中達新材業績增長遭問詢：資產負債率遠高同行，曾被執行1.1億_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近日，浙江中達新材料股份有限公司（以下簡稱：中達新材）完成北交所二輪問詢，對北交所提出的業績增長真實性核查、募集資金投資項目必要性等問題做出回覆。

本次中達新材擬募集資金5.58億投入年產2萬噸熱交換器用管智能化生產項目。報告期各期，中達新材存在資產負債率遠高於行業均值、曾被執行1.10億等情況。​

業績增長遭兩輪問詢，一季度淨利潤下滑

中達新材成立於1997年，主營業務為工業用不鏽鋼無縫鋼管的研發、生產和銷售，其產品主要包括熱交換器及鍋爐用管、流體輸送用管、精密設備用管和高效節能用管等無縫鋼管產品，涵蓋奧氏體不鏽鋼、超級奧氏體不鏽鋼、雙相不鏽鋼、超級雙相不鏽鋼、鐵素體不鏽鋼、鎳基合金等鋼材類型，產品規格可覆蓋外徑6mm-711mm、壁厚0.5mm-60mm的各種型號。

公司招股書停留在2023年12月。招股書披露，2020年-2022年、2023年上半年，公司實現營收分別為7.70億、10.59億、10.42億、5.09億；實現歸母淨利潤分別為1341.61萬、2349.28萬、4694.76萬、4089.84萬。

中達新材於一輪問詢函中指出，2023年全年，公司實現營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別為11.17億、8587.27萬、8247.79萬。

中達新材主營業務收入主要來源於不鏽鋼管和鋼帶焊帶，其中以不鏽鋼管為主。2020年-2022年、2023年上半年，公司不鏽鋼管收入分別為4.53億、6.53億、9.02億、4.90億，佔各期主營業務收入的比例分別為63.34%、64.82%、91.44%和100.00%；鋼帶焊帶收入分別為2.62億、3.54億、8445.33萬、0元，佔各期主營業務收入的比例分別為36.66%、35.18%、8.56%和0%。

其中，2022年鋼帶焊帶收入較2021年下降76.16%以及2023年1-6月鋼帶焊帶收入為0，主要系2022年發行人剝離以鋼帶焊帶收入為主營業務的中達電子，公司財務報表僅涵蓋中達電子2022年1-3月的營業收入。

問詢函披露，2023年，公司不鏽鋼管、鋼帶焊帶收入分別為10.79億、0元。（公司已於2022年3月剝離鋼帶焊帶業務）。

北交所一輪問詢函要求公司説明銷售增長真實性與穩定性，二輪問詢函中再次提出業績增長真實性核查等問題。

本次二輪問詢函，北交所要求公司説明收入增長與下游行業資本性支出是否匹配；銷售與採購單價變化是否合理；主要客户銷售定價合理性；外銷收入真實性；外銷收入確認合規性；銷售增長與現金流變化匹配性；銷售增長與存貨餘額匹配性。

就銷售增長與存貨餘額匹配性，北交所指出，根據申請文件，2023年12月末，公司在手訂單金額為3.23億，報告期各期末庫存商品餘額大幅上升。發行人存在部分產品發貨晚於合同約定時間的情況，報告期各期前十大客户1月、2月收入中對應產品發貨超過合同約定30天的比例分別為49.02%、2.87%、50.77%、74.97%。請發行人：説明報告期各期末庫存商品持續大幅增加的原因，是否均有訂單支持，報告期各期末在手訂單、轉化週期（生產、收入確認、回款週期）是否存在重大差異，結合期後審閲情況説明是否存在業績下滑風險；説明發行人延遲發貨的原因，期末結餘存貨是否存在客户提前出具驗收單並確認收入的情形。

2021年-2023年，公司庫存商品餘額分別為6884.16萬、8974.03萬、1.21億，庫存鋼管餘額為5443.33萬、8974.03萬、1.21億；其中訂單支持分別為3880.35萬、7126.21萬、9525.17萬，其中備貨分別為1562.99萬、1847.83萬、2576.97萬，備貨佔比22.70%、20.59%、21.29%。

