佑駕創新A股夭折再衝港股：三年虧損超5億，商業化盈利難題何解_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

日前，深圳佑駕創新科技股份有限公司（以下簡稱：佑駕創新）遞表港交所，保薦機構為中信證券、中金公司。佑駕創新曾於2023年8月啓動A股上市輔導，但2024年5月公司終止了與輔導機構的上市前輔導委聘協議。

看起來，在衝刺A股夭折後，佑駕創新就馬不停蹄轉戰到港股。對此公司表示，考慮到整體市場環境，以及把握國際市場機遇的未來戰略，在港交所上市將更有利於公司發展，因此決定暫停A股上市計劃並赴港上市。

作為智能駕駛及智能座艙解決方案供應商，佑駕創新為駕駛體驗的關鍵環節提供解決方案，包括領航、泊車和艙內功能。招股書披露，報告期內，公司營收出現一定增長，但虧損持續，三年時間公司虧損超5億，以2023年收入計，公司佔據市場份額約0.6%。​

佔據約市場份額0.6%，行業遇到瓶頸

2021年-2023年（以下簡稱：報告期內），佑駕創新實現營收分別為1.75億、2.79億及4.76億。以2023年L0至L2+╱L2++解決方案收入計，公司在所有國內智能駕駛解決方案供應商中排名第六，佔據約0.6%的市場份額。

於2021年、2022年、2023年及自2024年1月1日起直至最後實際可行日期，公司已分別與14、20、21及20家整車廠就20、36、51及35款車型開展定點項目的持續開發，並分別與9、19、26及29家整車廠就22、53、64及88款車型進行了量產。

根據灼識諮詢的資料，按收入計，全球智能駕駛解決方案市場規模由2019年的1071億元增至2023年的2687億元，複合年增長率為25.9%，預計2028年將增至5609億元，複合年增長率為15.9%。

根據灼識諮詢的資料，於2023年，按L0至L2+╱L2++解決方案的收入計，佑駕創新在中國所有新興科技公司中排名第三。

於往績記錄期間，佑駕創新收入主要來自智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案和車路協同。公司通常就智能駕駛解決方案和智能座艙解決方案業務自銷售產品和提供解決方案及服務中確認收入，且公司就車路協同業務主要自提供解決方案及服務中確認收入。

報告期各期，公司智能駕駛解決方案實現收入分別為1.73億、2.67億、3.86億，分別佔總收入的98.8%、95.7%及81.1%。

佑駕創新表示，來自智能駕駛解決方案的收入的整體增長主要歸因於(1)隨着智能駕駛解決方案市場需求的增加，公司自整車廠獲得的定點數量亦有所增加；及(2)與公司於該業務線上的其他項目相比，具有相對較高技術含量的項目交付數目增加。

此外，報告期各期，公司智能座艙解決方案的收入分別佔總收入的0.4%、0.6%及3.8%；車路協同的收入分別佔總收入的0、0.3%及15.0%。

北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔對《港灣商業觀察》表示，目前汽車行業搭載的駕駛輔助，主要是以L2（組合駕駛輔助）為主。以L2為主的話，大部分的供應商都是來自於傳統的供應商，像博世、大陸、Mobileye等，因為這些公司起步比較早，在傳統的零部件的汽車電子領域有壟斷地位，他們有豐富的經驗，也擁有很多客户，有得天獨厚的優勢。所以，大部分車企去採購智駕系統，都會選擇跟這些國際供應商合作。這些國際供應商相對來説經驗比較豐富、成立時間比較長，像博世成立的時間有一百多年，又是國際大公司，質量比較可靠，消費者、車主也比較信服這些企業。所以國內的這些公司，像佑駕創新屬於新創的企業，成立時間較短、公司規模較小、知名度也不是很高，所以跟這些本土的公司合作的車企較少。

張翔指出，**目前，自動駕駛整個行業，包括國內外都遇到的瓶頸，就是現在無法把L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）的自動駕駛商業化的大規模量產。這種情況下，中國本土的小公司壓力就更大了，因為遲遲拿不出來L3、L4這種高階的智駕的解決方案。然後跟博世、Mobileye要去競爭，肯定競爭不過。**​

三年虧損超5億，商業化承壓

報告期各期，佑駕創新實現年內虧損分別為1.40億、2.21億、2.07億，三年累計虧損超5億。

招股書顯示，虧損狀況主要是由於以下各項的綜合影響：(1)原材料及耗材的採購成本；(2)研發投資；及(3)投資吸引及留任人才。

此外，於同年期間，公司分別錄得經營活動所用淨現金2.52億、2.55億、2.76億。

佑駕創新對《港灣商業觀察》表示，公司出現淨虧損及淨經營現金流出的主要原因是公司仍處於爬坡階段，公司的目標是在自動駕駛智能解決方案行業取得長期的業務成功和財務回報，而不是以犧牲長期市場潛力為代價追求短期盈利。

