美科股份註冊陷入“停滯”：2023營收下滑，償債能力持續承壓_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

自2022年6月遞表深交所創業板IPO獲受理至今，江蘇美科太陽能科技股份有限公司（以下簡稱，美科股份）的上市之路已走過兩年光景。

2022年7月、9月，深交所分別下發第一、第二輪審核問詢函，圍繞美科股份持續經營能力、營業收入、客户及供應商等關鍵經營問題進行關注。

2022年12月，在第85次深交所上市委員會審議會議中，美科股份的創業板上會通過。2023年11月，美科股份的創業板IPO審核狀態變更為“提交註冊”。不過註冊至今已半年時間，美科股份尚未有新消息傳出。

另外值得一提的是，此次衝擊IPO，美科股份計劃募資金額高達50億元，超高的募資金額讓美科股份的上市之路吸引外界不少眼球。​

營收大幅增長，持續經營能力遭問詢

美科股份是一家上游硅棒/硅錠及硅片環節專業化製造商，目前主要從事單晶硅片、單晶硅棒的研發、生產和銷售以及單晶硅片受託加工服務。

按照產品類別分類，美科股份的主要產品為單晶硅片和單晶硅棒，主營業務收入主要來自銷售商品和提供受託加工服務產生的收入。

美科股份最新的招股書更新至2024年3月。根據招股書顯示，從2021年-2023年（以下簡稱，報告期內），美科股份實現營收分別為36.12億元、129.00億元和125.52億元，當期主營業務收入佔營收的比重分別為98.35%、98.51%和 98.36%。

不難看出，2022年度，美科股份的營收出現了翻倍式的增長，而有關業績增長的原因與美科股份該年度單晶硅片收益大幅增長有關。受益於單晶硅片產品“量價齊升”，2022年美科股份的單晶硅片收入同比增加83.52億元，增幅達245.07%。

而到了2023年，美科股份單晶硅片產銷量進一步增加，但同期單晶硅片價格大幅回調，導致硅片收入略有下降。報告期內，單晶硅片銷售收入分別為34.08億元、117.60億元和103.57億元，分別佔當期主營業務收入的95.92%、92.55%和83.89%。

其他盈利指標方面，報告期內，美科股份實現歸母淨利潤分別為2.01億元、9.88億元和10.65億元，扣非後歸母淨利潤分別為2.03億元、9.77億元和10.62億元，主營業務毛利率分別為13.50%、12.13%和16.71%。

在第二輪審核問詢函中，監管要求美科股份結合行業上下游企業毛利率情況、行業技術發展方向、發行人核心競爭力説明發行人業績是否具有持續性。

對此美科股份回覆表示，“目前，公司已具備大尺寸、薄片化、N 型產品生產及銷售能力，公司新建產能均可兼容大尺寸、薄片化、N 型產品製造，有效滿足市場對於高效單晶產品需求亦符合下游電池環節技術發展方向。預計在高效光伏硅片產品階段性及結構性供不應求情況下，公司生產的高效光伏硅片產品市場需求旺盛，公司業績具有持續性。”​

上下游集中高，與通威股份合作關係密切

由於所處行業特性，美科股份的下游客户主要為光伏電池環節制造商，光伏電池環節集中度較高，期內美科股份存在客户及供應商集中度較高的風險。

報告期內，美科股份來自前五大客户的銷售收入分別為25.46億元、90.83億元和94.78億元，分別佔當期營業收入的70.47%、70.41%和75.51%；同一時期，美科股份向合併口徑前五大供應商的採購金額分別為25.53億元、78.46億元和48.88億元，分別佔當期營業收入的66.07%、74.51%和48.61%。

在報告期內美科股份的大客户及大供應商中，通威股份（600438.SH）及其關聯方頻繁出現在名單中。據介紹，美科股份向通威股份採購多晶硅料並向其銷售單晶硅片，同時還向通威股份提供受託加工業務。

