美國將日本列入匯率操縱監測名單，日元匯率再度逼近160大關_風聞

6月20日，日元再度逼近160大關之際，美國財政部發布半年度貨幣報告，將日本添加到了匯率操縱“監測名單”中。

雖然這還不是把日本標記為匯率操縱國，但顯然是美國對日本的警告，説明美國對日本的一些行為感到不滿，我認為可能是跟兩件事情有關。

1、日本4月底開始，連續兩次對匯率進行大規模干預，動用超過600億美元的外匯儲備。

2、6月18日，日本第五大銀行農林中央金庫，因為持有大量低利率美債出現嚴重浮虧，宣佈將在截至2025年3月的一年內出售規模超過630億美元的美國國債和歐洲債券。

結果僅過了兩天，美國就把日本列入匯率操縱監測名單。

十分巧合的是，6月20日，美國財政部公佈的美債持倉數據顯示，日本4月減持375億美元美國國債，持倉規模降至1.15萬億美元。

不過需要注意，日本從去年9月開始，已經連續半年增持美債，4月份日本是為了救日元匯率才開始減持美債。

顯然，美國是不滿日本拋售美債的行為，才將日本列入匯率操縱監測名單，就是在對日本警告。

當然，這樣收割盟友的行為太過於明顯，美國明面上還是要裝模作樣表示，“財政部的期望是，在大型、自由交易的外匯市場上，只有在非常特殊的情況下，經過適當的事先磋商，才能進行干預。日本在外匯業務方面是透明的。”

美國這樣説，不是要給日本面子，只是給自己收割行為立個牌坊，給人一種按程序收割的感覺。

美國這次沒有把日本直接標記為匯率操縱國，恐怕是因為日本4月底兩次干預匯市，一部分是動用為數不多的流動性美元資金，一部分是拋售短債，還沒有大規模拋售長債。

新聞報道里只説日本4月減持375億美元美債，並沒有細説日本拋售多少長債，拋售多少短債。

這個其實在美國財政部公佈的TIC報告裏，是有細化。

我查了下，在美國TIC報告的表3裏，不但細分了海外持有的美國長債和短債數額，而且在長債裏還區分了“淨銷售額”和“估值變化”。

日本4月雖然明面上是減持了375億美元的美債，但其中208億美元是“估值變化”帶來的，日本4月的實際減持規模是166.76億美元。

這裏也可以證實一直以來比較多人爭論的一個議題，就是美債價格波動，對各國持有美債數據是否有影響。

答案是會有影響。

但這裏也需要注意，各國持有的美債，有一部分是可以在二級市場交易的，這部分才會受美債價格波動影響，另外一部分是不可在二級市場交易的，這部分是隻能持有到期，那麼就不受美債價格波動影響。

