中國企業能不能“卡”住英偉達的脖子_風聞

人類科技史上，從來沒有發生過這樣的奇觀：

一家供應鏈公司的市值，竟然超過了一個發達國家所有上市公司市值總和。

這家供應鏈公司叫英偉達，這個發達國家則是GDP全球排名第4的德國。

並且，2.8萬億美元市值，並不是英偉達的極限。

根據最新季度報，英偉達該季營收達260.4億美元，同比增長262%，淨利潤148.8億美元（約1080.4億人元），同比增長628%。不論營收還是利潤，都大大超出預期。

也就是説，英偉達還在快速增長。這頭超級怪獸最後會長成什麼樣，誰也説不準。

媒體喜歡稱呼英偉達為“賣鏟子的”企業。但，真正瞭解英偉達的歷史就知道，這家公司可不僅僅是一家賣鏟子的供應鏈企業，而是美國科技雄心的極致體現。

如今的時代，更高的算力，就是更高生產力。

全球算力霸主英偉達，之所以出現超預期增長，正是美國對全球先進生產力與日俱增的重視。

美國限制英偉達顯卡對華銷售，其實就是限制中國對先進生產力的探索。

不過，在深度全球化的時代，驕傲如英偉達，也無法脱離中國產業鏈。甚至於，在某些技術領域，中國供應鏈已經對英偉達構成了“卡脖子”的效果。

正因如此，儘管在半導體領域，中美是競爭關係，但是，由於產業鏈層面骨肉相連，二者之間並不全是此消彼長。

最直觀的證明就是，英偉達估值上漲時，國內聚焦在光模塊的通信ETF（515880）也跟着水漲船高。

今天，咱們就從上帝視角和微觀視角，來看一下中美生產力博弈的勝負手。

01 上帝視角

雖然英偉達創立於1993年，但是，英偉達的故事緣起卻發生在1991年。

這一年，全球發生的最大乃至唯一的大新聞就是蘇聯解體。

蘇聯解體的原因，有很多種解釋，每一種解釋都有道理。但，美蘇無休止的軍備競賽，是公認的重要原因。

當然，作為勝利一方的美國，軍工投入更大，美國對國防費用的焦慮更重。

1960年是美國最焦慮的年份。這一年，美國聯邦國防研發支出，佔到全球研發支出的36%。此時，美國軍工產業已經超過汽車、鋼鐵、石油，成為了美國經濟的最大支柱產業。

然而，軍工研發，是個無底洞，政府不可能無休止買單。

所以，1960年代之後，美國終於決定“軍轉民”，用市場來養活軍工。到1970年代，美國軍工產業的主承包商和轉包商數目，就已經高達13萬家。

然後，我們就看到了數不清的美國商業神話。

比如，1975年，比爾蓋茨就創造了微軟，並很快開發出電腦操作系統。

要知道，即便是在21世紀，想做出一款軟硬件都過關的電腦操作系統，依舊是國家級的工程難題。而當時，20歲出頭的比爾蓋茨，就在自家車庫就鼓搗出了微軟。

再比如1976年，年僅16歲的喬布斯，就在車庫中成立了蘋果，並且能以神速重新發明電腦、MP3、手機。

除了明星企業，美國還誕生了一波在當時看來不起眼，後來卻名動江湖的企業，比如英特爾、AMD等半導體企業。

過去幾十年，公知們特別喜歡吹噓美國的車庫文化、硅谷精神、創業精神，認為美國企業家的成功是制度的優越。

他們往往忽視了美國科技創新之所以能取得累累碩果，恰恰是因為美國曾經有幾十年的時間，集中力量辦大事，以舉國之力發展科技產業。

正是1970年代美國浩浩蕩蕩的軍轉民，這才讓美國“技術倒爺們”紛紛下海，創造了美國科技產業的繁榮。

當然，這也讓軍備競賽中的美國，擁有了更強的經濟韌性。

熬到1991年，蘇聯終於先繃不住了，解體了。失去對手的美國，軍工產業進一步“藏技於民”，並在此時推出了“科學政策”。

簡單來説，美國政府會和民營企業合作，並且分工更明細，鼓勵民間技術和資本積極參與各個環節。

其中，美國半導體產業，就是美國“公私合營”的典範。

更重要的是，美國國防部的訂單，確保了這套流程能夠快速跑通。

就是靠着這種模式，在沒有美國政府大規模財政支持的背景下，美國科技產業在1990年代依然能夠保持國際領先優勢。後來，馬斯克的星鏈也是沿用這種模式。

英偉達，也是在這場軍轉民的歷史背景下，以及社會資本活躍的金融背景下誕生的。

只不過，當時的英偉達，只是美國眾多籃子中的一顆雞蛋而已。當時沒人預料到，這顆雞蛋，後來會孵化出一隻超級怪獸。

正是這隻怪獸，正在將美國和世界，推進一個新的時代。

02 生產力競爭

一個宏觀大時代，往往是由具體的微觀個人推動的。英偉達的創始人黃仁勳，是其中之一。

羅伯特·諾伊斯，也是其中之一。

1959年，32歲的諾伊斯和另外7個“前同事”成立了一家半導體公司，名叫仙童。

在仙童，諾伊斯團隊做出了一個改變半導體行業的發明：把多個晶體管同時蝕刻在同一片硅芯片上。

當年，美國阿波羅登月項目，用的也是仙童的芯片。

而仙童當年開發的包含擴散、掩模、光刻、顯影，這一整套平面處理技術，直到如今，仍是現代芯片製造工藝的核心。

當然，諾伊斯更出名的是，1968年，他和摩爾等人，一起成立了英特爾。這個摩爾，就是提出摩爾定律的那個摩爾。創業期間，諾伊斯還重點栽培了一個小兄弟，名叫喬布斯，就是後來蘋果的創始人。