另外，招股書顯示，通威股份還向美科股份結算採購商業承兑匯票和銀行承兑匯票，美科股份收到商業承兑匯票後均背書轉讓給通威旗下硅料供應商。

在創業板上市申請文件的落實函的回覆的專項説明中，美科股份回答了對於與通威股份的合作關係的依賴，以及交易是否具有穩定性；與通威股份合作的賬期、結算方式及與同行業可比公司是否存在明顯差異；是否存在相關票據無法背書轉讓的風險等問題。

美科股份表示，報告期內，同行業可比公司隆基綠能、晶科能源及弘元綠能亦同時向通威股份採購多晶硅料等並銷售硅片等產品和（或）提供受託加工服務。雖然通威股份為公司客户及供應商，但通威股份未形成對公司上游或下游的寡頭壟斷情形，公司已覆蓋市場主流供應商及客户資源，不存在對通威股份的依賴。

招股書顯示，2021年-2023年，美科股份向通威股份的銷售金額分別為4.01億元、38.48億元和29.49億元，且銷售商品及提供服務的類型由最初的單一產品單晶硅片逐步拓展至涵蓋單晶硅片、單晶方棒及受託加工服務等；期內向通威股份採購多晶硅料的金額分別為13.15億元、49.11億元和17.87億元。

美科股份在審核中心意見落實函的回覆報告中強調，截至2023年6月末，公司與通威股份簽訂的尚未執行完畢的長單銷售合同鎖定單晶硅片銷量約13.42億片（執行期至2024年底），尚未執行完畢的長單採購合同鎖定多晶硅料約22.67萬噸，公司與通威股份未來合作具有可持續性。​

償債能力走弱，募資金額高達50億元

截至報告期各期末，美科股份的存貨賬面價值分別為11.09億元、8.09億元和14.77億元，佔流動資產比例分別為23.46%、12.22%和19.89%；報告期各期末，公司存貨跌價準備餘額分別為8110.60萬元、2.65億元和2.19億元。顯然，如若美科股份發生大額存貨跌價損失，或將對公司經營業績產生重大不利影響。

在高企的存貨之下，美科股份的償債能力出現走弱。報告期各期末，美科股份的資產負債率（母公司）分別為53.57%、68.06%、71.64%；資產負債率（合併）分別為67.92%、71.08%和75.83%；流動比率（倍）分別為1.08、0.88和0.58，速動比率（倍）分別為0.82、0.78和0.46。

三年時間之內，美科股份的資產負債率（母公司）增長了18.07個百分點，資產負債率（合併）增長了7.91個百分點。

若與同時期可比公司均值相比，2021年-2022年以及2023年上半年，同行業可比公司資產負債率（合併）均值分別為60.46%、60.17%和59.30%，流動比率（倍）均值分別為1.22、1.25和1.26，速動比率（倍）分別為0.95、0.99和0.99。不難發現，期內美科股份的資產負債率水平要同行可比公司均值，流動比率及速動比率略低於同行業可比公司平均水平。

截至報告期各期末，美科股份的經營活動產生的現金流量淨額分別為-5.28億元、3.49億元和-24.40億元，貨幣資金分別為13.43億元、15.16億元和29.30億元，年末現金及現金等價物餘額分別為2.92億元、6.29億元和3.10億元。

在償債能力走弱以及現金流為負的雙重壓力下，美科股份將目光瞄準上市募集資金。此次IPO，美科股份計劃募資50.00億元，其中37.5億元用於產能項目，另有12.5億元用於補充流動資金。

合規方面，第二輪審核問詢函及招股書顯示，報告期內，美科股份存在多項第三方資金拆借，截至報告期末，第三方資金拆借餘額為1333萬元。

2021年12月1日，包頭市住房和城鄉建設局下發《行政處罰決定書》，因子公司包頭美科12GW單晶拉棒項目建設工程存在未經消防設計審查、擅自施工的行為，對其作出1、責令停止施工；2、罰款人民幣50001元的行政處罰。（港灣財經出品）