回購註銷高管減持，東軟集團的“大手筆”有意義嗎？_風聞
互联网江湖-57分钟前
文：互聯網江湖 作者：劉致呈
作為老牌軟件巨頭，東軟集團這兩年的業績着實有些不夠看。
看財報數據，22年東軟集團營收94.66億，淨虧損3.47億，扣非淨利利潤-5.30億。23年，集團營收105.44億，淨利潤7050.06萬，扣非淨利潤-1.47億。股吧的網友也忍不住吐槽：100億的營收能做到不掙錢，也是個不錯的笑話。
客觀地説，今年一季度，東軟財報表現稍好了一些。
數據顯示，東軟集團一季度營收破五年新高，來到18.30億，但利潤只有190.68萬。18億多的季度營收盤子，不到200萬的淨利潤着實有些低了。這還是五年來最好的一季度利潤表現。
雖然業績乏善可陳，可股權激勵沒停着。
今年6月18日趁着大家都忙着在掃貨，東軟集團董事長劉積仁以及宋清君、李軍、張曉鷗等均有不同幅度減持。
有意思的是，這輪減持之前，東軟還在1月份發了一輪迴購公告，4月底前實際回購金額1.45億元。
如果把兩份公告連着看，投資人看了恐怕也得喊一句“總座高見”：公司一年淨利潤不到1個億，就直接拿1.45億來回購註銷，也堪稱是大手筆。回購註銷的效果也是很直接，從2月初到6月中，東軟集團股價從6.28元的低點一路漲到618當日的8.65元，漲幅達37%。
至此，回購註銷拉昇股價不免讓一些股民覺得，是給高管高位減持的機會。只是，花1.4億來給高管減持值不值？這輪下跌之後，股價還漲得回來嗎？這些問題值得商榷。
東軟集團為何大而不強？
上市公司分錢的花樣再多，手法再精妙，前提是有利潤可分才行。恰恰相反，這兩年東軟集團的財報中利潤表現並不好，連續兩年扣非淨利潤虧損。
4月份，公司又發了一份資產減值計提準備的公告，分別計提2023年度壞賬損失3922.44萬元以及883.64萬元。再加上存貨等其他減值科目，合併報表總利潤減少1.98億元。
好傢伙，這一減值利潤表現更差了。
利潤表現差，歸根結底還是因為業務。畢竟東軟集團業務涉及領域頗多，貪多容易嚼不爛。
年報披露，東軟業務包括智慧城市、醫療健康、智能汽車互聯、企業數字化轉型、國際軟件服務等眾多領域，此外，醫保信息系統領域、人社IT解決方案行業、醫療IT應用市場等領域保持市場，東軟也是市場份額老大。
從研發上看，這些年研發佔營收比例降低，研發內生動力不足。財報數據方面，2023年東軟集團研發投入10.65億元，佔營業收入的10.10%。而在2018年，研發佔比層級達到過14.63%。
對比之下，2023年，軟件行業平均研發投入佔比營收為25.45%，行業裏的用友研發佔比32.82%，金蝶國際研發佔比也有24.9%。
沒有在研發上持續發力，也就意味着在技術上始終沒能建立起來自己的核心壁壘。缺乏真正的技術核心壁壘，也就意味着沒有足夠的溢價能力，
這也是身為軟件巨頭，東軟集團掙錢的能力卻一直不怎麼強的原因。
從財務上看，不掙錢的原因之一是履約成本過高。財報顯示，東軟集團2023年的合同履約成本餘額高達45.92億，這些成本包括直接材料、直接人工等各項費用。
有意思的是，財務上東軟把合同履約成本歸類至存貨，雖然讓賬面利潤更好看了，但也導致23年存貨佔總資產比例達26%，金額達51.54億。
這也難怪，畢竟做外包開發，只要項目不交付成本也是可以存貨，但問題是，這些存貨很難轉化成利潤，因為壞賬的情況總會發生。
23年財報中，東軟集團的應收賬款及應收票據餘額為18.01億，壞賬有多少呢？有2.86億。壞賬率為15%。本來業務的利潤空間就沒那麼高，再這麼一壞賬，一年到頭可不就沒什麼利潤空間。
這也着實有些無奈，甲方爸爸們不打錢，東軟集團也沒什麼好的辦法。所以，經調整後的利潤就只能虧損。
可是，業務盤子越大，合同履約成本就越高，產品交付完變成了應收賬款再變成壞賬，這就成了一個惡性循環：營收越增長，虧損就越厲害。
而且軟件行業的壞賬，跟其他的行業還有一些不一樣。比如消費行業，有些壞賬説不定還能收回來，但軟件行業的壞賬，可能就真的成了損失。
因為很多壞賬不是因為甲方沒錢，而是因為甲方對產品交付質量不滿意，就乾脆不付尾款，所以訂單就變成了壞賬。
記得一位在甲方工作的朋友曾經私下裏這樣吐槽某軟件外包大廠：“產品交付完甲方做的第一件事兒就是代碼重構，至於尾款，天王老子來了也要不到。”
長此以往，壞賬越來越多，經營該支出的開發成本卻越一分不少，軟件開發商自然也就賺不到什麼錢。
智能化能否解東軟“利潤”之渴？
東軟集團要解決利潤的問題，就要改變舊模式，要做真正的科技企業，做有更具技術創新價值的業務。