另外，美國財政部公佈的這個海外美債持倉數據，是按照結算渠道統計的。

所以，各國的美債持倉，並不完全都是各國央行的持倉，也包括一些金融機構持有的美債。

因此，各國的美債變化，同時受3個因素影響：

1、美債價格波動，對持有美債規模的估值影響。

2、金融機構的市場交易行為。

3、各國央行的交易行為。

根據美國公佈的數據，日本在4月淨拋售的166.76億美債，其中長債淨拋售額是隻有45.84億美元，長債的估值變化是減少199.8億美元。

日本4月的短債淨拋售額120.9億美元。

可見，日本4月淨拋售的166.76億美元，是短債拋售為主，長債拋售得比較少。

而且，恐怕日本4月淨拋售的45億美元長債，其中大部分也是金融機構拋售的。

前文提到過，6月18日，日本第五大銀行農林中央金庫，因為持有大量低利率美債出現嚴重浮虧，被迫拋售大量美債。

農林中央金庫是説，將在截至2025年3月的一年內出售規模超過630億美元的美國國債和歐洲債券。

這裏的時間是用“截至2025年3月的一年內”，意思是農林中央金庫在今年4月就開始拋售美國國債了。

那麼估計日本4月淨拋售的45億美元長債，裏面大部分應該就是農林中央金庫拋售的。

這樣分析下來，日本4月底干預匯率，主要還是拋售短債，應該還沒有拋售長債。

所以，這次美國還只是將日本列入匯率操縱監測名單，這只是警告。

如果日本直接大規模拋售長債來干預匯市，恐怕美國就直接把日本標記為匯率操縱國了。

再來具體分析一下，之前日本兩次干預匯市的資金來源。

日本之前兩次干預匯市，一次發生在4月29日，動用了超過350億美元的外匯儲備。

一次發生在5月2日凌晨，動用了超過220億美元的外匯儲備，兩次加起來大約有600億美元的資金。

但美國的TIC報告是延遲兩個月發佈，6月20日發佈的只是4月的報告，只包含4月29日那次干預，不包含5月2日那次干預。

從現有數據看，日本第一次干預動用超過350億美元外匯儲備，其中最多167億美元是拋售美債，並且有至少120億美元是拋售短債。

日本另外大約有200億美元的干預資金，是動用了為數不多的寶貴流動性美元資金。

由於日本外匯儲備大部分都拿去買美債，所以導致日本手頭的流動性美元並不多，大概就是1000多億美元的規模。

日本4月減持後，持有的短債還有862億美元，再加上美國和日本的雙邊貨幣互換額度，日本當前可以用於干預匯率的資金規模，總的大概是不超過2500億美元。

按照日本平均每次干預耗費250億美元來算，日本最多可以干預10次，目前已經干預兩次，日本大概最多隻能再幹預8次。

當然，如果日本拋售長債的話，那日本可干預匯市的資金就多了。

但這裏最關鍵就是，美國是可能強迫日本不能拋售長債。

當然，關於這件事情，還只是坊間的傳聞猜測，並沒有公開的報道去證實這件事情，美國和日本也不會去公開證實這種事情。

美國是不能讓外界相信，它會去強迫日本不能拋美債，否則會對美債信用造成很大沖擊。

所以，這件事情只能是傳聞。

我只能説，從日本去年9月開始連續半年增持美債，並且從今年1月開始，日元就從140，貶值到3月底的151，但這個過程，日本仍然持續大幅增持美債。

這説明，美國和日本可能確實有一些秘密約定，就是日本持有的美債到期後不減持美債，並且還增持美債，以此來換取美國對日本的一些承諾，比如美國同意日本排放核污染水，或者給日本脖子鬆綁。

同時，這個恐怕只是一個有期限的口頭約定，並不具備強制性。

比如，只是約定在半年內不能減持美債，甚至得增持美債。

從去年10月到今年3月，剛好是半年時間。

所以日本4月就開始減持美債。

當然，還有一種可能性，就是美國和日本雙方雖然約定期限更長，或者沒有期限，但日本只是説“儘量”增持美債，而不是説“一定”增持美債。

所以，4月底日本碰到日元匯率碰到160大關這樣的極端行情，還是隻能被迫拋售短債來干預匯市。

不過，從日本4月底都還只是拋售短債，還沒拋售長債來看，美國和日本可能存在的這個秘密約定裏，至少應該會有“不到萬不得已，日本不能拋售長債”的相關內容。

需要注意，日本外匯儲備在5月是出現大幅下降。

4月外匯儲備還只是減少116億美元，5月日本外匯儲備是大幅減少474億美元。

其中，日本5月持有的外國債券等“證券”餘額減少了504億美元，下降至9280億美元。

日本4月外匯儲備裏，持有的外國證券餘額是9780億美元，只減少了168億美元。

所以，可以預計，下個月美國公佈的美債持倉數據，日本仍然會大幅減持美債。

到時候可以觀察一下日本5月減持的長債和短債比例，重點觀察日本減持的長債金額是否有大幅上升。

日本5月的外匯儲備下降那麼多，説明日本在整個5月，除了5月2日凌晨那次明顯的第二次干預之外，整個5月日本是有在偷偷持續干預匯市。

因為5月2日那次干預，日本也只用了200多億美元的資金，日本另外花了300億美元在持續干預，相當於集中干預一次。

可能也是因為日本整個5月都在持續干預匯市。

所以耶倫才會在5月23日，連續第3次警告日本稱，干預匯市不應成為解決失衡問題的“常規”工具，應很少使用，且應以良好溝通的方式使用。

而且，農林中央金庫在6月18日宣佈要在未來9個月內減持數百億美元的美債，這恐怕也是日本在對美國的一次試探。

既然美國不讓日本政府去拋售美國長債，那日本就讓金融機構基於自身需要去拋售美國長債，這個昨天文章就分析過。

結果，僅過了兩天，6月20日，美國就把日本列入匯率操縱監測名單，來對日本進行警告。

這兩件事情之間，恐怕也有一些關聯。

這説明很多信息。

雖然美國想要對日本收割，並且通過一些盤外招，比如東京地檢署之類的給日本政客施加壓力。

雖然日本一開始也很配合美國，今年前三個月在日元大幅貶值情況下，仍然持續增持美債。

但到了生死關頭，美國的收割鐮刀真正砍到日本身上時，日本還是會有一些本能的反抗動作。

不過，我是不太看好日本這種反抗的效果，頂多只是增加一些美國和日本相愛相殺的戲碼，讓美國收割起來更加興奮。畢竟當前美國對日本的影響力確實太大，日本很難有效反抗美國。

所以，即使日本5月動用500多億美元，持續干預日元匯率，6月日元匯率仍然一路“穩步貶值”，幾乎每天都會貶值一點，慢慢從154，又貶值回今天在159附近，距離160又只有一步之遙。

這説明日本央行的干預效果並不好。

這一方面是當前市場做空日元的資金很多。

另外一方面也是美國一直在警告日本，不讓日本大規模拋售長債來干預匯市，讓日本一直束手束腳。

現在160這個日元生死關口又近在眼前。

接下來，日本還會不會干預，就是當前市場最大看點。

即使日本再次干預匯市，干預效果會如何，日本又能干預幾次，最終日本會不會被美國收割，這又是未來半年內全球金融戰的一個重要看點，屬於這場世紀金融戰的分戰場。

本文來源“大白話時事”公眾號。

作者：星話大白。