公募量化走出“陣痛期”_風聞

中證500指增產品已成為公募指數增強的主要陣地之一。

近年來，A股市場行業輪動加速，分化愈發明顯，投資者難以捕捉主線，投資過程面臨更多挑戰。

在這種局面下，採用量化策略的指數增強基金卻脱穎而出。這類產品在追求指數基金原有收益的基礎上，儘可能獲取超越指數的α收益，實現1+1>2的效果。

Wind數據顯示，截至今年一季度末，公募領域所有指數增強基金的管理規模接近2000億元，與三年前相比幾乎翻了一番。其中，中證500指增產品已成為公募指數增強的主要陣地之一，無論是規模還是數量都排在同類產品的前列。

特別是在年內中證500指數下跌的情況下，部分中證500指增產品逆勢上漲，增強效果十分顯著。也因此，指增產品迎來發行熱潮，多家基金公司開始加入指增產品的佈局陣營。

比如6月17日，東方紅中證500指數增強型發起式證券投資基金（A類：021175，C類：021176）進入發行階段，投資者在佈局中證500指增產品時，又多了一種選擇。

01 特殊的生態位

和其他指數一樣，中證500指數也有着屬於自己的指數編制規則和選樣方法。

具體來看，中證500指數先剔除滬深300指數樣本股及市值排名前300名的股票，再剔除流動性較差的股票，再在剩餘股票中按總市值從高到低選取前500名。

這就意味着，它選取的是市場的“中段”。這種在編制上獨具特色的做法，在A股主要指數中較為稀缺，佔據着特殊的生態位。

過去的中證500指數常被貼上“小市值”的標籤，指數發佈時成份股平均市值也只有約22億元。但隨着A股擴容和結構改變，其成份股已經逐漸向中市值集中。截至2023年底，中證500指數成份股的平均市值已達239億。

從內部結構來看，中證500指數分佈於100-500億元這一中盤股區間的樣本股有479只，合計權重超過95%。（數據來自Wind，截至2024年3月底）

處於這一區間的公司度過了相對混沌的發展初期，形成了相對明確的發展路徑和相對完善的管理架構，已經具備相當的競爭優勢，投資風險大大降低，但是離行業的一線龍頭還有廣闊的增長空間，具備更好的成長潛力，可謂“體力”和“精力”都很充沛，正值“當打之年”。

得益於在A股中較好的生態位，中證500指數可以覆蓋更多的“潛力股”，更及時地反映新產業、新模式、新動能的發展成果，又可以吸納更多位於中盤區間的優秀個股。

一直以來，市場關注的焦點更多集中在大盤或小盤，中盤股作為連接兩端的橋樑往往被忽視，所以常常存在被低估的情況。

從企業發展生命週期來看，大盤與小盤的中間地帶是上市公司高質量發展的重要力量。部分傳統行業逐漸步入存量競爭階段，契合產業發展和需求變化趨勢的中盤公司有望成為行業的顛覆者，引領行業的新發展。而在快速成長的新興行業，位居二三線的中盤公司也能分享行業發展紅利，甚至有可能超越行業表現成為新的龍頭。

此外，一些細分行業龍頭市值體量並不大，卻在所屬細分行業中展現出很強的競爭優勢和盈利能力。

在優質公司的驅動下，中證500指數中許多新質生產力逐漸孕育形成，有望成為未來投資的藍海。

02 觀察成長性的參考指標

除了佔據着特殊的生態位，中證500指數還通常被當做成長風格的核心寬基指數，甚至不乏投資者將其作為觀察成長性的參考指標。

根據Wind一致性預期，中證500指數在2024年、2025年預期淨利潤增長率分別為35.9%、21.3%，表明指數盈利能力和成長性較為突出，預期淨利潤有望在未來兩年內維持較高的增速水平。

截至今年3月底，中證500指數樣本股在5大類中信風格指數中均有所涉及，其中成長風格佔據主導地位，權重超過40%，與指數的成長特性高度契合。

從風格變化趨勢來看，儘管中證500指數樣本股市值隨着經濟發展不斷增長，但成長風格佔比卻穩步提升，這一點其實與很多人的固有印象存在較大差異。

指數發佈之初，指數側重於週期風格和消費風格，而隨着時代發展，指數中週期風格成長風格呈現此消彼長之勢，成長風格逐步成為主導風格。與此同時，消費風格和金融風格的權重在大部分時候都維持在10%以上，為指數提供了更多元化的收益來源。

