泉州“天價離婚股”董事會面臨變局_風聞

問道者 杜一用

十多年前因為董事長“天價離婚”搞得滿城風雨的泉州上市公司納川股份，眼下又迎來多事之秋。繼前段時間有四名董事辭職之後，董事長陳志江最近也提出辭職。納川股份董事會面臨重組的背後，央企三峽集團成為納川股份的最大股東。

納川股份由陳志江主導改制並在2011年成功上市，是國內最大的HDPE纏繞增強管制造商。陳志江曾經是廈門港務局的設備管理工程師和美國羅克韋爾公司福建首席代表。納川股份上市後的第三年，陳志江與小6歲的妻子張曉櫻離婚，原本由陳志江持有的市值超過10億元的32%納川股份一分為二，陳志江名下的股份變成只剩下一半。

現在回頭去看，從那個時候起，陳志江對納川股份便逐漸失控。離婚後，為了保證公司運營的穩定，陳志江與當時的第四、第五大股東劉榮旋和劉炳輝父子達成一致行動協議，才得以維持對納川股份的實際控制權。2016年劉榮旋父子不再續約，陳志東變成孤家寡人，對納川股份的實際控制權得而復失。

現在，張曉櫻和劉榮旋父子都已經沒有出現在納川股份的10大股東名單中。與劉榮旋父子不能續約的當年，陳志江通過參與定向增發，把持有的納川股份增加到了25.96%。不過，由於仍然沒有達到30%的底限要求，陳志江還是沒有拿回納川股份的實際控制權。

很不幸，到今年5月隨着質押股份陸續被拍賣，陳志江名下持有的納川股份只剩下0.68%，甚至在納川股份中的話語權都基本上要失去了，這或許是導致陳志江和其他四位董事相繼辭職的原因。

把一手好牌打成今天這個熊樣，不得不感嘆陳志江在併購道路上違背常識的高歌猛進。

納川股份的業績從2013起便增長乏力，2014年淨利潤幾乎腰斬，到2015年淨利潤只有上市之初的三分之一。在2013-2017四年時間裏，納川股份開始四處併購為納川股份尋找新的利潤增長點。

納川股份先是花2000萬元收購了生產玻璃鋼的上海耀華和生產塑料製品的惠州廣塑，出發點是延長企業產業鏈；緊接着，又花了不只5億元收購涉足新能源產業的福建萬潤；同時出資5億元設立啓源納川產業投資基金，基金設立不久就花了超過18億從聯想控股手中收購星恆電源61%股權，加碼新能源。此後又通過零星收購，把持有的星恆能源股份追加到65%。

這還沒完，納川股份還收購了納川管道，通過1.28億元增資獲得嗒嗒科技18%股權。

納川股份的併購多數都是跨界，並且還都是現金支付。到這裏，納川股份在資產併購上已經花掉了25億元。

納川股份上市以來的全部融資額也不過11億元，分紅就去掉了1億。可以想見，納川股份的併購資金絕大部分只能依靠舉債。由納川股份提供擔保，啓源納川向中融信託的借款就有17.8億元。

很難想象，一家制造業企業可以通過舉債大肆併購製造業，敢拿這個主意的人一定思路清奇。不知道陳志江是否算過賬，即便製造業從收購之日便能盈利，得是什麼樣的製造業才能有這樣的利潤撐起舉債併購的利息支出？這種高歌猛進的跨界併購，實際上從一開始就註定了今日的結果。僅2018年，因為這些併購資產，納川股份就一次性減值了4.38億元。今年1月份，上海耀華被債權人申請破產清算。

陳志江債務累累是必然的，拆東牆補西牆的結果，陳志江所持有的納川股份也相繼進入了質押狀態。央企三峽集團的嫡系企業長江生態環保集團和三峽資本，就是在陳志江無力償還借款的情況下，變成了納川股份的第一大股東。現在三峽集團的嫡系企業持有將近23%納川股份。

陳志江其實做過努力。2020年與長江生態環保簽訂戰略合作協議，2021年陳志江向長江生態環保出讓5%股權，希望通過轉讓納川股份控制權能夠讓自己脱離困境，但希望落空。2021年7月，因為納川貿易、陳志江和張曉櫻涉嫌共同操縱“納川股份”股票，納川貿易和陳志江被證監會立案調查。

眼下的納川股份董事會已經面臨重組。今年2月，先是董事會秘書辭職，4月又有兩名副總經理辭去董事職務，5月另外兩名董事接着辭職。與此同時，長江生態環保派出的總經理和董事完成了接棒。納川股份的董事會原本有9名成員，由於人數低於法定最低要求，陳志江雖然提出辭職，但辭職報告還需在股東大會選舉產生新任董事後才能生效。這使得現有董事會還有5名成員。股東大會表決通過前，陳志江還是納川股份的董事長。

從輝煌到沒落，陳志江的創業經歷確實令人不勝唏噓。