AI驅動下，需要重新審視比亞迪在電子製造領域的“新神話”？_風聞

自4月22日創下新低後，比亞迪電子（00285.HK）之後趨勢走強，截至6月5日收盤，比亞迪電子股價一度突破年內最高價位37.35港元/股，最終收盤36.75港元/股。

區間29個交易日漲超55％，遠遠優於大盤。根據其較強的技術性走勢來看，這並非僅靠其即將納入恒生科技指數、蘋果即將召開的發佈會等利好來驅動，核心動力或許還待深挖。

股價創年內新高，比亞迪電子消費電子業務逆勢大增

按照其股價異動的時間節點發現，比亞迪電子股價創先新低，並開始走強前夕，剛剛披露了其最新財報。

因而，這部分異動原因或許可以從這份財報中窺探一二。

一般來説，財報是價值投資者在二級市場中挖掘具有機會標的的重要依據，並且不同季度的財報具有不同的參考價值。類似於三季報是價值投資者們用於分析該標的及其所處行業第二年是否具備成長潛力的依據之一，而一季報則是進一步幫助投資者評估新一年行業的景氣度和企業經營狀況的重要參考。

基於此，透過比亞迪電子的一季度財報發現，其業績或將在2024年繼續破新高。

一方面，根據2023年財報數據，比亞迪電子最大營收來源為消費電子業務，佔到其總收入的75%。然而，眾所周知，自2022年開始全球消費電子產業開始進入下行週期，整體需求日趨疲軟。

但比亞迪電子在此期間，多年來始終維持高質量增長，2013-2023年收入CAGR達23.2%，淨利潤CAGR達20.1%，10年平均ROE達13.4%。2024Q1其總營收同比增長了38.31%，再創歷年來該季度收入新高。

翻看財報發現，直接原因主要在於，其近年來通過北美大客户，持續開拓核心產品線，在市場加速低端產能出清之際，發力中高端市場，獲得更高的市場份額。以2023年為例，根據其營收的地區結構來看，2023年其海外收入同比22年增長了超200億人民幣，貢獻了這一年度主要的業績增量。

由此可見，北美大客户釋放的需求是其業績逆勢增長核心動力，並且該客户類似需求還仍將繼續釋放。從今年一季度蘋果CEO庫克來華後專門與比亞迪電子、藍思科技等3家“果鏈”製造廠商見面的態度即可看出這一點。

同時，其在2023年底收購了具備“果鏈基因”的捷普（新加坡）將進一步提升了其在全球消費電子製造業中的競爭力以及國際化佈局。據悉，捷普（新加坡）擁有為可穿戴和手機等移動端側提供代工服務的成都工廠和從事印刷電路板組裝等服務的無錫工廠，這兩大地區均是2022年蘋果在國內最大供應商生產地之一。

另一方面，進入2024年下半年，AI技術對於3C消費電子行業的“向上”衝擊力愈發明顯。

按照2023下半年至今，全球手機終端的銷量數據來看，目前以智能手機為首的消費電子週期復甦趨勢愈發明顯。再結合當前包括AI PC、AI手機、頭顯等AI端側的多方異動，預計下半年消費電子中上游企業有很大可能性受益於AI端側多產品線的規模化放量，進而將實現業績增長。

綜上，可合理猜測，比亞迪電子的消費電子業務仍將為其業績貢獻不俗的增長動力，其業績或再新高。

不過，如果單純將比亞迪電子股價創下年內新高，歸因於其消費電子板塊將持續高增長，按照比亞迪電子過去2年連續逆行業大增的基本面來看，或許仍不夠全面。

事實上，在年初至4月期間，比亞迪電子的股價與恒生指數背道而馳，表現明顯弱於港股大盤，即使是最新年報披露後同樣如此。

由此猜測，或許當下比亞迪電子股價的大漲還有新預期被隱藏其中。

AI服務器：比亞迪電子，被隱藏的新預期

實際上，作為全球知名的平台型製造企業，比亞迪電子除去涉及消費電子外，還包括新型智能產品、新能源汽車兩大業務板塊。其中新能源汽車業務背靠比亞迪汽車以及國內大舉汽車電動化、智能化態勢，正是蓬勃發展之際。

但相比之下，製造業集成屬性強的新型智能產品更有望成為比亞迪電子第二大產品線，尤其是其進一步培育的新業務——AI服務器，將為其帶來新的估值變量。

圖源：官方網站

原因一：AI服務器市場正呈爆發之勢已成全球共識，相關企業大漲。根據TrendForce集邦諮詢預測，全球AI服務器市場將在2024年迎來顯著增長，預計總量將超過160萬台，年增長率達到40%。同時，英偉達近日發佈的截至4月28日季報也再次印證了這一點，財報顯示，報告期內其歸母淨利潤同比增長超6.2倍，營收增長超2.6倍。