此外，報告期內，公司經調整後的虧損分別為1.31億、2.06億、1.85億。

佑駕創新指出，經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）於2022年增加主要是由於：(1)研發開支增加，主要是由於研發團隊擴張導致員工福利費用增加；及(2)其他收入減少（原因是公司收到的地方政府一次性財政補貼出現波動），但部分被毛利的大幅增加所抵銷。

公司於2023年的經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）減少，主要是由於：(1)毛利大幅增加；及(2)公司的其他收入增加，乃由於公司自當地政府獲得若干一次性財政補貼，部分被以下各項所抵銷：(1)一般及行政開支增加，主要由於行政團隊擴張導致僱員福利開支增加；及(2)銷售開支增加，主要由於以股份為基礎的付款與折舊及攤銷增加，與公司的業務發展相一致。

公司的經調整淨虧損率於2021年及2022年保持相對穩定，分別為74.8%及73.7%，並於2023年下降至38.8%，主要是由於公司的收入於2023年較2022年大幅增加，反映了公司業務的增長。

張翔指出，國外大公司有規模經濟效益，公司的產品在全球售賣。本土的公司只是在中國市場售賣。而且中國市場上的出現的智駕企業，前些年非常熱，很多公司都開展該業務。不要説跟國外的公司競爭，中國本土的這些創新的企業的競爭都非常激烈，所謂的僧多粥少，所以虧損、營業額非常低都是正常的。

**“目前的智駕行業在降温。因為前些年，大家都比較樂觀，普遍都預計到2020年、2025年就要大規模商業化，但是到現在為止，還是遲遲不能商業化。所以大家現在投資也在降温，這些企業不能靠自己的產品收入來養活自己，不能形成閉環。而且現在中國最近兩年不斷有智駕公司倒閉、資金鍊斷裂的消息傳出。佑駕現在的財務情況，也反映了中國智駕行業的一個普遍現象。”**​

研發投入逐年遞增，成本開支高企

就公司上述虧損狀態中提到的研發投資及投資吸引及留任人才等虧損原因而言，截止2023年年末，公司研發團隊擁有331名員工，佔員工總數的63.8%。

報告期各期，佑駕創新研發開支分別為8220.1萬、1.39億、1.50億，分別佔總收入的46.9%、49.9%、31.5%。雖佔比有所下滑，但整體數額出現較大增長。

佑駕創新表示，公司專注於智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案和車路協同的研發工作。公司已於研發方面持續作出大量投資。公司未來可能會繼續支出鉅額研發開支。

同時，佑駕創新指出，**無法保證公司的努力將會帶來公司預期的效益。開發活動結果本身存在不確定性，公司可能無法招募到及留任合資格的研發人員。即使公司能夠於研發方面取得成功併產生期望的成果，公司於將開發成果商業化方面仍然可能遇到實際困難。**新技術可能會使公司正在開發或計劃開發的技術、技術基礎設施或解決方案過時或失去吸引力，從而限制公司收回相關開發成本的能力，此可能對公司的收入、盈利能力及市場份額產生不利影響。因此，公司的研發工作可能無法為公司未來的經營業績做出貢獻，而且這種貢獻可能無法達到公司的預期，甚至無法覆蓋公司研發工作的成本，這將對公司的業務、經營業績、財務狀況及競爭地位產生重大不利影響。

報告期各期，佑駕創新的研發開支主要包括(1)員工福利開支，及(2)專業服務費。

研發開支細化來看，報告期各期，公司員工福利開支分別為5371.4萬、9413.6萬、9090.7萬，分別佔比65.3%、67.6%、60.7%。

其中，研發開支的員工福利開支從2021年的5371.4萬增至2022年的9413.6萬，主要是由於研發團隊擴大。於2023年，與2022年相比，該等員工福利開支為9090.7萬，維持相對穩定。

此外，研發開支中的專業服務費分別為1041.1萬、1687.1萬、2694.9萬，佔比分別為12.7%、12.1%、18.0%。

佑駕創新表示，於往績記錄期間，公司的專業服務費亦有所增加。該等專業服務費主要與若干項目的開發有關，以支持公司技術能力的持續提升以及解決方案組合的擴展，例如V2X平台建設項目及車輛管理平台技術開發項目。隨着公司的解決方案組合變得更加全面，公司預計將繼續產生該等專業服務費，以優化公司研發活動的效率。

另外，報告期內，公司銷售開支分別為5171.7萬、6337.4萬、7273.5萬，分別佔收入比例為29.5%、22.7%、15.3%；一般及行政開支分別為4545.4萬、5476.9萬、7429.4萬，佔收入比例分別為25.9%、19.6%、15.6%。

佑駕創新在招股書中表示，IPO募集所得資金淨額將主要用於提升研發能力並招聘與留任相關研發人才；提高生產效率和解決方案競爭力；加強銷售和營銷能力；以及用作營運資金和一般企業用途。（港灣財經出品）