岷山環能毛利率持續下滑：大額股權質押，屢屢因環保被罰_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

4月22日，岷山環能完成一輪問詢後，很快於5月27日收到北交所二輪問詢函，北交所二輪問詢涉及公司“實際控制人股權質押、對外擔保對控制權穩定性影響”、“採購真實性及成本核算規範性”、“對税收優惠政策是否存在重大依賴”等問題。

招股書及一輪問詢函披露，公司存在毛利率持續下滑、大額股權質押，資產負債率超五成等問題。此外，岷山環能多次因環保問題遭行政處罰，曾被執行金額達2795.05萬。​

毛利率持續下滑遭問詢

岷山環能高科股份公司（以下簡稱：岷山環能）成立於1999年，是一家集有色及稀貴金屬清潔生產、危廢固廢綜合回收利用、高新材料製造為一體的資源生產和資源綜合利用企業。

公司招股書停留在2023年12月。2020年-2022年、2023年上半年（以下簡稱：報告期內），岷山環能分別實現營收28.86億、28.14億、25.99億、14.30億；實現歸母淨利潤分別為9727.68萬、7076.76萬、4612.02萬、2311.06萬。

一輪問詢函披露，2023年，岷山環能實現營收、利潤總額分別為29.40億、6165.90萬，分別同比增長13.11%、32.06%。

岷山環能主營業務為有色及稀貴金屬清潔生產、危廢固廢綜合回收利用和高新材料製造。報告期各期，公司鉛錠實現收入分別為13.54億、12.09億、11.37億、6.7億，佔主營業務收入比例分別為47%、43.36%、43.85%、47.06%；銀錠實現收入分別為8.12億、7.22億、5.93億、3.04億，佔主營業務收入比例分別為28.20%、25.88%、22.88%、21.39%。

報告期各期，公司主營業務毛利率分別為7.67%、5.56%、4.80%和3.88%。公司表示，2020-2022年度，公司毛利率整體呈現下滑趨勢，主要受鉛精礦鉛市場加工費下降及電力、煤炭等能源、輔料價格上漲等因素影響，2023年1-6月公司主營業務毛利率較2022年度繼續下降主要受鋅錠、工業硫酸價格下跌所影響。

一輪問詢函披露，2023年，岷山環能主營業務毛利率為4.69%，同比減少0.11個百分點。顯然，2020年-2023年的四年時間裏，公司主營業務毛利率呈現持續下滑的態勢。

北交所一輪問詢函要求岷山環能，（1）進一步分析説明報告期內毛利率持續下降的原因，是持續性還是週期性，發行人盈利能力是否穩定，相關風險是否充分揭示。（2）補充披露報告期及期後各季度淨利潤及毛利率情況，説明毛利率持續下降的情形下利潤總額增幅遠超收入增幅的原因及合理性，是否存在跨期確認收入、成本提高淨資產收益率的情形。

岷山環能指出，2023年度公司主營業務毛利率較上年略有下滑，主要受鋅錠、工業硫酸價格下跌較多所影響。

岷山環能詳細指出，1，受房地產、基建等宏觀因素影響，2023年度鋅錠價格全年整體下跌，尤其上半年出現了單邊持續大幅下跌，上海有色金屬網公佈的1#鋅市場價從年初的23800元/噸下跌至年末的21550元/噸，下跌幅度為9.45%，導致2023年度公司鋅錠毛利率有所下降，鋅錠毛利率從2022年度的3.09%下降至2023年度的-3.79%，毛利額從2022年度的1190.33萬元下降至2023年度的-1341.93萬元。2023年度下半年以來隨着鋅錠的市場價格結束單邊持續快速下跌，並逐漸企穩，鋅錠的毛利率逐漸恢復至正常水平。

2，硫酸市場價格自2022年度下半年以來出現較大幅度下跌，2023年全年維持在低位波動，導致公司2023年度公司硫酸產品（工業硫酸、精製酸和電子酸）毛利率及毛利額較上年度均出現較大幅度下跌，毛利額從2022年度的566.56萬元下跌至2023年度的-2077.31萬元，對2023年度公司主營業務毛利率產生負面影響。