數據來源：Wind，所屬風格分類為中信風格指數

截至3月底，中證500中樣本股第一大權重在1%以內，前十大權重合計也只有6.12%，而同期滬深300最大權重已經接近6%。相對大盤股，中盤成長股往往呈現出“勝率較低、賠率較高”的特性，中證500高度分散的個股權重分佈特性，很大程度上降低了個股波動對指數造成的衝擊，與指數表現出的成長屬性相配套。

從行業分佈來看，中證500指數的前五大權重行業為“醫藥、電子、基礎化工、非銀行金融和有色金屬”等行業，在保持着分散配置、側重成長特點的同時，也越來越符合新質生產力的發展方向。

從板塊分佈來看，隨着創業板、科創板公司從無到有、有序納入，更多成長屬性的上市公司，逐漸成為中證500指數的成份股，創業板和科創板目前的合計權重已經超過了20%，板塊分佈正逐漸趨於均衡。

數據來源：Wind

從運行表現來看，自基日（2004年12月31日）至今年3月底，中證500指數累計收益為428.62%，表現好於同期滬深300的253.75%。而回顧其相對佔優的階段，可以發現中證500在三個較長的階段中明顯跑贏滬深300。（注：指數歷史數據僅作展示，不代表未來表現，與本基金業績無關。）

第一階段是2007-2010年，經濟復甦疊加信用擴張，在較高的盈利彈性和估值彈性加持下，中證500顯著領先於滬深300。

第二階段是2013-2015年，在4G應用和移動互聯網浪潮帶動下，成長風格盈利佔優，中證500明顯受益，大幅跑贏滬深300。

第三段則是2021-2023年，核心資產行情難以為繼，大盤股帶動市場持續回調，中證500受到的衝擊相對較少，相較滬深300有顯著的相對收益。

總體上看，在經濟向好、流動性總體寬鬆、新興產業驅動等條件下，以中證500為代表的中盤成長風格憑藉更好的盈利和估值彈性，更有可能獲得優異的表現。

03 尾聲

發佈伊始，中證500樣本股平均市值剛跨過20億元大關，而如今樣本公司平均市值已經超過200億元，這一過程真實反映了中國新興產業的創新成長和資本市場的動態演變。客觀數據的變化，使得中證500指數已經從成立初期的小盤風格，逐漸演變為對中盤股的均衡覆蓋。

17年滄海桑田，中證500指數不僅是產業結構變遷的記錄者，更是新質生產力崛起的見證者。未來的百億甚至千億級“中堅力量”，或許此刻並不顯山露水，正在新一輪的產業趨勢中默默拔節成長，等待着屬於它的厚積薄發。

行業發展有景氣變化，企業經營有周期往復，中證500指數的動態調整機制，能夠及時捕捉市場的最新趨勢和結構變化。在產業轉型升級和經濟高質量發展的宏觀背景下，實時捕捉經濟發展趨勢、結構性亮點以及創新成長所帶來的長期機遇。

6月17日起，東方紅中證500指數增強型發起式證券投資基金（A類：021175，C類：021176）進入發行階段，助力投資者把握戰略佈局機遇。

擬任基金經理徐習佳表示，中證500指數作為A股市場的旗艦型中盤指數，將受益於新質生產力成長和經濟結構優化帶來的紅利，契合當前的宏觀經濟環境，有望孕育出新一批細分領域領導者，具備較高的投資價值。中證500指數歷史表現優秀，為相關產品的管理提供了廣闊的空間，團隊將通過量化策略發揮主動管理優勢，力爭在中證500優質β的基礎上做出α。

風險提示：

本基金是一隻股票型基金，其預期風險與預期收益高於混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。本基金面臨的主要風險包括但不限於：市場風險、管理風險、流動性風險、信用風險、技術風險、操作風險、投資特定品種（包括債券回購、股指期貨、國債期貨、股票期權、資產支持證券、科創板股票、北交所股票、存託憑證、參與融資、轉融通證券出借業務等）的風險、發起式基金自動終止的風險、本基金法律文件風險收益特徵表述與銷售機構基金風險評價可能不一致的風險和其他風險等。本基金特有風險主要是指數化投資風險，包括：標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、跟蹤誤差控制未達約定目標的風險、標的指數值計算出錯的風險、指數編制機構停止服務的風險、成份股停牌風險等。

基金的過往業績及其淨值高低並不預示未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證一定盈利，也不保證最低收益。基金投資有風險，投資需謹慎。投資者投資基金前，請認真閲讀《基金合同》、《招募説明書》、《基金產品資料概要》等文件。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。