯和邱翌此前並沒有太多的從商經驗，但在吸引外部投資上卻頗為在行。

2020年8月，利安科技第一次增資暨股份轉讓，公司股本由3900萬元增至4176萬元，新增部分由寧波創匠、陳榮平等11位投資人認購，轉讓價格為15.38元/股，對應投前估值為6億元，折算對應21.01倍市盈率。

2021年12月，利安科技再次增資，公司股本由4176萬元增至4217.76萬元，旗山中智以貨幣資金認繳新增股本41.76萬元，轉讓價格為35.92元/股，對應投前估值為15億元，折算對應24.94倍市盈率。

短短一年多的時間，利安科技的估值就翻了一倍多。

（圖 / 利安科技招股書）

然而，此次創業板上市，利安科技市盈率卻並沒有再上一個台階。

5月26日，利安科技披露創業板上市發行公告，本次發行價格為28.3元/股，對應市盈率為22.4倍，低於行業最新一個月靜態市盈率24.07倍，且低於2021年12月增資時的市盈率。

利安科技本次公開發行後總股本為5623.76萬股，對此計算公司的估值約為15.92億元。而利安科技2021年12月增資之時的估值就已經達到15億，可見資本市場並沒有給利安科技一個“高價”。

值得一提的是，招股書顯示，公司此次IPO擬募集資金6.41億元，主要用於公司濱海項目、消費電子注塑件擴產項目、補充流動資金。

然而，根據發行價格28.3元/股和1406萬股的新股發行數量計算，預計利安科技募集資金總額為3.98億元，扣除預計發行費用後，募集資金淨額約為3.32億元，公司募資金額幾近“腰斬”。

（圖 / 利安科技上市發行公告）

無論如何，在IPO審核趨嚴的情況下，利安科技能夠成功上市實屬不易。利安科技對「子彈財經」表示，公司發行價格略低於行業平均市盈率，但有助於公司在上市初期建立良好的市場形象，吸引更多的投資者關注和參與。

因此，利安科技能否在上市後實現公司市值的進一步增長，還需時間考驗。

2、業績波動，依賴大客户羅技「子彈財經」注意到，利安科技近年來的業績，一直處在上下波動的狀態。

公開數據顯示，2021年-2024年一季度，公司的營業收入分別為4.68億元、4.91億元、4.69億元和1.13億元，同比增長7.50%、4.84%、-4.36%和10.87%；同期歸母淨利潤分別為6710.45萬元、7921.04萬元、7570.22萬元和1795.40萬元，同比增長-5.01%、18.04%、-4.43%和1.01%。

（圖 / Wind）

據悉，利安科技主要從事注塑產品以及精密注塑模具的研發、生產和銷售，業務覆蓋消費電子、玩具日用品、汽車配件和醫療器械四大領域。

其中，我們生活中最熟悉的消費電子產品——鼠標，就是利安科技所承接的主要業務之一。而全球著名雲周邊設備供應商羅技集團是利安科技的重要大客户。

招股書顯示，2020年-2023上半年（以下簡稱“報告期”），利安科技向前五大客户的銷售金額分別為3.97億元、4.13億元、4.07億元和1.73億元，佔當期營業收入比例分別為91.20%、88.24%、82.95%和82.43%。公司對前五大客户的銷售額佔到公司營收的八成以上。

（圖 / 利安科技招股書）

其中，羅技集團連年穩居利安科技的第一大客户。

報告期內，利安科技向羅技集團的銷售收入分別為2.61億元、2.92億元、2.81億元和1.09億元，佔當期營業收入的比例分別為59.99%、62.27%、57.33%和51.80%，公司半數收入都是來自羅技集團。

中國證監會《首發業務若干問題解答（2020年6月修訂）》問題38規定，發行人來自單一大客户主營業務收入或毛利貢獻佔比超過50%以上的，表明發行人對該單一大客户存在重大依賴。因此，從收入佔比指標上看，利安科技對羅技集團較為依賴。

