“豬”事研究|豬價小幅波動，豬週期行至何處？_風聞

近期豬肉價格出現小幅上漲，引發市場對畜牧養殖板塊和豬週期的關注。近期，招商基金資深策略分析師汪洋帶來主題直播《豬價小幅波動，豬週期行至何處？》，分析探討當前豬週期所處的位置和行業發展前景，並分享相關板塊投資策略。

【核心觀點】

1、自2023年1月開始，能繁母豬的存欄量累計下降9.2%，這種減少趨勢在養殖週期內逐步傳導至生豬出欄，或使得市場上的生豬供給量減少。

2、進入三四季度，隨着氣温的降低和節日的增多，豬肉需求或將迎來比較平穩增長的過程。

3、截至一季度末，整體的行業平均資產負債率大約為66%，意味着投資活動現金流收窄，豬肉企業擴張受限，甚至出現了較多的上市公司重組的情況，這些都有望促使本輪豬週期產能去化的徹底性。

4、在當前豬肉價格上漲的背景下，畜牧養殖行業的盈利能力有望得到比較明顯的修復。

【實錄精華】

1、本輪豬價上漲的核心原因是什麼？

5月中旬以來，生豬價格呈現比較明顯的上漲，主要源於供需格局的變化。

從供給端來看，能繁母豬存欄2023年1月開始去化，至今合計去化16個月，能繁母豬的存欄量累計下降9.2%，這種減少趨勢在養殖週期內逐步傳導至生豬出欄，或使得市場上的生豬供給量減少。

需求端也呈現出一定程度的穩步增長的趨勢。雖然春節過後至四五六月份是豬肉需求的相對淡季，但進入三四季度，隨着氣温的降低和節日的增多，豬肉需求或將迎來比較平穩增長的過程。

2、目前處於豬週期的什麼階段？

生豬養殖板塊投資分三階段：預期改善、豬價上漲和盈利兑現。

從2023年的三四季度開始到今年的一季度，是板塊預期改善的階段，更多的是錨定能繁母豬存欄這一指標。

從二季度豬肉價格逐步啓動之後，目前可能已經進入第二階段——豬價上漲的階段，也就意味着週期可能已經切換到右側階段。

3、本輪豬週期和2021-2022年那輪有何不同？

比較2021-2022年那一輪週期，本輪豬週期的母豬去化時間和幅度更大。從行業效率優化的角度來説，2021年有三元母豬淘汰優化，一定程度上彌補了產能去化；2023年以來，行業生產效率的沒有明顯的提升。

另一方面，從上市豬企的資產負債表和融資需求來看，近三年行業籌資現金流快速下降，截至一季度末，整體的行業平均資產負債率大約為66%，**意味着投資活動現金流收窄，豬肉企業擴張受限，**甚至出現了較多的上市公司重組的情況，這些都有望促使本輪豬週期產能去化的徹底性。

4、當前行業對於豬價持續性也存在一定分歧，如何看待這些分歧？

對於上市公司而言，現在也是有一些分歧，所以不太可能會很快地把豬價景氣改善去轉換成進一步的投資。短期行業可能會恢復盈利，但是產能增加可能還需要一些時間，這背後隱含的意思是——豬肉的供給可能不會變得特別大，未來大概率還是處在供給偏緊的狀態過程當中。

5、如何把握豬價上漲背後的投資機遇？

由於有市場調節機制的存在，豬肉價格在上漲的過程當中，可能會有反覆波動的，需要結合供給端的母豬存欄量的變化，以及下游的需求來綜合判斷。

但儘管有這種波動，在當前豬肉價格上漲的背景之下，畜牧養殖行業的盈利能力有望得到比較明顯的修復。如果豬肉價格上漲的趨勢，在未來一段時間得到延續的話，畜牧養殖相關的一些指數或許值得關注。

【“豬週期”佈局利器——畜牧養殖ETF（516670）】

在近期畜牧養殖板塊調整過程中，資金持續踴躍佈局主題ETF。行情數據顯示，自5月22日至7月1日，**畜牧養殖ETF（516670）份額連續28日增長2.83億份，增幅超33%，合計獲得資金淨申購1.93億元，**份額增幅及持續性均為同類最熱品種。

公開資料顯示，在全市場養殖主題ETF中，畜牧養殖ETF（516670）管理費率最低，僅為0.2%，投資成本更低。場外用户可通過聯接基金（A類014414；C類014415）進行定投、申購。

根據歷史表現，在供需關係驅動下，畜牧養殖板塊呈現明顯的週期性，整體和豬價變化相關性較強。

數據來源：Wind，統計區間2015.1.7-2024.6.20。指數過往業績不代表未來表現。指數運作時間較短，不能反映市場發展的所有階段。

畜牧養殖ETF基金全稱：招商中證畜牧養殖交易型開放式指數證券投資基金。

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中證畜牧養殖指數近五年表現分別為75.70%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中證畜牧養殖指數由中證指數有限公司編制和發佈。指數編制方將採取一切必要措施以確保指數的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。指數過往業績不代表其未來表現，亦不構成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數運作時間較短，不能反映市場發展的所有階段。