公司表示，報告期各期末，公司庫存商品持續增加，主要系由於公司主要採取“以銷定產，以產定採”的經營模式，隨着銷售規模的擴大，公司根據在手訂單採購更多的原材料，生產更多的庫存商品。同時，報告期各期，公司的在手訂單轉換週期先上升，後有小幅下降，2022-2023年收入轉化週期較長主要系期末在手訂單較大所致，報告期內總體無重大差異。

公司指出，**2024年1-3月公司可實現營收2.64億，與上年同期相比上升6.55%；2024年1-3月可實現歸母淨利潤1522.34萬元，與上年同期相比下降6.12%；2024年1-3月可實現扣非淨利潤1352.15萬元，與上年同期相比下降15.95%，公司不存在期後業績大幅下滑的風險。**​

資產負債率高於行業均值，向大股東分紅1億

2021年-2023年，中達新材合併資產負債率分別為66.77%、70.58%、62.57%，公司流動比率分別為1.15、1.06、1.24，速動比率分別為0.68、0.54、0.76。

公司表示，2022年公司的流動比率、速動比率有所下降，資產負債率有所上升，主要系隨着經營規模的擴大，公司應收賬款、存貨等經營性流動資產以及應付賬款等經營性流動負債共同增加；2023年流動比率、速動比率上升，資產負債率下降主要系公司經營規模的擴大和盈利能力的提升使得公司貨幣資金和應收賬款迅速增加，整體而言，公司2023年度償債指標改善。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對《港灣商業觀察》表示，資產負債率較高可能是由於多種因素造成的，比如公司可能為了擴大生產規模、增加研發投入或進行市場擴張等目的，進行了較多的債務融資。此外，行業特性、公司的資金管理策略、市場環境等也可能影響資產負債率。例如，一些資本密集型行業，如製造業，可能天然具有較高的資產負債率。

2021年-2022年，同行業可比公司合併資產負債率算術平均值分別為34.50%、36.22%；流動比率（倍）算術平均值分別為2.34、2.21；速動比率（倍）算術平均值分別為1.60、1.47。

中達新材表示，報告期內，公司的流動比率、速動比率低於同行業可比公司平均數，主要是由於公司更多地利用銀行短期借款、應付賬款及合同負債等方式解決生產經營所需資金，使得公司短期償債能力指標偏低。隨着股權融資和債權融資等渠道的拓寬，短期借款等流動負債佔比將逐步降低，短期償債能力也相應增強。

報告期內，公司合併資產負債率高於可比公司，公司合併資產負債率較高主要系：（1）報告期內公司生產規模不斷擴大，生產經營所需的流動資金迅速增加；公司加強資本性支出，對生產設備和廠房進行更新改造；（2）公司主要通過銀行借款等有息負債方式以及自身經營積累來滿足資金需求，股權融資較少。總體而言，公司負債水平合理，與自身經營現狀相吻合，能夠滿足償債要求。

柏文喜指出，中達新材的資產負債率遠高於同行業可比公司，可能是由於公司特有的財務結構或經營策略導致的。中達新材的控股股東中達集團資產負債率較高，可能對中達新材的財務狀況產生了影響。此外，中達新材在IPO前向控股股東分紅，也可能影響了其資產負債率。

值得注意的是，自2020年1月1日至招股書籤署日，公司共完成了1次權益分配。截至2022年1月31日為基準日進行利潤分配，公司向股東中達集團分配利潤1億元。

同時，柏文喜指出，資產負債率較高可能帶來以下風險：高負債可能導致公司面臨較大的利息支出壓力，增加財務成本；如果公司現金流緊張，高負債可能影響其短期償債能力；為了償還債務，公司可能需要出售資產或削減投資，這可能影響長期發展；高資產負債率可能影響投資者和債權人對公司的信心，增加融資難度；在經濟不景氣時期，高負債公司可能更加脆弱，面臨更大的經營挑戰。雖然高資產負債率可能帶來風險，但在某些情況下，適度的債務也可能幫助公司利用財務槓桿效應，以較低的成本獲取資金，加速發展。不過，這需要公司具備良好的財務管理能力和風險控制機制。​