就“毛利率持續下降的情形下利潤總額增幅遠超收入增幅的原因及合理性”，岷山環能指出，報告期各期，公司利潤總額與營業收入、毛利率變動情況基本匹配。2023年度公司毛利率小幅下滑、收入增長13.11%的情況下利潤總額增長了32.06%，主要系公司調整原材料成分及產品結構，2023年度加大廢舊鉛酸蓄電池採購量，導致2023年度公司以廢舊鉛酸蓄電池生產的鉛金屬（由資源分公司生產加工後銷售給母公司）及塑料（由資源分公司拆解後直接對外銷售）收入有所增長，享受增值税即徵即退金額有所增長所致，2023年度公司其他收益金額為3406.36萬元，較上年度增加908.99萬元。​

大額股權質押，分紅超5000萬

截至報告期末，何秋安直接持有公司7292.74萬股股份，直接持股比例為36.73%，為公司控股股東；王愛雲直接持有公司1422.42萬股股份，直接持股比例為7.16%；何佔源直接持有公司120.20萬股股份，直接持股比例為0.61%，通過持有永鑫合夥50.00%的出資份額並任執行事務合夥人，實際可支配永鑫合夥所持有公司15.11%的表決權。何秋安、王愛云為夫妻關係，何佔源為何秋安與王愛雲之子，三人合計控制公司股東大會表決權的比例為59.61%，為公司的實際控制人。

另外，何秋安通過持有永寧合夥0.30%的出資份額間接持有公司0.05%的股份；王愛雲通過持有永鑫合夥16.67%的出資份額間接持有公司2.52%的股份，通過持有永安合夥0.36%的出資份額間接持有公司0.05%的股份；何佔源通過持有永安合夥54.38%的出資份額間接持有公司7.58%的股份。

截至報告期末，公司實際控制人王愛雲質押股份1422.42萬股，佔公司總股本7.16%，何佔源質押股份120.20萬股，佔公司總股本0.61%，均用作公司向中國工商銀行股份有限公司安陽分行貸款提供質押擔保；公司實控人王愛雲持有份額16.67%、何佔源持有份額50.00%並任執行事務合夥人的永鑫合夥持有的1967.48萬股公司股份和350萬股公司股份分別質押給了山金瑞鵬和福建金海峽典當有限公司，其中質押給山金瑞鵬係為公司和山金瑞鵬及其下屬公司在具體業務協議項下發生的公司應付山金瑞鵬及其下屬公司款項提供股權質押擔保，質押給福建金海峽典當有限公司係為公司與福建金海峽典當有限公司簽訂的2000萬元借款協議提供股權質押擔保。

除上述情況外，公司控股股東和實際控制人及持有發行人百分之五以上股份或表決權的主要股東直接或間接持有發行人的股份不存在涉訴、質押、凍結或其他有爭議的情況。

北交所一輪問詢對岷山環能“控股股東、實際控制人股權質押及對外擔保影響”及“對賭協議情況及對控制權穩定的影響”等提出問詢；二輪問詢函中再次涉及對公司“實際控制人股權質押、對外擔保對控制權穩定性影響”等提出問詢。

北交所要求公司，説明控股股東、實際控制人存在股權質押的原因，質權人、申請人或其他利益相關方的基本情況，約定的質權實現情形，控股股東、實際控制人的財務狀況和清償能力，以及是否存在股份被強制處分的可能性、是否存在影響發行人控制權穩定的情形等，相關風險是否充分揭示。

公司指出，上述控股股東、實際控制人及其一致行動人質押公司股份，均是為發行人自身融資提供擔保，融資用途均係為公司生產經營提供流動資金。發行人目前經營狀況穩定，不存在顯著的債務償還風險。2021年度至2023年度，公司的資產負債率依次為56.43%、57.76%、50.50%，流動比率依次為1.00、1.06、1.29，利息保障倍數依次為3.16、2.34、2.69。

公司生產經營涉及的主要原材料和產品為大宗商品，公司實施低庫存、高週轉、無/低賬期的經營策略，2021年度至2023年度，公司的存貨週轉率依次為8.00、5.90、5.98，經營活動產生的現金流量淨額依次為4382.56萬元、8305.58萬元、9959.52萬元，經營狀況良好。

岷山環能表示，經查詢中國裁判文書網、中國執行信息公開網、信用中國等公開網站，截至一輪問詢函回覆簽署日，岷山環能未結清信貸中不存在不良或關注類情形，不存在尚未了結或可預見的重大訴訟、仲裁案件，也未被列入失信被執行人名單，信用狀況良好。綜上，公司目前的經營及財務狀況穩定，償債能力較強，因無法償還到期債務，進而導致被質押的公司股份被強制執行的風險較小。

