三種境界：為什麼沒人把ETF分紅一次説明白？_風聞

來源：ETF大白，已獲授權轉載，略有刪改

（高能預警：這篇文章的三個視角都沒錯，但相信95%的人都未曾以第三個視角來看待ETF分紅）

關於ETF分紅的意義，歷來被爭論不休，在中證紅利ETF的分紅檔口，更是衝上雪球的熱搜。

大白覺得還是有必要站出來説兩句，

用三張圖帶家人們過一遍大白的心路歷程。

一、第一境界：“分紅”當然是“左手倒右手”

關於分紅，幾乎99%文章都會跟大家強調：

“分紅不創造價值”，“分紅要除權，總資產不變”……

沒錯兒，他們説的是事實。

畢竟要大白講，會上圖，比他們講的更清楚。

如圖，我們對比一下持有資產在分紅前後的變化，

隨着分紅的進行，資產價格下降（除權），

持有資產由全部市值轉變為市值+現金分紅款，形態轉變，總值不變。

因此這個動作的確可以理解為“左手倒右手”。

80%的人止步於此，於是認為分紅毫無意義。

——這便是認知的第一境界，你以為你懂了財務。

明白了會計恆等式的要義：

財富不會憑空增加或消失，它只會從一種形態轉變為另一種。

二、第二境界：ETF分紅，為了更好地跟蹤指數

我看過60%的大V都這麼寫，他們不乏專業性，嚴謹性。

眾所周知，ETF的天職是“緊跟指數”，

但有個bug是，幾乎所有的A股ETF都以價格指數作為基準（少數QDII類以全收益為基準），而價格指數是不含分紅的；

由於成分股分紅款進入基金資產，因而ETF其實約等於“全收益指數”的模樣。

這也意味着，高分紅的紅利類ETF天生對“目標指數”產生巨大的超額，也天然的會具備分紅條件！

如圖，自2020年以來截至2024年6月21日，用於模擬ETF的中證紅利全收益指數（亮紅曲線）漲了51%，而ETF目標價格指數（黃色陰影）漲幅僅22%，近30%的“超額”是成分股分紅帶來的（紅色陰影）。

因此，雖然擁有巨大“超額”，但根據合同，還是違背了“緊跟指數”的初衷，因此唯有將“超額”分掉，才算按合同辦事。

你本着認真學習的態度，真的去打開了基金合同，發現“第十四部分 基金的投資”和“第十八部分 基金的收益與分配”裏面寫的清清楚楚，

然後感慨：學到了！良心大V專業！誠不我欺！

90%的人止步於此，於是分紅的意義在於行使投資者的權力。

——這便是認知的第二境界，你以為你懂了法律。

明白了基金的奧義：

一種信託關係，遵從契約精神。

三、第三境界：分紅不創造價值，但紅利是價值的創造，ETF分紅是價值的變現

而我見過僅僅不到5%的人，會將ETF的分紅與企業的分紅關聯在一起，並且以一個長期的視角來看待。

還是以上圖為例，我們稍稍做一個變形，將累計股息收益率（紅色陰影）平鋪在橫軸，它與價格收益率（黃線）的累加依然是全收益指數的回報（紅線）。

這時，奇蹟發生了：

我們看到累計股息收益率幾乎是“一步一步，拾級而上”。其中黃色三角標記了每個“台階”，幾乎都在8月底，也恰恰是多數成分股公司完成分紅的時點。

而這“波瀾不驚，穩步向上”的曲線，正是紅利資產中最硬核的部分。

——上市公司真金白銀的分紅款，來源於公司的盈利。

站在ETF維度，上市公司賺了錢，通過分紅進入了ETF資產（全收益指數模擬）；

而如前文論證，ETF又將按照合同約定，把這部分“超額收益”再分紅給投資者。

發現了嗎？這其實形成了一個完美的閉環，ETF從此變成了一架橋，這邊連着上市公司，那邊連着ETF投資者，中間流動着的，則是源源不斷的現金紅利。

如果説分紅的那一刻並不創造價值，但我們拉長了時間來看，企業的紅利部分確實是在時間的滋養下，逐步生長為收益中最穩定的部分。

而紅利的根源，當然是企業創造出來的價值中，最實實在在的現金流。

最重要的是，唯有ETF分紅，才能把這部分現金流“轉移”到投資者手中，形成價值的最終變現。

而圖中不難發現，當我們把目光聚焦在分紅的部分，在長期視角，價格的波動對我們收益的影響其實是越來越小，畢竟紅利部分佔比越來越大。

而事實上，“超額”是確定的，在ETF的持續分紅下，只要持有的時間足夠長，我們終將通過“收息”來回本。

——這才是ETF分紅的意義啊。

恭喜你，認知來到了第三境界，至此終於站在投資的視角。

這便是價值投資的奧義：長期持有，底層資產為優質現金分紅的企業。

如果還要加個限定，那麼我覺得是：買的足夠便宜，ETF穩定分紅。

對於這兩點，

當下中證紅利指數的股息率已來到近6%，縱向看位於十年來近八成的高位，而橫向看，比2.3%左右的十年國債收益率高太多，便宜是夠便宜；

中證紅利指數相關的ETF中，**在分紅的穩定及體驗方面表現突出的無疑是中證紅利ETF(SH515080)，這也是大白一直以來讚不絕口的底倉品種。**在今年“分紅潮”的大勢下，更是在過往一年兩次的穩定分紅基礎上，先行落實了季度分紅，堅定而低調的走在前面。根據新出爐的分紅公告，本次分紅登記日在6月28日。

結語：

顯然，我們的認知是在不斷深化的。

會計的視角僅站在了分紅的時點來看問題；

法律的視角僅站在了權利義務的角度來分析；

而我們終需以投資的視角，站在長期的維度來認知這個市場，去挖掘盈利的最大可能。

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