募投項目必要性遭問詢，曾被執行1.10億

本次中達新材擬募集資金5.58億投入年產2萬噸熱交換器用管智能化生產項目。

北交所二輪問詢函要求公司説明募集資金投資項目必要性，請發行人：（1）結合擬擴產產品的細分類型、用途、規格、型號等，説明募投項目新增產能涉及產品與報告期內主要銷售產品是否存在差異。（2）結合説明發行人同行業公司投資超出自身淨資產規模的設備投資的情形，説明該類投資項目是否存在投資效果不達預期的情形，發行人方案設計是否審慎。（3）説明首輪問詢回覆中經濟效益分析情況是否審慎，測算依據是否審慎，是否符合行業發展趨勢及企業發展階段。（4）明確説明發行人是否具有募集資金不足的應對預案。假設實際募集資金規模不足，測算使項目達到基本可使用狀態的資金規模下限及發行人是否具有籌資能力補足項目建設資金需要。結合前述情況説明發行人募投項目設計是否具有可行性、是否具有必要性。

公司指出，假設使項目達到基本可使用狀態下的募集資金投資總額為4.39億，本次發行募集資金到位後，若實際募集資金淨額少於項目投資總額，募集資金不足部分由公司自籌資金解決。假設出現實際募集資金規模不足的情況，對於募投項目的資金缺口，公司將首先通過自有資金、經營積累、銀行貸款、票據貼現等多種方式籌集資金進行投入，若仍無法滿足資金需求，公司將考慮減少購買募投項目相關設備數量等方式，降低短期投入資金，從而確保項目的穩步實施。

公司詳細指出，募集資金不足情況下的具體應對預案，1，通過自有貨幣資金補足。若預計募集資金為3.33億，則預計募集資金與項目達到基本可使用狀態下投資總額的差額為1.06億，公司將首先通過自有貨幣資金進行補足，2023年末公司貨幣資金為6550.48萬。

2，通過使用銀行授信額度籌集資金補足。2023年末公司未使用銀行授信額度為5642.81萬元，公司還可以通過使用銀行授信額度籌集資金進行補足。

3，通過票據貼現籌集資金補足。2023年末公司應收票據金額為1.89億，公司還可以通過票據貼現籌集資金進行補足。2023年末，公司現有貨幣資金、未使用銀行授信額度以及應收票據合計3.11億可以彌補差額1.06億。

4，通過建設期間生產經營積累資金。本次募投項目最早預計於2025年開始建設，建設期為2年，項目建設期資金投入具有一定階段性。在項目達到基本可使用狀態下，第一年投資1.31億，第二年投資3.08億。公司從現在至項目建設期完成的期間內仍可以通過生產經營積累資金。

值得一提的是，2020年7月，浙江中達特鋼股份有限公司（浙江中達新材料股份有限公司曾用名）遭列入被執行人，被執行金額為1.10億，執行法院為嘉興市中級人民法院。

2018年11月，浙江中達特鋼股份有限公司因採取其他規避監管的方式排放水污染物遭環保處罰7.12萬元，處罰單位為海鹽縣環境保護局。

2016年11月，浙江中達特鋼股份有限公司因未按照建設工程規劃許可證建造建築物遭行政處罰8.25萬元，處罰單位為縣綜合行政執法局。

2015年12月，浙江中達特鋼股份有限公司因對暫不利用的危險廢物未建立相應的危險廢物貯存場所，3噸酸洗槽腳露天盛放在貯存池中，未做好防雨淋等相關措施遭環保處罰2萬元，處罰單位為海鹽縣環境保護局。

2015年3月，浙江中達特鋼股份有限公司因不正常使用水污染初六設施遭環保處罰2.7萬元，處罰單位為海鹽縣環境保護局。（港灣財經出品）