段永平的投資減法_風聞

作者：普森

“大道”段永平這兩天在雪球平台沉浸式討論“姜萍事件”。

這個討論來自一篇雪球熱帖《浙大回絕姜萍就是有眼無珠？姜萍的正確打開方式如下……》，發帖人並不是什麼知名投資人，平時寫的專欄“0贊0評0轉發”，而是這篇帖子的評論區“大道”一現身，引來550轉發、976評論的熱度。

圖源：雪球截圖

段永平評論的原因也很簡單，他本科畢業於浙江大學，2023年底，他以個人名義捐給母校10億元。而浙江大學因為婉拒姜萍，被推到輿論的風口浪尖，“大道”為母校辯白一句很正常。

段永平就“姜萍事件”在雪球上發表49條評論，從財報數據到教育體系再到人生哲學。每一個話題討論，段永平的終點必定通往哲學。

有人覺得“大道至簡”，有人覺得“就會説正確的大道理”。63歲的段永平並不在意，但在主頁簡介上依然有一股堅持自我的叛逆勁兒。

在投資上，段永平非常堅持自我，風波中公開聲援茅台、逆勢加倉騰訊和阿里、買入蘋果公司正值喬布斯和庫克交班，救剛上市的網易於水火，操作看上去頗為“逆天”。

操作逆天的關鍵點在投資回報率，不少人因此成為“段氏投資”的擁躉者，參透所謂模仿就是學習的第一步的大道理，就和段永平跟投，結果股票被套牢，又“粉轉黑”。

細數段永平的投資經歷，或許能從中分析出“段氏投資”門道——減法。

聲援貴州茅台

6月開始，飛天茅台酒價格失守。

更因為“618”大促，電商和“黃牛”開啓“茅台價格戰”，酒價的“斷崖式下跌”不是最痛的，更痛的是貴州茅台總市值在1個月內蒸發2800億元，跌下了2萬億元市值的神壇。

作為茅台“鐵粉”，“大道”段永平出來站台發帖：茅台還是那個茅台！

除了站台外，他又重申了自己對市場看法，透着股大隱於市的淡泊感：

市場短期是投票器，長期是稱重機。我不對抗市場，我儘量不理睬市場而已。

他還是不忘回踩自己的起家業務一腳：我們電子產品行業要是碰上不好賣的時候，後果是很嚴重的。茅台碰上不好賣的時候，只是被動地又多了一些年份酒而已（以後賺得更多)。

段永平曾在雪球透露自己持股貴州茅台的兩個信息：一是主要持股貴州茅台，中國神華持股很少；二是持股貴州茅台數量超過1000萬股。

由於長期重倉持有貴州茅台，瑞豐匯邦資產和金匯榮盛財富此前曾一度被猜測是長期看多該股的知名投資人段永平的持股平台。不過，在貴州茅台披露的2023年年報顯示上述兩傢俬募開始減持貴州茅台以後，段永平曾於4月3日在社交平台上發佈動態表示：“貴州茅台，我們一股沒賣。”

在段永平的眼裏，貴州茅台就像“一兒賣傘一兒賣布的娘”，是喜是憂取決看待問題的角度，而段永平的角度無疑是樂觀的，因為無論從哪邊賺，都是賺，根本原因是他看好貴州茅台的商業模式。

貴州茅台好大家都知道，但啥時候入場眾人舉棋不定。

2014年，段永平大買貴州茅台：“現在以130元/股、160元/股還是200元/股買，從長遠來看都沒差別，貴州茅台現在市值才1000多億元，以貴州茅台的質量文化和生意模式，遲早會掙到300億元。”

這個預言2018年被驗證了，2018年，貴州茅台實現營業收入750億元左右，淨利潤達340億元。

坊間一直流傳一則趣聞，每當持有的貴州茅台或蘋果公司市值創新高時，段永平就會開瓶30年的茅台酒慶祝下。

這些酒也來自於段永平的囤貨。2012年12月，“白酒塑化劑”引爆輿論，茅台酒也被送檢。段永平還是趁機買了一些兩斤裝的和30年的茅台酒，現在兩斤裝的已經自然存了十多年了。

真讓段永平決心持股貴州茅台，不僅因為商業模式，還因為茅台酒好喝。

有限的肝臟留給值得的酒精，有限的資金也得給值得的公司。商界沉浮多年，段永平卻不太愛喝酒，2010年他才有機會抿了抿茅台酒，説自己體會不深，但能體會喜歡茅台的人對茅台的感覺，確實不一樣。

3年後，段永平已經能參透茅台的“真香”，奉勸買貴州茅台股票的人一定要身邊有愛喝茅台酒的人，不然也是白搭。對不懂茅台酒的人，段永平也是犀利吐槽：“居然有人非説人們買茅台是因為茅台貴，有趣，有點像説 iPhone 的用户都是為了顯擺一樣。”

加倉****蘋果公司

段永平同樣也看好蘋果公司，根據年初流出的疑似段永平的美股賬户，從2018年，段永平就在一路加倉蘋果公司。

2018年四季度，該賬户蘋果公司持倉比例為51%，2019年一季度加倉到57%，2021年四季度加倉到66%，2022年三季度加倉到73%，2023年四季度加倉到80%。

但早在2011年，段永平開始買蘋果公司和貴州茅台，當時蘋果公司的股價還不到50美元/股，正經歷從喬布斯到庫克的交接。段永平是庫克的粉絲，果然庫克上任後，蘋果公司重視商業化。

很多OPPO、vivo員工抄段永平作業跟投蘋果公司，被段永平戲謔：“還是Ov（OPPO、vivo）老大們牛啊，一邊學習蘋果公司做產品，一邊買蘋果公司股票，讓蘋果公司幫你們賺了幾次錢。”

