IPO：電子標籤撬動的大生意，漢朔科技該如何把握住？_風聞

電子價籤，撬動新零售市場的下一個支點？

據瞭解，電子價籤是一種帶有信息收發功能的電子顯示裝置，主要應用於超市、便利店等場所，以顯示商品價格信息，具備省略更換標籤等繁瑣工作、提高理貨效率、協助商家構建消費者畫像等作用。

隨着零售行業數字化進程不斷推進，電子標籤有望發揮更大的應用價值，相關市場規模也正在不斷打開。Straits Research報告顯示，預計到2030年，電子貨架標籤市場規模將達到37.4億美元，複合年增長率為16.1%。

而基於這一市場的前景，一些企業也正處於快速成長期。以漢朔科技為例，根據天眼查，該公司成立於2012年，主要從事電子價籤系統、SaaS雲平台服務等軟硬件產品的研發、生產及銷售，以服務於商超、3C、餐飲等泛零售行業。

目前，漢朔科技的IPO之旅也已到了新節點。據悉，漢朔科技將於6月21日接受深交所首發審核。這也是新“國九條”後深交所創業板的第二家上會企業。

從業績表現和市場地位來看，該公司具備一定“闖關”潛力。招股書顯示，2021-2023年，漢朔科技的營業收入分別為16.13億元、28.62億元、37.75億元，同期歸母淨利潤分別為-660.3萬元、2.08億元、6.78億元，扣非淨利潤分別為1481.54萬元、2.25億元、6.94億元。

另外，根據公開數據，2021-2023年，漢朔科技電子價簽收入規模在全球上市公司競爭對手中排名前三、國內排名第一。

整體來看，漢朔科技處於業績持續增長、行業地位領先的發展階段，但是揭開增長面紗，可以發現其發展中仍有一些不確定性因素，或會影響市場對其預期。

具體而言，當前公司的成長基底主要由單一產品佈局和市場開拓構築而成。產品方面，根據招股書，電子價籤終端是公司最主要的收入來源，報告期內貢獻的收入佔比超九成，而配件及其他智能硬件、軟件技術服務等業務的營收佔比不及10%。

市場開拓方面，漢朔科技側重外銷，目前已經進入美國、英國、法國、德國、荷蘭、澳大利亞、新西蘭、新加坡、日本等國市場。招股書顯示，2021-2023年，公司境外收入分別為12.26億元、26.63億元、36.13億元，佔主營業務收入的比例分別為76.04%、93.05%、95.72%。

不可否認，這樣的佈局利於企業集中資源，更快取得發展成效，尤其是其“出海”動作，也反映了企業對市場需求的精準洞察。

據瞭解，由於成本較高等因素，國內電子標籤市場仍然處於萌芽階段，滲透率為3%-5%左右，在歐美、澳大利亞、中東土耳其等地區，電子標籤市場的滲透率可達10%左右，其中，法國電子標籤市場滲透率甚至已經達到30%以上。

這種情況下，漢朔科技加碼出海，無疑能取得更大增量。但是長期來看，考慮到匯率變化、原材料價格波動、行業競爭加劇等，企業對單一業務和市場存在較大依賴性，無疑具備一定風險，特別是在自身產業話語權不強的情況下。

根據招股書，漢朔科技的業務運營以外協加工為主、自主生產為輔。據悉，在外協加工模式下，公司電子價籤終端的各零部件由外協加工廠進行貼片、產品組裝、功能測試和包裝出貨等，出貨後公司再向外協加工廠採購成品。

這種情況下，漢朔科技扮演的更多是電子標籤銷售商的角色，雖然資產模式偏輕，利於把控成本，但容易引發的一大問題是較為缺乏核心技術。

比如，電子紙顯示模組是電子價籤產品核心零部件，但漢朔科技並未掌握相關技術，而是主要藉助元太科技等供應商的生產技術支持。

對此，漢朔科技曾表示，“由於公司屬於非傳統型生產製造型企業，核心技術和核心競爭力主要體現在物聯網系統的高性能上，並非體現在核心零部件與整機的生產上”。

但是目前來看，公司整體的研發水平也有較大提升空間。招股書顯示，2021-2023年，漢朔科技的研發費用分別為1.22億元、1.24億元、1.68億元，研發費用率分別為7.57%、4.32%、4.46%。

而且值得一提的是，外協加工模式也意味着，若加工廠存在產能不足、交付質量下降等問題，漢朔科技較容易陷入產品銷售困境。

綜合而言，漢朔科技業務佈局、市場開拓、生產模式中存在的依賴性，一定程度上引起市場擔憂。理性來看，“不把所有雞蛋放在一個籃子裏”，做好風險管理，或能走得更加持久。