超跌明顯！疫苗行業的“地獄模式”，該結束了_風聞

疫苗行業的寒冬還未過去，行業的困境已經十分明顯了。

作為一個高景氣賽道，疫苗行業的前景十分廣闊。由於研發難度較大，時間跨度較長，因此疫苗賽道一直門檻較高。

前幾年，在疫情的催化下，國內誕生了新冠疫苗這個大單品，這也是幾十年以來，國內第一次誕生能同歐美醫藥企業競爭的單品，因而不少疫苗企業賺足了後續發展的資金。

2022年之後，由於需求開始減少，一些頭部的疫苗企業業績開始下滑，企業的股價也開啓了漫長的下跌之路，並且目前仍未有止跌的信號。

根據統計顯示，如果從最高位算起，智飛生物跌幅超過了75%，華蘭生物跌幅超過了70%，沃森生物跌幅超過了85%，康泰生物跌幅接近90%，康希諾跌幅超過了90%……

行業龍頭的一連串暴跌，給行業的發展造成了很大的不確定性，其中沃森生物股價已經回到了2017年的水平，而當時沃森的營收只有6.68億，淨虧損為5.58億；對比之下，2023年儘管沃森業績出現了較大幅度的下滑，但是營收則增長至41.14億，淨利潤則為5.11億，據悉，沃森的情況不是個例，康泰生物的股價也回到了2019年最低點的水平，而當時康泰生物的營收為19.43億，淨利潤則為5.75億，站在現在的角度，很明顯疫苗行業的龍頭已經都超跌明顯的。

而在這些疫苗企業當中，最有爭議的則是智飛生物。

靠着代理默沙東的九價HPV疫苗，智飛生物市值一度衝上過3600億元。但是後來由於行業邏輯發生變化，且默沙東的九價HPV疫苗的關鍵專利將在2025年到期。當下國內的九價疫苗進入Ⅲ期臨牀試驗階段企業至少有五家，包括萬泰生物、沃森生物、瑞科生物、康樂衞士、上海博唯等。

因而市場擔心國產九價HPV疫苗上市之後對智飛生物業績產生嚴重的衝擊。受此影響，智飛生物的股價出現暴跌，尤其是去年11月至今，其股價跌幅超過了 54%，很顯然對於智飛生物而言，市場反應過度了。

實際上，按照智飛生物今年一季度業績顯示，其營收為113.96億元，同比還增長2%；淨利潤達到了 14.58億元，同比降幅也是疫苗龍頭企業當中最少的。值得注意的是，目前智飛生物的動態市盈率僅為12.5倍。

那麼造成國內疫苗企業困境的究竟是什麼原因？疫苗行業為何會跌至如此地步？

侃見財經認為，首先，我們必須承認的是，我們同默沙東、GSK、輝瑞、阿斯利康等全球疫苗巨頭存在着明顯的代差，且代差基本都在十年以上，由於國內疫苗企業大多都是大單品路線，且入局的企業眾多，因而內卷是最明顯且最殘酷的，從沃森和萬泰的二價HPV疫苗競爭結果來看，如果同一大單品有三家以上的企業競爭，幾乎最終都無利潤可言，因此如果疫苗企業想突圍，就必須停止在大單品上的內卷，同時展開同業之間的管線併購。

其次，國產疫苗企業由於資金實力普遍不太雄厚，因而在創新領域，普遍存在投入不足的情況，而且當下疫苗行業企業超跌明顯，嚴重的打擊了行業再投資的積極性。長此以往，國內疫苗行業的創新將會越來越難，創新環境也會越來越差，所以我們認為國家應該在政策上予以扶持，幫助行業龍頭脱困，以求努力追平國際疫苗巨頭，或者在前沿領域進行突圍。

最後，目前Moderna的RSV mRNA疫苗已經獲批，作為第三代技術疫苗，它的成功給行業帶來了更多的確定性，國產疫苗企業也可以通過該賽道進行突圍。

綜上所述，我們認為作為今年年初以來，疫苗行業的股價下跌一定程度反映了行業的困境，但從基本面而言，的確已經超跌明顯了。且從未來發展來看，這些疫苗企業的競爭優勢還是存在的，因而市場應該給予疫苗行業一定的耐心，而行業的企業也可以通過回購部分股票，以增強市場對企業的信心。