甚至段永平認為，即使股價再掉都不會往心裏去，躺在蘋果公司身上實在太舒服了，敢放心如此加倉，段永平對蘋果公司產品的狂熱，不亞於茅台。

2024年1月19日，蘋果公司首款混合現實頭戴設備Apple Vision Pro開放線上預定，開訂18分鐘後，Apple Vision Pro售罄。

段永平搶到一台Apple Vision Pro，在社交媒體上曬出了自己的訂單：主機，配套的視力矯正眼鏡、旅行外帶包，以及額外的保修服務。最早拿到實物是2月2日，段永平興奮得連發點評：“很酷”“真的很神奇”“並不都是因為投資”。

但投資蘋果公司這件事，段永平相當不謙虛，有網友對他説：“巴老（巴菲特）重倉買蘋果公司應該是受您的影響較大，這是一個偉大的決定！”

段永平不否認：“我確實跟巴菲特先生聊過蘋果公司，但那是2018年的事情，是在巴菲特已經買了蘋果公司以後。不過，我把我認為蘋果公司的商業模式要好過可口可樂的觀點説出來了，巴菲特先生覺得印象很深。”

段永平一路加倉，是基於對蘋果公司商業模式的瞭解，但段永平終歸是人，他承認他懂的生意非常少，所以投資就變得簡單，他最懂的“好公司”，無非是是“美股七雄”之一的蘋果公司。早年他在網易博客上分享了他投資GE的反面案例:

“前些年我也曾經買過不少GE(美國通用公司)的股票。後來賣掉GE的一個很重要的原因是，有一天我去GE的公司主頁看了一眼，發現根本找不到我在傑克·韋爾奇書上看到的他對GE文化的描述。原來，當時的CEO有‘去韋爾奇化’傾向。所以，後來我賣掉了GE的股票。結果證明，我是對的，現在GE的價格已經顯著低過我當時賣的價格。”

這件事也讓段永平下定決心定下自己的slogan：買股票就是買公司。

看懂網易****看不懂拼多多

段永平最廣為流傳的是，他和網易的投資故事，他從中獲利50倍。

2000年，網易在納斯達克“流血”上市，上市當天就從發行價15.50美元/股，跌到了12.165美元/股，最低跌到0.48美元/股，面臨退市。網易創始人丁磊當時，迫切想賣掉網易，本和一家中國香港公司談好收購，但財務審計沒通過，股票停牌，收購也黃了。

段永平決定幫丁磊，投資200萬美元，持股152萬，佔網易當時總股本的5.05%，入手股價是0.8美元/股，成了網易的第二大股東。

他研究了網易，發現網易的狀況並不致命，現金流充裕，公司市值2000萬美元，但現金有6000萬美元，現金實力就是市值的3倍。

同時，網易正在轉型網絡遊戲，這和段永平起家業務小霸王遊戲機的商業模式一般無二，段永平很瞭解這套運作。加之，千禧年間，中國電腦數量大爆發，從2000年的650萬台鋭增到2002年的2083萬台。

段永平當時就認為《大話西遊》是個潛力項目，果不其然，《大話西遊2》一推出就風靡全國，網易的股價漲到了70美元/股。

段永平和丁磊因此有了交情，丁磊將剛畢業赴美留學的黃錚引薦給了段永平。

黃錚臨近畢業，面對兩份工作猶豫不決，微軟還是谷歌，段永平告訴黃錚：“去谷歌幹3年，回來你就財務自由！”

果然谷歌上市時，黃錚手裏的期權換來了幾千萬元。

2006年，段永平以62.01萬美元的價格拍下巴菲特午餐，帶上了黃錚，這也是黃錚最感念段永平的一大原因。

段永平用生來的一種淡然感，形容了他拍下天價午餐的原因：“巴菲特不是缺這個錢，我也不是為了吃這頓飯，不是像有些人想象的我為了去他那兒討一個秘方、錦囊妙計，哪天掏出來一看，就能發大財。這都是胡扯。我就是覺得好玩。Just for fun。”

在這頓飯之前，段永平就瞭解巴菲特的價值投資理論：

“買一家公司的股票就等於在買這家公司，買它的一部分或者全部。”

“投資你看得懂的、被市場低估的公司。”

段永平在後來接受《中國企業家》採訪時，承認之前自己腦子裏一直也有這些理論，但不太確認，和巴菲特共進午餐後，他有了信心。

段永平看不懂拼多多，但很信任黃錚，所以買下拼多多。而疑似賬户在拼多多持倉情況也看得出段永平的不解：2018年四季度持有1.1%；2020年一季度加倉到2.5%；2020年二季度清倉；2023年三季度重新建倉，但只有0.1%的“mini倉位”；2023年四季度又全部清倉。

但段永平並不糾結，從2001年因為答應妻子去美國生活開始，段永平也不再過問步步高的具體業務，定居在美國加州的帕羅奧圖——硅谷的中心地區。

如此傳奇的商業人生，網友勸大道“段永平”寫本自傳，他説：“這輩子不寫書。我説過很多次我不會寫書，這些人都不在意，就算我寫了書也不會有人在意我到底寫了什麼的。我不擔心消失的事情，反正也帶不走啥。不浪費時間在對我沒意義的事情上。”

網友在對話中逐漸沉溺虛無主義，提問段永平：“時間拉長到1萬年，10萬年，都會消失，時間夠長宇宙最終都會湮滅，大道你認為有外星人嗎？”

段永平説：我們都是外星人啊！

參考資料

電商報《中國最神秘富豪段永平宣佈：絕不重出江湖！》

最人物《段永平：中國富豪往事》

稜鏡《佈道者段永平 | 稜鏡》

開採隊長《富人中的神人：段永平的發家史》

商業人物《段永平，高》

雪球《大道無形我有型主頁》