嘀嗒出行攜帶“合規性風險”，急着奔赴資本市場_風聞

日前，嘀嗒出行在港交所公告稱，該公司申請通過香港IPO發行3900萬股股票，預計股票將從6月28日開始交易。這標誌着嘀嗒出行歷經5次闖關後，終於敲開了資本市場的大門。

據公開信息顯示，嘀嗒出行是一家出行信息的整合服務商，其商業模型是輕資產的業務模式，不依賴大量資本投資或流量購買，不擁有或租賃車隊車輛，不承擔任何汽車擁有成本，這種輕資產商業模式，使嘀嗒出行以最小的增量成本來快速擴大業務規模。

截止目前，嘀嗒出行旗下順風車業務表現較為亮眼，該業務已覆蓋全國366個城市，擁有約1560萬名認證私家車車主，自嘀嗒出行公司成立以來至2023年12月31日，已為約6940萬名單獨順風車乘客提供了服務。

有市場媒體注意到，滴答出行目前賬上躺着大量資金，且無銀行貸款、以及其他借款，那並不缺錢的嘀嗒出行為什麼急於上市融資呢？

據嘀嗒出行披露的公告解釋稱，本次上市所募資金擬用於擴大用户羣並加強營銷及推廣計劃、提升技術能力及升級安全機制、增強變現能力等。

但是，據筆者梳理發現，嘀嗒出行目前急着上市，有基於通過謀發展的方式來解決自身所面臨的危機問題的考量。

首先，從嘀嗒出行的業績來看，2021年至2023年，嘀嗒出行分別錄得收入7.8億元、5.7億元、8.2億元，經調整後利潤淨額分別為2.4億元、0.84億元及2.3億元。但值得注意的是，嘀嗒出行營收增長的背後與客單價的提高有關。2021年至2023年，平均每次順風車搭乘車費分別為59.8元、64.3元、66.3元。

在其客單價上升的同時，嘀嗒出行對用户的獎勵及補貼卻在下滑。2021年，公司的用户獎勵及補貼高達1.31億元，佔總銷售費用的比例高達51.4%。隨後，該項補貼出現下滑，到了2023年，用户獎勵及補貼金額已經降低至7574萬元。

由此可得出一個讓投資者質疑的結論：用户補貼下降、客單價卻在提升，嘀嗒出行拿什麼去留住活躍客户呢？

此外，嘀嗒出行高度依賴的順風車平台服務，又太容易觸及到市場天花板。

具體來看，2021至2023年，來自順風車平台服務產生的收入佔嘀嗒出行當年總收入的比重分別為89.0%、90.5%及95%。同期，智慧出租車服務的營收佔比從4.2%下降至1.4%，廣告及其他服務的營收佔比從6.8%下降至3.6%。

再從順風車市場的規模來看，嘀嗒出行的“資本故事”缺少想象空間。

據公開資料顯示，順風車這一細分市場的規模天花板較低，從交易額來看，2023年順風車服務只佔中國汽車客運市場的4.4%。

另外，將順風車作為主要業務的嘀嗒出行還面臨政策合規性風險。因缺乏適用於網約車服務的發牌制度相關的牌照，嘀嗒出行順風車平台累計發生57起行政處罰案件，其中36宗後續已撤銷，餘下21起行政罰款由5000元至30000元不等，合計約為55萬元。除此之外，嘀嗒還被捲入諸多訴訟案件。嘀嗒出行作為被告共牽涉214宗汽車事故有關的訴訟，175宗已審結，其餘39宗訴訟正在審理中，索賠總額約為1260萬元。

嘀嗒出行自身也意識到了政策合規性風險的重要性。並公開向資本市場投資者提示風險：若有關當局認定嘀嗒出行的平台尚未取得必要牌照，或嘀嗒出行營運不符合相關法規，嘀嗒出行可能暫停營運，這可能導致用户大量流失，並對該公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。