“豬王”牧原：搏擊豬週期丨深讀_風聞

洞察牧原的成色，並非審視其中短期的業績，而要看它能否搭建起全域生態協調的生態鏈。

最近一輪豬週期，或正在觸底反彈。

根據近期國家統計局公佈數據顯示，一季度末，全國生豬存欄40850萬頭，同比下降5.2%；一季度生豬出欄19455萬頭，下降2.2%；一季度末能繁母豬存欄3992萬頭，同比減少314萬頭，下降7.3%。

當豬價、仔豬、能繁母豬數量同步跌入新低點，大概率意味着週期底部出現反彈信號。

從2006年來，我國已經經歷了5輪豬週期。按照既往經驗，每四年是一輪完整的豬週期，經過上行、高位震盪和下行週期三個階段，每個小週期約1.3年。

2022年，豬週期正在經歷上行週期，但僅僅持續半年，生豬現貨價格觸頂回落，並迅速跌破成本線。

傳統豬週期失去規律，也讓各地“豬王”陷入焦慮，苦熬“寒冬”。被業內稱為“豬王”的牧原來説，較其他企業可能“大象難轉身”，其一舉一動備受關注，亦站在行業的風口浪尖。

回顧牧原的發展史，其成長亦得益於在豬週期和豬瘟等不確定環境中，洞察瞬息的時代機遇，構築了全產業鏈的“護城河”，並一步步登頂行業之巔。

如何判斷牧原的企業價值，在業界向來存在交鋒。如果從單純的財務層面看，牧原在近兩年失速的豬週期中，確實存在商業的不確定性。

如果拉長時間軸，回顧牧原的發展軌跡，站在生態鏈的角度審視牧原，或許能窺見其未來隱秘的閃光一角。

開局22頭豬

風起於青萍之末，浪成為微瀾之間。

1992年，對於諸多傳奇民營企業家來説，是個開啓新時代的起點。

那一年，三全食品創始人陳澤民，一個人開着二手舊麪包車，拉着冰箱、鍋碗瓢盆、燃氣灶，到全國各地現煮現嘗地推銷湯圓；也同樣是那一年，還是周口小夥的趙啓三，在上海意氣風發的成立了金絲猴。

市場的“春風”也讓一個名為秦英林的年輕人心情澎湃。1992年，秦英林無意中看到了農民黃新文養豬致富的報道，畢業於河南農業大學畜牧專業的秦英林，內心燃起了創業的火焰。

同年，秦英林、錢瑛夫婦二人放棄了穩定體面的工作，回到家鄉。在南陽市內鄉縣馬山口鎮，幹起了養豬的買賣。

次年6月，牧原的第一個養豬場——內鄉馬山養豬場正式建成投產，首批22頭仔豬，成為了締造未來商業帝國的首批“功臣”。

秦英林有着專業知識，很快就將養豬規模擴大，1994年時，其規模已經擴大到2000頭豬。

因為在養豬事業上所取得的成就，“河南省‘務農有為’優秀青年”、“中國十大傑出青年農民”等榮譽，向着秦英林紛至沓來。

此後的牧原，像大多數民營企業一樣，進入賺錢—擴規模—再賺錢的財富積累階段。

依託河南的消費市場，牧原在南陽以及臨近縣市不斷擴大專業化的大型養殖場，2014年，秦英林夫婦在深交所成功IPO上市，也給予了秦英林更大的擴張動力和資源。

如果秦英林夫婦止步如此，他們或許是個成功的商人，但不會成為一個優秀的企業家。

事實上，從最早期創業開始，專業出身的秦英林，在佈局養殖環節的同時，也在不斷地將產業觸角向產業鏈上下游延伸。

在工業史上，分工與流水化作業，被視為革命性的革新。在當時看來，啥活都要攬過來自己乾的牧原，似乎有些出力不討好。

但命運早已在暗中標註好了價格。

搏擊2018年

站在了風口，豬都會飛起來。

2018年，整個養豬行業，就站在了這樣的風口。

當年，肆虐全球的“非洲豬瘟”侵襲中國。這種豬瘟，成為整個行業的噩夢。有專家感慨，這種病毒發病過程短，急性感染死亡率高達100%。

彼時，中國生豬的存欄量迎來斷崖式下跌。有數據顯示，當年的存欄量，從2017年的3.5億頭豬驟降至1.9億頭。

作為中國消費的主要肉類之一，豬肉供需的極速失衡，也讓豬肉價格飛速上漲。當不少中小養殖户被市場“出清”的同時，也吸引了不少大資本的湧入，甚至京東、阿里、華為等大公司也按耐不住，紛紛表示了想養豬的意願。