過去很長一段時間，仙童和英特爾，被稱為硅谷的“西點軍校”，是美國科技產業的驕傲，也是全球芯片產業的課代表。

直到英偉達閃亮登場。

1993年，英偉達誕生之初，大家都把它當成是一家做遊戲顯卡的。

2020年8月，英偉達數據中心業務就超過了遊戲業務。也讓越來越多的人意識到，GPU，不僅僅讓遊戲畫面更精緻，不僅能“挖礦”，也成為了AI產業的發動機。

目前，英偉達在全球數據中心AI加速市場已經佔到82%的份額，在全球Al訓練市場份額已經超過95%。

甚至於，手中擁有多少英偉達顯卡，已經成為AI公司算力和融資能力的象徵。

AI代表全球最前沿生產力，而AI已經離不開英偉達的芯片。

作為半導體新秀，英偉達已經取代老派半導體大佬英特爾。

市值是英特爾20倍的英偉達，已經成為美國的新驕傲和產業希望。

然而，奇怪的是，即便有美國芯片禁令，國內的通信ETF（515880）卻依然隨着英偉達股價的增長喝到了一口湯。

國內通信行業ETF和英偉達之間，究竟有什麼奇妙的關聯？

要想弄懂這一切，就要開啓微觀視角。

03 產業分工

時間線重新撥到1970年代，由於美國無法負擔軍備競賽無休止的費用，決定大規模軍轉民了。

然而，意外就發生了，半導體產業以超出美國預想的方式進行了全球化分工。

第一場意外，來自日本。

戰敗後的日本急於崛起，將目光瞄向了美國半導體產業。並且，日本知道，讓日企獨立發展，不可能超越美國。然而，日本又想贏下這場先進生產力的競爭。

於是，日本決定採用“官產學研”模式。日本政府出資320億日元，日企籌資400億，日立、NEC、富士通、三菱、東芝五大企業，共同設立國家性科研機構，技術突破後，就大規模生產。

1962—1963年，日本電氣（NEC）獲得仙童的技術授權。然後，在日本政府主導下，一場集中力量辦大事的計劃，就轟轟烈烈啓動了。

日本開始“大煉芯片”，4年後，就取得了超過1000件技術專利。

很快，美國的光刻機陣地也失守了。

1960年代，全球光刻機巨頭是美國GCA公司。日本尼康、佳能，只是美國GCA的供應鏈公司。

但是，到了1984年底，日本尼康、佳能的光刻機市場份額，就超過了美國。

並且，日本當時喊出了一個相當於殺傷力的口號“永遠比對手低10%”。

1986年，英特爾出現創業以來第一次虧損，怒裁7000多人。

然後，熟悉的一幕就出現了。

在以羅伯特·諾伊斯為代表的美國半導體行業協會的遊説下，美國終於亮出祖傳藝能——芯片禁令。

1986年末，《日美半導體協定》終於誕生。根據規定，嚴禁日本低價半導體產品出口美國及其他國家，嚴禁日本企業收購美國半導體企業。並且，美國半導體在日本市場必須佔比20%以上。

美國想獨霸半導體產業，逼着日本放棄了芯片的設計、製造。

但是，全球資本天然流向財富窪地，天然地為產業找出最優解。

然後，第二個意外來了，荷蘭出手了。

1987年，荷蘭飛利浦與中國台灣工研院，合資成立一家公司，台積電。

除了台積電，飛利浦還準備了第二個裝雞蛋的籃子，也就是後來大名鼎鼎的光刻機巨頭阿斯麥。

2004年，阿斯麥利用當時最新的“浸潤原理”，做出了浸沒式光刻機。5年後，阿斯麥超過日本尼康，首次佔據光刻機市場7成份額。

從此，日本光刻機再無翻身之能。

不過，經過常年鏖戰，日本已經在半導體材料和設備方面積累了足夠優勢，尤其在光刻膠領域，日本更是佔據壟斷性地位。

這也基本形成了當下光刻機產業的全球分工格局：荷蘭做光刻機、美國負責芯片設計、日本

負責原材料。

那麼，問題又來了，中國到底扮演了什麼角色？國內的通信行業和英偉達又有什麼關係？

04 中國的分工

眾所周知，儘管美國對中國芯片禁售，英偉達還是會繞開美國監管，給中國提供“特供版”顯卡。

一方面，英偉達不願失去中國市場。另一方面，如黃仁勳所説，“英偉達的芯片中有大量零部件產自中國，供應鏈的全球化是很難被打破的。”

