從中概回購潮，看互聯網的未來_風聞

王興的飯否語錄裏有這樣一句話：“對未來越有信心，對現在越有耐心。”

而如今的美團，已經不再掩飾對未來的堅定信心。6月11日，美團在港交所公告，計劃回購不超過20億美元的B類普通股股份。

而自從港股一季度財報季結束以來，騰訊、阿里、小米等互聯網科技巨頭們，也先後在港股市場上進行了鉅額回購。從一季度的業績來看，儘管面臨着抖音快手的競爭，美團仍是本地生活賽道當之無愧的龍頭，為什麼還要進行回購？而從這一輪的回購潮中，我們又能看到港股市場和中概互聯網巨頭們怎樣的變化與未來？

美團新業務大幅減虧，回購只為自證

2024年1月10日，美團進行了上市以來首次股份回購，耗資近4億港元，共計回購563萬股B類股份，此後美團多次進行股份回購。數據顯示，截至2024年6月14日，美團自年初至今回購了約9223.92萬股，回購金額約82.74億港元。

從最新發布的財報來看，美團之所以能有如此大手筆的回購，原因有兩點：

**一方面，美團穩住了本地生活業務的基本盤。**2024年Q1，美團實現營收732.76億元，同比增長25%；其中核心本地商業業務營收546億元,同比增長27.4%.

按核心本地商業的業務拆分來看，配送服務收入210.65億元，同比增長24.6%；佣金收入200.34億元，同比增長27.2%；在線營銷服務收入為103.74億元，同比增長33.5%。

業績增長主要由三個核心邏輯驅動：

1.拼好飯業務帶來的低價供應了催動外賣交易量成長，一季度美團配送總單量達54.65億，同比增長28.1%；

2.即時零售市場增長、滲透率提高，帶動美團閃購業務增長。據中金公司測算，2024Q1美團閃購單量同比增長超65%，日均訂單量達到840萬單；

3.2024年Q1國內服務業增長17.49萬億元，較高的市場增量再疊加美團提前佈局下沉市場，提供更多優惠和折扣，最終帶動到店酒旅業務總交易額同比增長超60%；

最終，美團核心本地商業業務穩中求進，錄得利潤96.98億，同比增長2.7%。

**另一方面，新業務大幅減虧，為利潤端帶來較大貢獻。**2024年Q1，美團新業務營收同比增長18.5%至187億元，經營虧損由去年同期的50億元收窄至28億元，同比減虧45%。新業務的大幅減虧主要來源於管理層運營效率的改善，管理層在上季業績會中所提出的減虧在本季取得了成效。

最終，美團24年Q1錄得淨利潤54億元，同比增長59.9%，遠超市場預期。

因此，在基本盤穩固、新業務減虧的情況下，美團能夠有更多的資源投入到出海、無人機等高科技屬性業務的投入中，進而支撐起“零售+科技”的定位。此番回購，也可以看作是美團解決自己股價被低估而給出的應對之策。

而從二級市場的反應來看，2月以來美團累計漲幅達81.34%，高盛給予美團“買入”評級，説明市場對於基本面的改善和回購的操作還是認可的。

港股回購潮再起，中概互聯網或率先受益

與此同時，港股市場正在掀起一輪上市公司回購浪潮。

從宏觀層面來看，據wind數據統計，截至6月4日，2024年年內共有173家港股公司實施回購，較去年同期增加67家；合計回購金額已達到969.88億港元，較去年同期增長163%。

從政策層面來看，港交所為了便利港股公司回購，正在持續地對回購機制進行改革。

2023年10月，港交所放寬了對回購時間的限制，符合條件的上市公司在股份回購靜默期內也可以進行回購。

2024年6月11日，港交所《上市規則》修訂生效，引入新的庫存股份機制，允許上市發行人以庫存股形式持有回購股份。

**這一系列改革，既提高了港股上市公司進行股份回購的積極性和靈活度，還提升了港股整體的股東回報水平。**分析人士指出，未來港股市場的回購潮或將持續。

從公司層面來看，騰訊、阿里、京東、小米、百度等互聯網科技巨頭的在這次回購潮中的回購金額較大，市場關注度最高。

6月14日，41只港股獲公司回購。其中，回購金額排名前二的企業分別為騰訊控股和美團-W，回購金額為10.02億港元、5.0億港元。

回顧一季度的數據，阿里一季度回購金額高達48億美元，並且宣佈總回購計劃高達400億美元，創下中概股新紀錄；京東一季度回購金額達12億美元，並且還在宣佈將在未來三年回購不超過30億美元的股份；小米集團在6月13日回購150萬股，近三個月以來累計回購股份4433.44萬股；百度自2024Q1以來，向股東返還了2.29億美元，2023年股票回購計劃累計回購金額達到了8.98億美元。