不過，在養殖這個長坡厚雪的“慢”賽道，資本並非萬能。而厚積薄發的牧原，則接住了這波“潑天的富貴”。

當時的“豬王”，還是温氏股份。

1986年，温氏股份前身簕竹雞場發展了第一個合作農户，首創了“公司+農户”的合作養殖模式。在“公司+農户”模式下，公司承擔種豬端的資本開支、農户或其他主體承擔育肥端資本開支，並通過採用“統一規劃、統一供種、統一供料、統一防疫、統一飼養標準、統一品牌銷售和保價回收”等一條龍的產業化運作。

這種“開源”的模式，充分發揮農村勞動力、土地的資源優勢和公司的資金、技術、產業鏈及市場優勢，實現優勢互補，也充分調動當地農户參與農業產業化生產。

但在非洲豬瘟的侵襲中，這種模式的弊端顯露無疑。因為，這種模式本質上還是小農作坊式飼養，無法有效抵禦豬瘟。

如果把温氏股份比作開源的安卓系統，那麼牧原就是自成生態的蘋果系統——從飼料到飼養再到運送屠殺，都處於高度閉環與可控的狀態。

《鑑聞》曾在2024年年初到訪牧原，但幾乎沒有可能去豬舍探訪，只能通過VR眼鏡，遠程觀賞豬舍內的情景，極大的規避了豬舍內被感染外界病毒的幾率。

但也正是這種獨特的養殖和管理模式，讓牧原避開了“非洲豬瘟”的超高病死率，在2019年生豬出欄量一舉趕超了温氏股份。

而抓住機會的牧原，更是開始了大躍進式的發展步伐。數據顯示，2023年，牧原生豬出欄量預計高達6500萬-7100萬，以中國一年近7億頭的出欄量計算，牧原一家已接近10%的市場佔有率。

此時，“豬王”牧原已經勢不可擋。

頭部廝殺

沒有牧原的時代，只有時代的牧原。

牧原藉助非洲豬瘟所帶來的另類“豬週期”，搏一搏，摩托變豪車。

但資本的大肆進入，也擾亂正常的行業秩序，這或也是2022年豬週期失靈的重要原因之一。

2018年豬瘟疫後，在劇烈的市場波動過後，政府出台多項保供政策支持，這吸引產業鏈巨頭紛紛進入規模化養殖行業。

尤其典型的是生豬上游飼料企業正邦和新希望等公司，大舉併購，通過到處搶豬場的方式進行產能的瘋狂擴張。

彼時，整個養殖行業都陷入了瘋狂的擴產潮當中，2022年，傲農生物產能增長了11.4倍，生豬出欄量超500萬頭，新希望增長了4.7倍，生豬出欄量1461萬頭。而牧原的產能更是節節攀升。

有牧原內部管理人士向媒體坦言，“那時候行業人士預判，市場至少需要五年市場才能恢復，有人甚至預測需要十年，但誰也沒料到，短短兩年不到的時間，市場就恢復到豬瘟以前了。”