基於充足的成長性利好預期，英偉達美東時間6月4日盤後股價再創歷史新高，達1166.00港元/股。與此同時，海內外相關代工廠企業股價都大幅走高，其中，工業富聯A股股價自1月中旬開始觸底後強勁上漲，至今其漲幅超八成。而美股市場中，超微電腦、慧與科技、廣達等AI服務器代工廠業均有所上漲。

然而，港股市場補漲標的稀缺。從供應端來看，據統計，目前全球約90%的服務器代工市場由台系廠商佔據，而中國大陸的服務器ODM廠商的數量以及市佔率相對較少，尤其是已在港股上市了的。

其中比亞迪電子算是較早佈局該方向的港股標的。因此，雖然其該業務仍未貢獻明顯的收入，但市場依舊在持續觀望其新業務的成長潛力，並在某種程度上助攻了其股價修復後的強勢上漲。

如華鑫證券在研報中表示：我們認為依託母公司與英偉達的深度戰略合作關係，加之英偉達後續從芯片銷售向雲服務轉型需要拓展供應鏈，公司有望在英偉達產業鏈開拓一片天地。

原因二：則是基於比亞迪電子的AI服務器業務並非是“概念產品”。據官方資料，目前其已形成涵蓋企業級通用服務器、存儲服務器、AI服務器以及自動化運維數據中心、零碳排放數據中心等產品及全場景解決方案。

與此同時，比亞迪電子研發事業部總經理吳震在2024年度睿啓服務器新品發佈會上表示：數據中心業務是睿啓未來業務發展的重點，公司做了很多策略性的投入，一直致力於為客户提供更優質的服務器解決方案。

據天眼查顯示，深圳睿啓信息有限公司成立於2016年，由比亞迪公司工會聯合會間接全資控股，是比亞迪電子在服務器市場重要佈局。

目前，深圳睿啓已實現了從模具、結構件到整機組裝全產業鏈整合，並在全球擁有多個生產製造基地，可為客户提供一站式、全球化的服務。

產品上，深圳睿啓在其2024年的新品發佈會中，新推了4款AI服務器產品，種類覆蓋了通用服務器、AI服務器、存儲服務器，並計劃年內還將推出4款單路服務器。

AI服務器行業的星辰大海：比亞迪電子仍是新玩家

當然，本質上來説，相比上述老玩家，比亞迪電子在服務器領域仍只能算是新進入者。因此，在這樣一個格局十分穩定且集中的市場中，想要斬獲一定市場份額難度也可想而知。

此時，對於比亞迪電子而言，將其與蘋果在手機、頭顯等領域的合作、或是與英偉達在AMR領域的合作以及與華為等客户的合作，延伸至AI服務器、數據中心自動化領域也就成為其打開這一市場的最優選擇之一。

不過從長遠來看，按運營模式，比亞迪電子其實並非只將其在AI新基建領域的佈局定位為原始設計製造商的代工廠。正如吳震在此次新品發佈會上還表示，他希望，能給數據中心產業鏈增加新鮮血液，並且把睿啓的自身研發、製造優勢轉化為面向未來的數據中心設計。

可見，其或正試圖以類似於浪潮信息的品牌商服務模式，是向客户售賣自有品牌產品，這一點遠遠不同於工業富聯等台灣ODM代工廠。事實上，這一邏輯其實是符合相對不穩定的海內外貿易態勢的。

尤其是考慮到數字經濟、人工智能、物聯網等新產業對於一個國家產生的戰略性意義，服務器作為新基建的託底要素，其供應鏈的安全性重要程度不言而喻。自然，國產供應商則在國內大市場中具備極大的優勢。

與此同時，中國作為全球第二大算力重心，其AI服務器行業就像是一個星辰大海，龐大且能為無數“星星”企業提供成長能量。據國際數據公司（IDC）報告，全球算力投資額將在未來五年內以16.5%的複合增長率增長，中國作為全球最大的算力市場之一，算力投資額佔比已超過全球總投資額的1/3。

此外，政府也對數字經濟和人工智能等行業發展提供了強有力的支持。今年兩會上《政府工作報告》指出，深化大數據、人工智能等研發應用，開展“人工智能+”行動，打造具有國際競爭力的數字產業集羣。工信部聯合有關部門印發的《算力基礎設施高質量發展行動計劃》也明確指出，到2025年，我國算力規模超過300EFlops，智能算力佔比達到35％。

來源：港股研究社