市值蒸發超3300億,恆瑞仍未走出“至暗時刻”_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-8分钟前
“蒼天啊,為什麼就是不肯漲啊?”
這是恆瑞醫藥股吧中,一位股民的“絕望吶喊”。
當然,股民對恆瑞醫藥的抱怨並非沒有緣由。
最近幾年,恆瑞醫藥的股價一直“跌跌不休”,截至6月5日收盤,恆瑞醫藥股價報收43.92元/股,如果從2021年的最高點96.9元/股算起,其股價已經腰斬,市值則縮水超過了3300億。
不過,相比於持續下跌的股價,恆瑞醫藥基本面的變化或許才是誘因。
根據財報顯示,2021年之前,恆瑞醫藥的淨利潤增速基本穩定在20%以上,2019年淨利潤增速更是達到了31.05%;但到了2021年之後,恆瑞醫藥的業績增速開始放緩,2021年至2023年的淨利潤增速分別為-28.41%、-13.77%和10.14%。
毫無疑問,在集採的影響下,曾經的醫藥巨頭已經跌落神壇。
而現在值得思考的是,醫藥集採已經推行了三年、孫飄揚也已經重新掌舵了恆瑞醫藥兩年時間,為什麼恆瑞醫藥還沒找到突破口?恆瑞醫藥到底何時才能“出坑”?
跌落神壇
為什麼才短短几年時間,恆瑞醫藥會發生如此大的變化?
藥品領域主要分為兩大類:創新藥與仿製藥。創新藥研發複雜、耗資巨大且伴隨高風險,但回報豐厚,可以提供最新最優療效;而仿製藥則在原研藥專利失效後進行復制,儘管療效與安全性相似,但可以用更低的價格優勢進入市場。
作為國內藥企巨頭,雖然恆瑞醫藥被稱為“創新藥一哥”,但其也是從仿製藥起家。
據財報顯示,仿製藥一直是恆瑞醫藥主要的營收來源,直到2018年,仿製藥在恆瑞醫藥總營收中的佔比仍超過80%。
當然,這種模式其實並沒有太大的問題——仿製藥作為“基本盤”,可以為恆瑞醫藥提供穩定的營收來源,其才有足夠的資金去開發創新藥。在2018年之前,恆瑞醫藥一直沿用這種“雙共存”的模式,但集採的出現直接打破了這種平衡。
截至2023年上半年,恆瑞醫藥中選國家集中帶量採購的22個品種仿製藥價格平均降幅達74.5%。其中,2021年9月開始陸續執行的第五批集採涉及8個藥品,2022年銷售收入僅6.1億元,較去年減少22.6億元,同比下滑79%;2022年11月開始陸續執行的第七批集採涉及的5個藥品,2022年銷售收入9.8億元,較去年減少9.2億元,同比下滑48%。
在集採的影響下,恆瑞醫藥的業績“一落千丈”。
2021年至2023年,恆瑞醫藥分別實現營收259.1億、212.8億和228.2億,增速分別為-6.59%、-17.87%和7.26%;實現淨利潤45.3億、39.06億和43.02億,增速分別為-28.41%、-13.77%和10.14%。拉長週期來看,過去的三年也是恆瑞醫藥上市二十多年以來表現最差的三年了。
下滑的業績,給恆瑞醫藥的經營帶來了巨大壓力,已經退休的孫飄揚更是不得不在2021年再度“出山”。
當下,仿製藥的寒冬已經到來,此前以仿製藥為基本盤的恆瑞醫藥已經逐漸落後,取而代之的則是像百濟神州這樣純粹的創新藥企業。面對大環境的變化,縱使是孫飄揚再度“出山”,也很難在短期帶領恆瑞醫藥走出困境。
何時“出坑”?
從目前來看,恆瑞醫藥的處境確實越來越難。
一方面,像百濟神州這樣的後起之秀,正在趕超恆瑞醫藥。
業績對比來看,2023年百濟神州的營收為174億,營收增速高達82.13%;恆瑞醫藥的營收為228.2億,營收增速為7.26%。雖然兩者之間還有差距,但只要百濟神州能維持這個營收增速,不用多久百濟神州就能反超恆瑞醫藥。
另一方面,雖然現在已經是仿製藥的寒冬,但瑞醫藥想要全面轉型創新藥也並不容易。
在醫藥研發界,有個通俗的“雙十”説法:10年,10億美元。即開發一款創新藥,需要經歷從藥物發現、臨牀前研究、臨牀試驗、註冊申請、批准上市等多個階段,耗時約為10年;而這一系列的研發成本,更是超過了10億美元。
實際上,過去這些年,恆瑞醫藥在研發上的投入並不少,即便是在業績下滑的2021和2022年,恆瑞醫藥的研發投入仍高達37.42億和34.87億,相比2020年的33.49億不降反升。不過,雖然投入不少,但或許是“先天基因”的原因,恆瑞醫藥在創新藥的成績並不亮眼,最拿得出手的成績還是2020年銷售額達48.9億元的PD-1卡瑞利珠單抗。
而且,更為致命的是——即便開發出新的創新藥,也很可能再次納入“集採”。據媒體統計,像阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創新藥執行新的醫保談判價格,醫保銷售價格平均下降33%。
實際上,在集採的大背景下,雖然創新藥相比仿製藥有更高的議價權,但終究難逃被“砍一刀”的命運。因此,大部分創新藥藥企都將注意力放到了海外,例如百濟神州,其2023年境外營收的佔比就高達55.23%。不過,相比於百濟神州,恆瑞醫藥的境外業務就要弱得多,2023年恆瑞醫藥國外營收的佔比只有2.7%,主要營收仍來自國內。
從目前來看,隨着競爭環境的變化,恆瑞醫藥需要做出很多的改變,例如逐步降低仿製藥業務的比重、加快佈局海外市場等等,而這些改變都需要不少時間。不過,股民顯然已經沒有那麼多的耐心了。