而且，當下，不僅中國企業在芯片產業鏈中，佔據着難以取代甚至不可取代的地位。更關鍵的是，中國和美國一樣，是少數的同時擁有從芯片研發到生產製造，再到應用場景的，具備全產業鏈能力的國家。

全產業鏈，意味着，只要任何環節出現空白，很快就有企業衝上去，佔領市場。

比如，與GPU強綁定關係的光模塊，就是典型案例。也為通信行業打開了新的增長點。

因為GPU運行，涉及大量數據傳輸和計算，需要佔據很大物理空間，耗能也很大。

光模塊的作用就是，進行光、電信號轉換。電信號轉換成光，不僅能耗更低，讓GPU整體體積變小，最重要的是信息傳輸速率更高。

顯卡算力越高，就越是依賴光模塊這條技術路徑。並且，越依賴高速率的光模塊。

比如英偉達2020年發佈的A100顯卡，單個GPU就需要7顆200G的光模塊。英偉達2022年發佈的H100，單個GPU則需要1.5顆800G光模塊和2顆400G光模塊。

而為了滿足AI大模型、科學計算等算力需求，每台服務器動輒需要數百甚至數千個GPU。對網絡聯接低延遲、高帶寬的越高，越是離不開400G、800G、1.6T等高速率光模塊。

2010年，全球10大光模塊企業名單，中國只入圍了一家，武漢電信器件。到了2022年，全球前10，中國就佔了7個。

其中，中際創旭排名第1（並列第1），華為第4，光訊科技第5，海信寬帶第6。國產光模塊產能，已經佔了全球半壁江山。

不論從企業排名、頭部企業數量，還是全球產能，國產光模塊，對全球顯卡產業已經起到“卡脖子”的效果。

更何況，還有大量資本湧入，為光模塊產業提供充足彈藥。

近些年，光模塊本就保持雙位數增長。在AI浪潮下，2024年AI相關光模塊同比增長更是達到45%。而前面提到的通信ETF（515880）中光模塊佔比就有30%左右，精準重倉了中際創旭、新易盛、天孚通信這樣的光模塊巨頭。

國產光模塊巨頭們，是怎樣搶下來了這塊陣地呢？

一個字總結就是：卷。

在不同的傳輸速率、不同技術路線上，國內光模塊巨頭，以“犬牙交錯”的形式形成了全面覆蓋。

幾乎每條賽道都很卷。

並且，國產光模塊巨頭，不僅卷研發、生產、封裝及銷售流程，還進行了光模塊的自動化生產平台、自動化設備的自主研發與工程應用化。

總之，不給任何對手鑽空子的機會。

而不論這些技術路線如何波動，在國內光模塊巨頭飽和競爭下，在通信ETF（515880）資金加持下，國內光模塊都能繼續保持領先優勢，不管最後哪個路線走出來，終究還是在通信ETF這個行業的大網裏。

國內光模塊和英偉達，有異曲同工之妙。

英偉達之所以在顯卡領域保持遙遙領先，一個字總結也是：卷。

比如英偉達今年發佈的GB200，性能竟然是H100的6倍，AI芯片B200運算速度比上一代芯片提升30倍。

這可不是10%、20%的擠牙膏式的提升，而是動輒6倍、30倍的超級加倍，這種傷敵一千自損八百的魄力，就是不給同行鑽空子的機會。

而除了硬件研發，英偉達還重金打造了研發開放平台CUDA，相當於蘋果的ios系統。而造平台的目的就是讓所有企業更方便地使用自家產品。

英偉達和國產光模塊巨頭，都是靠一邊卷研發，一邊卷平台，來保持行業領先地位。

英偉達一旦不夠卷，或者市場拱手讓人，它的對手，不論是英特爾，還是AMD，都會很快撲上去。英偉達，或許就沒有機會再奪回來了。光模塊領域，也是如此。

並且，不止光模塊，在存儲芯片、EDA軟件、光刻機設備等等領域，同樣如此。都是羣狼環伺，不進則退。

尾聲

雖然，美國在全球芯片產業鏈方面，有很強的產業編輯能力。但是，市場一直帶着它自身的“應力”，壓下去日本，就會冒起來荷蘭或者韓國。

全球芯片市場走向，會受到美國的影響，但是，並不會嚴格遵循美國意志。因為，市場也有着自己的意志，企業和資本總會想進辦法，繞過監管，流向財富窪地。

更何況，此時此刻，中國企業已經深入到芯片產業全產業鏈。

一方面，國內半導體企業和英偉達、阿斯麥血脈相連，一榮俱榮。另一方面，只要對手犯錯，國內半導體企業就會逆勢崛起。

短期來看，這是通信ETF（515880）能從英偉達的增長中分一杯羹的原因。長期來看，這也是國產半導體產業所面臨的最大挑戰和機遇。

美國前國務卿基辛格，曾將中國謀略比喻成圍棋。東落一子西落一子，看似無序，其實在蓄“勢”。棋局看似焦灼 ，其實是在等對手犯錯。

*文中提及個股不代表任何投資建議，投資需謹慎