羅技集團成立於1981年，總部位於瑞士，業務涉及電競遊戲、視頻協作、音樂和智能家居多個領域。

問詢函回覆顯示，利安科技和羅技集團於2015年3月簽訂無固定期限的《組件採購協議》，公司對其銷售供應用於鼠標等消費電子產品的注塑產品及精密注塑模具。

每個新品類推出前，羅技集團會向供應商詢價，最終結合工程師推薦、採購配合度、價格等指標綜合確定供應商。

當前羅技集團注塑產品的主要供應商除了利安科技外，還包括上海英濟電子塑膠有限公司、崑山新至升塑膠電子有限公司、崑山詠聯電子塑膠有限公司、赫比（蘇州）電子有限公司。

因此，利安科技也在招股書中坦言，根據雙方合同的約定，羅技集團可以在無需對公司進行賠償的情況下終止與利安科技的合作，利安科技存在與羅技集團合作穩定性的風險，以及進而導致的訂單減少、業績下滑的風險。

利安科技對「子彈財經」表示，公司客户集中度較高符合行業經營特點及行業慣例，不存在下游行業分散而公司自身客户較為集中的情況，且公司具備較強的客户拓展能力。

值得一提的是，**公司銷售的諸多注塑產品都是靠外協採購而來。**報告期內，公司外協採購數量佔總產量的比例分別為62.04%、53.51%、50.62%和47.03%。

（圖 / 利安科技問詢函回覆）

公司臨時產能不足，可以通過外協採購來補充。但是利安科技常年外協採購比例都超過50%，這恐怕並不是臨時補充的問題。大量的外協採購，也增加了公司產品質量的風險。

對此，上市後的利安科技不僅需要重視單一大客户依賴的風險，還需要進一步提升自身產能。募集資金的大幅縮水，也將給公司未來發展帶來挑戰。

3、財務內控不規範作為擬上市公司，優秀的管理能力必不可少，然而利安科技的財務內控卻出現了諸多不規範的問題。

公司問詢函回覆顯示，實際控制人李士峯、邱翌夫婦於2020年和2021年，通過立隆眾創合併轉出資金917.54萬元。

（圖 / 利安科技問詢函回覆）

據悉，該筆資金主要存入李世峯和邱翌的個人銀行賬户，此外李世峯轉出136.97萬元用於購買酒水，邱翌轉出59.68萬元用於裝修房屋。

（圖 / 利安科技問詢函回覆）

除了實控人拆出資金外，利安科技還存在勞務派遣比例超出10%的情形。

招股書顯示，2020年-2022年，利安科技勞務派遣用工比例分別為52.04%、9.58%、3.74%，公司2020年勞務派遣人員高達446人，勞務派遣用工比例高達52.04%。

（圖 / 利安科技招股書）

《勞務派遣暫行規定》要求，企業勞務派遣人員比例不應超過10%，2020年利安科技勞務派遣安排顯然不符合該項要求。

利安科技在招股書中解釋道，該等情況發生在公司合併立隆眾創業務之前，立隆眾創系實際用工方，不涉及利安科技及其子公司。

據悉，立隆眾創主要為利安科技的注塑產品提供表面處理、組裝、噴塗等工序的加工服務，相關工藝環節系勞動密集型，對人工需求量較大。

2021年1月，利安科技與立隆眾創簽署《業務重組合同》，約定對立隆眾創包括移印機、絲印線在內的經營性資產進行收購，收購對價為15.82萬元。

然而事實上，合併前的立隆眾創背後100%控股股東仍然是李士峯。

（圖 / 利安科技招股書）

不僅如此，2020年，立隆眾創共擁有411名合同用工，其中社會保險的繳納比例僅有11.68%，公積金甚至無人繳納。此外。2021年，利安科技公積金存繳比例也只有66.64%。

（圖 / 利安科技招股書）

利安科技也在招股書中坦言，未來，若公司財務內控制度不能持續得到有效執行，可能對公司運行效率、合法合規和財務報告的可靠性產生不利影響。

因此，上市後的利安科技還需要在管理上多下功夫。高效運作的管理機制也是企業長久走下去的不二法門之一。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。