嘀嗒靠順風車做上市了,但這門生意現在有些吃力不討好_風聞
知危-知危官方账号-31分钟前
6 月 28 日,五次衝刺上市的順風車平台嘀嗒出行,終於得償所願,在港交所成功上市。
不過,上市首日,嘀嗒出行的股價開盤後一直在跌幅 9% 左右徘徊,收盤時閃崩收跌 22.50% 。
顯然,嘀嗒出行的上市開局並不順利,但對於這樣一家從 2019 年以來連續五年盈利的企業來講,市場為什麼會做出這樣的反應?
嘀嗒出行成立於 2014 年,主要經營順風車業務和智慧出租車業務以及廣告服務等。
順風車業務,即嘀嗒出行作為信息平台,撮合乘客搭乘路線相近車主的私家車,並從中收取服務費。這項業務由於比大巴車更靈活、比直接打車便宜,獲得了很多中長途出行用户的青睞。
智慧出租車業務,則是嘀嗒出行給出租車做了個網上叫車平台,相當於只能叫出租車這一個車型的滴滴。
順風車業務,是嘀嗒出行的絕對重心。
2023 年嘀嗒平台上順風車和智慧出租車合計交易規模是 90 億元,其中智慧出租車的平台交易規模只有 2.2 億元,佔比非常小。
從收入看,2021-2023 年,嘀嗒出行營收分別為 7.8 億元,5.7 億元和 8.2 億元。2021 年,順風車業務貢獻了嘀嗒出行 89% 的收入,而到了 2023 年,順風車業務已經貢獻了 95% 的收入。

嘀嗒出行的智慧出租車服務收入很少且越來越少,甚至覆蓋不了成本,2021-2023年,智慧出租車服務的毛利率分別為 7.7%,-36.6%,-51.0%。而同期,順風車平台服務的毛利率則為 85.4%,79.5%,75.9% 。
靠着順風車業務的 “ 帶飛 ”,2021-2023 年,嘀嗒出行的經調整淨利潤( 扣除股權激勵的影響 )分別為 2.38 億元,8471 萬元和 2.26 億元,經調整淨利率分別為 30.5%,14.9% 和 27.7% 。
從上面的數字中可以看出,智慧出租車業務短期內似乎完全沒有 “ 錢途 ”。那麼,嘀嗒出行剩下的順風車業務,前景如何呢?
回顧歷史,嘀嗒出行順風車業務的起勢,是抓住了機會,撿了滴滴的便宜。
2018 年 5 月和 8 月,鄭州、温州相繼發生女乘客乘坐滴滴順風車遇害的案件,隨後主管部門成立了安全專項檢查工作組,對滴滴等網約車、順風車平台公司開展進駐式聯合安全專項檢查。
檢查組要求滴滴下線整改順風車隱患,在未完成隱患整改前,無限期停止順風車業務,加強用户個人信息隱私保護,且加強新產品安全評估。
在滴滴整改期間,嘀嗒順風車的搭乘數開始放量**,從 2018 年二季度的 700 萬次增至 2019 年第四季度的 5470 萬次,翻了近 7 倍**,嘀嗒出行的市場份額在 2019 年達到 66.5%,排名第一。
高光時刻之後,就是疫情帶來的經營波動,以及競爭對手的發力。
滴滴在 2019 年 12 月重新推出順風車服務,市場份額( 按交易總額計算 )從 2020 年的 10.8% 增加到 2021 年的 19.6% 。
與此同時,哈囉出行( 哈囉單車 )也從共享單車業務切入順風車業務,通過大筆補貼將共享單車用户快速轉化為順風車用户( 2021 年哈囉曾向美股遞交上市申請,其中提到,在哈囉的用户池中,40.2% 的順風車新交易用户、39.9% 的順風車新接單司機來自哈囉單車用户 ),後來居上,成為順風車市場的老大。
嘀嗒出行的招股書顯示,2021 年嘀嗒出行的市場份額( 以順風車搭乘次數計算,下同 )為 38.1%,排名第一;到 2022 年嘀嗒出行的市場份額降至 32.5%,哈囉出行的市場份額排名第一,達到 42.5% 。到 2023 年,嘀嗒出行的市場份額繼續下滑到 31% 。
在 2021-2023 年,嘀嗒出行分別促成約 1.297 億次、9420 萬次、1.3 億次的順風車搭乘,對應的交易總額分別為 78 億元、61 億元、86 億元。
也就是説,雖然過去 3 年嘀嗒出行平台上的順風車業務有所增長,但同行比嘀嗒出行增長得更快,所以嘀嗒出行的市場份額持續下降。
而到了今年前兩個月,嘀嗒順風車的交易總額同比沒有增長,搭乘次數則只增長 4.5%,市場份額恐怕會進一步下滑。

展望未來,根據弗若斯特沙利文報告,中國順風車市場的交易總額預期將從 2022 年的 191 億元增加到 2027 年的 869 億元,複合年增長率為 35.4% 。

當一個市場不增長的時候,行業內幾大龍頭如果選擇補貼降價搶市場份額,結果往往是大家的利潤率都下滑了,但市場份額沒多大變化。所以一般的理性選擇是大家都不補貼,“ 排排坐,吃果果,你一個來我一個 ”。
而在一個高速增長且有補貼降價空間( 高利潤率 )的市場中,對於有收入規模、行業地位訴求的參與者來説,先低價搶市場份額,後面再漲價,是很自然的選擇,也是在各個行業重複過很多次的場景。
顯然,順風車市場是後者。
老大想保住市場份額繼續增長,老二老三想成為老大,只要一家開始打價格戰,為了保住份額不下滑,其餘兩家就不得不跟進。
實際上,順風車行業已經有價格戰的苗頭了。
過去 3 年,嘀嗒出行給私家車車主的補貼金額( 按是否與獲取新用户有關分為 3 類 )翻了近一倍,佔收入的比例從 7.6% 提高到 12.6% 。

另一邊,嘀嗒出行給順風車乘客的用户獎勵( 積分、優惠券等 )佔收入的比例則從 10.9% 降低到 7.4%,在一個增長的市場,減少用户獎勵的做法似乎很難持續。

所以,雖然順風車是一個高增長的好生意,嘀嗒出行做的也不錯,但是暫時來看,嘀嗒出行的前景並不是特別明朗:今年前 2 個月交易總額已經沒有增長,如果不提高抽成率,收入不一定增長;即使收入增長,給司機、乘客的補貼增加時,接近 30% 的利潤率也不一定能維持,利潤可能下滑。
不過,這或許只是一個過程,從終局的角度來講,順風車是一門很好的生意,未來某一天順風車取代掉大部分城際客車也不是不可能,嘀嗒作為行業老二,還是有走向終局分享碩果的機會的。
只不過,暫時來看,這門生意太捲了,有些吃力不討好。