劉積仁明白這一點，所以開始帶領集團轉型做智能化。於是，2024年3月，東軟集團正式宣佈All in 智能化。
在東軟舉辦的戰略發佈會上，東軟集團宣佈要把業務重點放在醫療健康、智能汽車互聯、智慧城市等領域，打造 AI 賦能的解決方案、數據價值化和服務化的解決方案。
在醫療行業，東軟是成功的。2018年拆分了東軟智睿，以推動人工智能、雲計算等技術在放射治療領域的應用。
天眼查APP信息顯示，東軟智睿6月份剛剛獲得了新一輪超億元人民幣的融資。
醫療科技行業的成功能不能複製到其他幾個領域？這一點恐怕是接下來市場對於東軟集團的期待所在。
要想做到這一點，其實並不容易，畢竟東軟智睿的成功是子公司的成功，東軟船大難掉頭，再加上管理僵化，恐怕很難徹底轉型。
不過，這波調整戰略轉型AI、智能化，看似主動求變，實則為了生存。
一方面，AI智能化轉型方向雖然沒錯，但也確實有點晚了。
當雲計算+AI開始成為各個行業的共識，商湯、百度、阿里這些AI本土玩家們早就轉型做智能化，到今天無論是方案還是技術都很成熟了，顯然更適合給企業做智能化升級。
實際上，軟件外包行業到今天，已經沒有足夠的生存空間，東軟也到了解決“體制老化，人員架構僵化”的時候了。
另一方面，轉型之難，難在人才結構，難在創新，過去東軟集團人才結構、頂層設計都是為了“低成本、規模化”，能不能從底層扭轉過來，是個巨大的考驗。
一位AI大廠的技術負責人曾這麼説，過去的軟件這個行業是人力密集行業，很多公司業務線拉得長，但真正的技術大牛並不多，大量的人都是月薪7000，做的Control+C、Control+V的代碼工作，可AI技術需要的是真正的懂技術的程序員，人員本身就是這個行業的一個巨大門檻。
也許對於東軟集團而言，難的是如何“騰龍換鳥”把寫C++的換成寫Python的，更是能不能搭建起一個成熟的人才體系、產品體系。在這一點上，恐怕東軟集團還有很長的路要走。
還記不記得因東軟做的核酸檢測軟件崩潰，導致成都網友罵東軟罵上熱搜？你的技術實力有多少？開發的產品好不好用？這些恐怕只有客户心裏知道。
產品的問題、技術的問題，歸根結底還是人的問題，管理問題。
大公司轉型要的是衝勁兒，要的是朝氣，而今天東軟的管理層，最大的問題就是缺乏新鮮血液，年齡結構的問題，恐怕是東軟邁向智能化的一大阻礙。
東軟集團董事長劉積仁69歲、CEO榮新節61歲，主要高層領導都在50歲以上……可見，東軟集團管理層老化的問題似乎已經相當嚴重了。
這畫面實屬難崩。
相比之下，AI行業的管理者其實都很年輕，比如OpenAI創始人奧特曼是85後，商湯科技CEO徐立也才42歲。微軟CEO雖然有些年齡了，但下面的管理層換了一茬又一茬，而且微軟名頭大，總是不缺新鮮血液。
東軟集團轉型需要解決一個核心問題就是人才的問題，如何在這麼一個“老齡化”的架構下找到一個年輕且富有朝氣的AI技術團隊？這可能是個比較現實的挑戰。
實際上，過去東軟的形象就是一個規模很大的外包平台，並沒有太多的高科技屬性，也有網友表示，國內大廠也不愛招有東軟經歷的面試者。面對這樣的品牌形象以及環境，接下來東軟集團如何重新架構人才資源體系？這也是個重要問題。
人才之外，東軟集團轉型最根本的問題，其實還是錢的問題。
轉型AI也好，發力智能化也罷，都是要用真金白銀去打造自己的技術能力，百度、阿里都是每年百億級的研發投入，東軟集團家底兒不夠厚，能不能拉起來一個靠譜的研發隊伍還是個問題，更別説賦能企業了。
那麼問題來了，公司業務的利潤還沒着落，智能化轉型的預算從哪出？轉型產生的成本怎麼化解？這些都考驗着東軟集團管理層的智慧。
退一步看，智能化轉型雖晚，可方向還是對的。東軟集團要豹變，就得從基本盤開始該改變。人才結構、組織架構、業務架構都得變。
從發佈新戰略，到子公司融資，可以看得出來東軟集團是決心要改變的，這是一件好事兒，起碼對二級市場來説也是一個不錯的消息。畢竟現在的東軟，市值疲軟僅有百億，而23年公司營收已經突破百億，因此，只要是戰略轉型跟得上腳步，未來還是有機會的。
結語：
2006年，中國工程院院士與東軟創始人劉積仁曾有過一次交流，當時劉積仁堅信，軟件外包是提升中國軟件企業國際競爭力和成熟度的最好方式。
與劉積仁的觀點不同，當時的倪光南院士則表示，中國擁有龐大的國內市場，言下之意中國企業應該走自主研發之路。
如今18年過去了，歷史證明倪光南院士眼光超前，東軟如今也走上了智能化轉型之路。未來這條路上東軟集團能走多遠，All in AI戰略能否馬到功成，值得期待。
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