而從歷史數據來看，這些互聯網科技巨頭在回購潮中股價的提升也最為明顯。

2005年以來，港股總共經歷了五輪迴購潮。

據海通證券數據，港股5次回購潮期間，恒指平均跌幅為19.9%，恒生科技指數平均跌幅為12.1%，跌幅較低。而歷次回購潮1年後，恒生科技指數平均累計漲幅為52.9%，遠高於恒生指數的19.0%.在2019年港股回購潮的一年後，恒生科技指數的反彈幅度達到了107.3%。

以中概互聯ETF（513220）為例，在2016年3月以來的近三次回購潮後，互聯網科技股相比恒生指數都表現出了更強的彈性和爆發力。

並且，該ETF中幾大成分股：騰訊、阿里、美團、京東、拼多多、百度等企業，在一季度財報都交出了亮眼的營收和利潤數據，為未來可能的回升提供了基本面的支持。

因此，港股互聯網ETF（513770）基金經理豐晨成認為，頭部互聯網企業具備股價高彈性、業績超預期且股東高回報的特性，能夠在港股市場整體收益率提升時，更早一步做出反應，港股互聯網目前或許仍值得超配。由此看來，在2024年的這一輪迴購潮中，中概互聯網的龍頭企業們或將最早引來估值的修復。

對標美股巨頭，中概股們既要學資本運作，也要學科技創新

橫向對比，高彈性的股價、超預期的業績、較高的股東回報率，也同樣出現在大洋彼岸的美股市場中。谷歌、蘋果、Meta等科技巨頭，在交出亮眼的一季度財報以外，也同樣在進行着鉅額的回購。

谷歌在2024年一季度淨利潤為236億美元，同比增長57%，並宣佈將進行700億美元的回購，並且在6月17日分配現金股息；蘋果第二財季淨收入達236億美元，同比微降，但高層仍然宣佈以1100億美元回購股票，提升股東信心；Meta一季度淨利潤高達123億美元，同比激增117%，也同樣回購了價值146.4億元的股票，並批准了一項500億美元的股票回購計劃。

事實上，既要盈利、又要科技、還要回購，是美股市場對科技股巨頭們的一直以來的高要求。

而如今在盈利和回購這一點上，中概股巨頭們已經做到了，在基本面向好的同時，希望通過回購來釋放出股價被低估的信號，提升市場對自己未來發展的信心。

然而，從長遠的投資角度來看，回購是資本運作，科技創新才是企業長遠發展的根本所在。

以美股科技巨頭為例，過去 12 個月，七大科技股巨頭股價上漲了60%，總市值歷史上首次突破 15 萬億美元，總市值超過美國GDP的一半。其中，英偉達、Meta、谷歌今年以來股價的大漲，無一不是在AI驅動下，公司業績增長帶來的結果。

而在這方面，中國的互聯網巨頭們顯然做的還不夠。據深圳市人工智能行業協會報告，受先進製程芯片帶來的算力影響，我國在算力的供給和模型的研發方面仍然弱於國外，人工智能相關企業數量低於美國。

從產業鏈分佈來看，以深圳為例，64.9%的AI企業專注在應用層面，15.6%和19.5%的企業在研發層面和基礎層面。釘釘、夸克、WPS、淘寶等應用都推出了適用於各自軟件使用場景的大模型。這説明，我國的AI發展更關注垂直場景的應用。

用中國科學院信息工程研究所技術副總師韓冀的話來説，我國的AI發展優勢在於複雜多樣的應用場景、龐大的用户和數據規模和完善的產業鏈集羣效應。

以曾經的雲計算為例，中國在雲計算技術上的反超，靠的是巨大市場形成的應用能力，通過反哺、積累在特定應用下的技術，將應用領先轉化為技術領先，微信、抖音就是最好的例子。“我相信未來大模型也是這樣的趨勢。”

由此看來，要想對標美股的科技巨頭，學習資本運作進行回購固然重要，但保持科技創新價值更高。用創新的應用場景帶動底層模型的研究，才是更適合中國互聯網企業在這場全球AI浪潮中保持競爭力的方法。

據IDC發佈的《2024 AIGC趨勢白皮書》，AIGC的三波浪潮：第一波是以GPT為代表的大模型湧現；第二波是應用層的快速創新，使智能化從聊天向工作轉化；第三波則是繼續向深度業務場景挺進，打通業務數字化全流程，服務實體經濟。

如何挖掘更深層次的業務場景，把握住這一次AI機遇，中國的互聯網巨頭們要做的還有很多。

來源：港股研究社