嘀嗒靠順風車做上市了，但這門生意現在有些吃力不討好_風聞

6 月 28 日，五次衝刺上市的順風車平台嘀嗒出行，終於得償所願，在港交所成功上市。

不過，上市首日，嘀嗒出行的股價開盤後一直在跌幅 9% 左右徘徊，收盤時閃崩收跌 22.50% 。

顯然，嘀嗒出行的上市開局並不順利，但對於這樣一家從 2019 年以來連續五年盈利的企業來講，市場為什麼會做出這樣的反應？

嘀嗒出行成立於 2014 年，主要經營順風車業務和智慧出租車業務以及廣告服務等。

順風車業務，即嘀嗒出行作為信息平台，撮合乘客搭乘路線相近車主的私家車，並從中收取服務費。這項業務由於比大巴車更靈活、比直接打車便宜，獲得了很多中長途出行用户的青睞。

智慧出租車業務，則是嘀嗒出行給出租車做了個網上叫車平台，相當於只能叫出租車這一個車型的滴滴。

順風車業務，是嘀嗒出行的絕對重心。

2023 年嘀嗒平台上順風車和智慧出租車合計交易規模是 90 億元，其中智慧出租車的平台交易規模只有 2.2 億元，佔比非常小。

從收入看，2021-2023 年，嘀嗒出行營收分別為 7.8 億元，5.7 億元和 8.2 億元。2021 年，順風車業務貢獻了嘀嗒出行 89% 的收入，而到了 2023 年，順風車業務已經貢獻了 95% 的收入。

嘀嗒出行的智慧出租車服務收入很少且越來越少，甚至覆蓋不了成本，2021-2023年，智慧出租車服務的毛利率分別為 7.7％，-36.6％，-51.0％。而同期，順風車平台服務的毛利率則為 85.4％，79.5％，75.9％ 。

靠着順風車業務的 “ 帶飛 ”，2021-2023 年，嘀嗒出行的經調整淨利潤（ 扣除股權激勵的影響 ）分別為 2.38 億元，8471 萬元和 2.26 億元，經調整淨利率分別為 30.5%，14.9% 和 27.7% 。

從上面的數字中可以看出，智慧出租車業務短期內似乎完全沒有 “ 錢途 ”。那麼，嘀嗒出行剩下的順風車業務，前景如何呢？

回顧歷史，嘀嗒出行順風車業務的起勢，是抓住了機會，撿了滴滴的便宜。

2018 年 5 月和 8 月，鄭州、温州相繼發生女乘客乘坐滴滴順風車遇害的案件，隨後主管部門成立了安全專項檢查工作組，對滴滴等網約車、順風車平台公司開展進駐式聯合安全專項檢查。

檢查組要求滴滴下線整改順風車隱患，在未完成隱患整改前，無限期停止順風車業務，加強用户個人信息隱私保護，且加強新產品安全評估。

在滴滴整改期間，嘀嗒順風車的搭乘數開始放量**，從 2018 年二季度的 700 萬次增至 2019 年第四季度的 5470 萬次，翻了近 7 倍**，嘀嗒出行的市場份額在 2019 年達到 66.5％，排名第一。

高光時刻之後，就是疫情帶來的經營波動，以及競爭對手的發力。

滴滴在 2019 年 12 月重新推出順風車服務，市場份額（ 按交易總額計算 ）從 2020 年的 10.8% 增加到 2021 年的 19.6% 。

與此同時，哈囉出行（ 哈囉單車 ）也從共享單車業務切入順風車業務，通過大筆補貼將共享單車用户快速轉化為順風車用户（ 2021 年哈囉曾向美股遞交上市申請，其中提到，在哈囉的用户池中，40.2% 的順風車新交易用户、39.9% 的順風車新接單司機來自哈囉單車用户 ），後來居上，成為順風車市場的老大。

嘀嗒出行的招股書顯示，2021 年嘀嗒出行的市場份額（ 以順風車搭乘次數計算，下同 ）為 38.1％，排名第一；到 2022 年嘀嗒出行的市場份額降至 32.5%，哈囉出行的市場份額排名第一，達到 42.5% 。到 2023 年，嘀嗒出行的市場份額繼續下滑到 31% 。

在 2021-2023 年，嘀嗒出行分別促成約 1.297 億次、9420 萬次、1.3 億次的順風車搭乘，對應的交易總額分別為 78 億元、61 億元、86 億元。

也就是説，雖然過去 3 年嘀嗒出行平台上的順風車業務有所增長，但同行比嘀嗒出行增長得更快，所以嘀嗒出行的市場份額持續下降。

而到了今年前兩個月，嘀嗒順風車的交易總額同比沒有增長，搭乘次數則只增長 4.5%，市場份額恐怕會進一步下滑。

展望未來，根據弗若斯特沙利文報告，中國順風車市場的交易總額預期將從 2022 年的 191 億元增加到 2027 年的 869 億元，複合年增長率為 35.4% 。

當一個市場不增長的時候，行業內幾大龍頭如果選擇補貼降價搶市場份額，結果往往是大家的利潤率都下滑了，但市場份額沒多大變化。所以一般的理性選擇是大家都不補貼，“ 排排坐，吃果果，你一個來我一個 ”。

而在一個高速增長且有補貼降價空間（ 高利潤率 ）的市場中，對於有收入規模、行業地位訴求的參與者來説，先低價搶市場份額，後面再漲價，是很自然的選擇，也是在各個行業重複過很多次的場景。

顯然，順風車市場是後者。

老大想保住市場份額繼續增長，老二老三想成為老大，只要一家開始打價格戰，為了保住份額不下滑，其餘兩家就不得不跟進。

實際上，順風車行業已經有價格戰的苗頭了。

過去 3 年，嘀嗒出行給私家車車主的補貼金額（ 按是否與獲取新用户有關分為 3 類 ）翻了近一倍，佔收入的比例從 7.6% 提高到 12.6% 。

另一邊，嘀嗒出行給順風車乘客的用户獎勵（ 積分、優惠券等 ）佔收入的比例則從 10.9% 降低到 7.4%，在一個增長的市場，減少用户獎勵的做法似乎很難持續。

所以，雖然順風車是一個高增長的好生意，嘀嗒出行做的也不錯，但是暫時來看，嘀嗒出行的前景並不是特別明朗：今年前 2 個月交易總額已經沒有增長，如果不提高抽成率，收入不一定增長；即使收入增長，給司機、乘客的補貼增加時，接近 30% 的利潤率也不一定能維持，利潤可能下滑。

不過，這或許只是一個過程，從終局的角度來講，順風車是一門很好的生意，未來某一天順風車取代掉大部分城際客車也不是不可能，嘀嗒作為行業老二，還是有走向終局分享碩果的機會的。

只不過，暫時來看，這門生意太捲了，有些吃力不討好。