以2021年為例，根據農業農村部的數據，當年生豬出欄一躍攀升至6.71億頭，同比上升27.4%。

這也是當2022年，當所有人都以為行業處於豬週期的上行階段時，在不到半年的時間就開始觸頂下行，在供大於求的市場中，幾乎所有的養豬企業在成本線下“割肉”出欄。

“生豬養殖每天的飼料成本，倒逼企業不得不‘斷舍離’。”有業內人士告訴《鑑聞》，這一輪的豬週期，之所以無法以傳統豬週期預判，同樣是資本的干擾。

原來，市場的調節棒，讓不少中小養殖户能夠根據價格，不斷地調整養殖規模。但是2018年的極端行情，讓“船小好調頭”的散户出局，如今進入牌桌的都是大鱷。

對於已經重資加碼的大玩家來説，都不甘心出局。有業內人士總結，這輪豬週期呈現“深虧損、高負債、慢去化”的特點。

事實上，這一輪豬週期的因果，已經成為“明牌”。但各地“豬王”依然苦苦支撐，希望熬死“豬隊友”，從而絕處逢生。

如果幾個人遇到熊，他們所做的並不是需要跑過熊，而是跑過其他人。

對於秦英林來説，養豬是主業，也是不可能放棄的主陣地。所以作為之前擴張最猛的企業，也成為融資最多和瘦身動作最多的企業。

因為，牧原需要有足夠多的彈藥，來熬過其他友商。

2023年底，牧原拋出多個融資計劃，包括髮行50億元超短融和30億元中票、向銀行等金融機構申請1300億元授信額度、通過開展融資租賃業務融資30億元等。

在外界解讀，牧原似乎有大存大貸的嫌疑，牧原對此也有着一些解釋。但在業內看來，這種不計成本的積累資本彈藥，本質是對其他友商的震懾，既然“豬王”已經做好準備，把自己的“血條”拉到最厚最深，幾乎成為這輪豬週期遊戲中的大BOSS。

諸多頭部養殖企業們在一個維度“內耗”，想要通過牧原“一鯨落，萬物生”，顯然已經是不可能了。

一個佐證就是，新希望在2023年12月初披露不超73.5億元的定增計劃後，又選擇將賣掉禽產業、剝離掉食品業務，集中精力發展飼料和養殖業務。

而類似新希望一樣，不少區域“豬王”也開始另謀打算，減少了“內耗”。這也是今年第一季度開始，豬週期開始觸底反彈的重要原因之一。

​牧原的“底牌”

在任何一個賽道，頭部玩家最後往往會贏家“大小通吃”。

如果看懂了這一輪豬週期，或也能真正洞察牧原的企業成色。

一名資深的互聯網觀察人士告訴《鑑聞》，進入互聯網時代，上半場的贏家是平台台主，那麼，下半場則是生態鏈“鏈主”。

依託牧原產業平台，牧原聚合產業鏈上下游3800多家企業入駐河南，打造全國最大農牧裝備製造中心。

就像星系生態，需要核心天體自身擁有龐大的質量和“虹吸力”。從誕生就重視生態建設的牧原，也就不得不加快擴大規模，來維持生態的正常運轉。

而這種生態效應，也正在開始反哺牧原，甚至某個小小的生態角落，都能讓其有和其他巨頭“掰腕子”的能力。

擁有育種能力的牧原，在過去20年的創新育種中，已經具備3000萬頭種豬的供應能力，滿足全國使用。

還比如，牧原和和西湖大學合作，成立牧原實驗室，利用合成生物技術生產小品種氨基酸，可以替代大豆，全國可減少2000萬噸大豆的消耗。

而這些節省，則讓牧原始終在飼養成本控制上，有着優於行業平均水平的能力。

僅僅與千紅製藥合作，用豬副產品生產肝素鈉，打造生命健康產業，就讓該領域的年產值達到了50億。

如果上述的舉例不直觀，那麼牧原作為“副業”的屠宰業務，超過了作為主業的雙匯發展，更是“生態為王”的力證。

2023年，牧原股份出欄生豬6382萬頭，實現生豬屠宰量1326萬頭，同比增長80%。公開資料顯示，牧原1326萬頭的生豬屠宰量已超過同期雙匯發展。

國信證券在一份研報中也提到，雙匯發展在2023年的生豬屠宰量為1269萬頭，同比增長12.3%。而在此前，雙匯發展連續多年位居生豬屠宰榜首，並在2018年實現1630.56萬頭的屠宰巔峯。

根據雙匯發展2023年業績相關數據，其營業收入中，屠宰業佔比51.5%，肉製品業佔比44%，其他佔15%，內部抵減-11%。

更直白地説，牧原的屠宰業務已經超過了雙匯發展的主業。當然，和雙匯屠宰業務的盈利相比，牧原屠宰業務仍處於虧損狀態。

而牧原方對外透露，截至目前，公司共投產10家屠宰廠，投產屠宰產能2900萬頭/年。此外，牧原方認為該板塊虧損原因系東北區域市場未充分拓展，部分屠宰廠產能利用率低。

換句話説，牧原所謀求的生態佈局甚大，在這輪“豬週期”見到曙光後，牧原大概率仍會大步前進。

這一輪擴張，牧原或試圖完成從“等風”到“造風”的蜕變。