香頌資本執行董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，質押可能導致所有權變更，但如果股份佔比不大，這個風險是可控的。股權質押除非可能造成控制權變更，否則對IPO和投資者影響有限。

值得一提的是，**2020年、2022年及2023年上半年，岷山環能分別派發現金3245.5萬、1573.98萬、297.82萬，合計現金分紅超五千萬。**​

因環保屢遭行政處罰，曾被執行2795.05萬

據悉，岷山環能生產過程中會產生顆粒物（含鉛及其化合物、汞及其化合物）、二氧化硫、氮氧化物等廢氣及固體廢物等污染物，公司存在因員工操作失誤、污染處理設施發生故障等偶然因素造成環境污染事故並導致被主管部門處以行政處罰的風險。

招股書披露，2021年2月25日，安陽市龍安區環境保護局向安廣物流下發了《龍安區環境保護局行政處罰決定書》（龍環罰字〔2021〕024號），針對安廣物流一報廢車輛進入廠區運輸，未執行安陽市環境污染攻堅戰指揮部辦公室關於實施橙色預警（Ⅱ級響應）特別管控的通知停產要求的情形做出處罰：1，責令安廣物流立即停止違法行為；2，處罰款10000元。

事後安廣物流足額繳納了上述罰款，停止使用了該報廢車倆，並對相關人員進行批評教育。

公司表示，根據2023年7月14日安陽市生態環境局龍安分局出具的《證明》，確認：安廣物流2021年2月25日所受行政處罰涉及的情形，不構成重大違法違規；自2020年1月1日至該證明出具之日，除上述情形外，在環境保護方面，未發現安廣物流存在重大違法違規行為，安廣物流不存在環境保護污染事故，不存在環境保護相關的投訴，與主管生態環境局之間也無任何爭議，沒有因違反相關法律、法規及規範性文件而受到其他行政處罰的情形。

2022年3月29日安陽市生態環境局龍安分局向岷山環能出具了《安陽市生態環境局龍安分局行政處罰決定書》（龍環罰決字【2022】008號），針對岷山環能未按照《重污染天氣重點行業應急減排措施制定技術指南（2020年修訂版）》中關於“橙色預警期間鉛冶煉熔煉爐限產30%”的要求制定“一廠一策”實施方案，以及對排放數據的原始監測記錄保存不完整的違規行為做出處罰：1，責令改正違法行為；2，處罰款合計90400元。

2022年4月20日，安陽市龍安區交通運輸局對安廣物流未及時對豫EL1355重型半掛牽引車進行車輛綜合性能檢測和技術等級評定事宜，下發《當場行政處罰決定書》（豫安龍運簡罰〔2022〕80017），認定該行為違反《中華人民共和國道路運輸條例》第三十條、《道路運輸車輛技術管理規定》第二十條第（二）項規定，但違法行為屬於輕微，因此決定給予責令改正以及罰款1000元的行政處罰。

2023年5月16日，安陽市龍安區應急管理局對岷山環能進行了年度執法檢查，發現岷山環能電解車間存在一處防護欄缺失、電解液車間西側空壓機壓力錶損壞、鋅電解車間平台缺少防護欄杆、液氧儲罐入口管線安全閥未定期校驗等8項問題。為此，安陽市龍安區應急管理局於2023年5月30日作出《行政處罰決定書》（（龍）應急罰（2023）15號），對岷山環能處以3.5萬元的罰款。岷山環能已經完成整改並繳納了上述罰款。

除上述情形外，報告期內，主管機關對公司及其子公司進行檢查過程中，發現存在生產過程中煙氣、粉塵外溢，制酸尾氣排放口自動監控設施及分析儀顯示數據量程漂移幅度超過《固定污染源煙氣（SO2、NOX、顆粒物）排放連續監測技術規範》的限定，建設項目重大變更未重新報批即開工建設等違法違規情形。鑑於公司已及時整改、違法情節輕微、未造成危害後果，因此安陽市生態環境局決定對公司免於行政處罰。

岷山環能指出，就上述情節輕微的違法違規情形，公司在收到環保主管部門出具的責令改正通知書後，立即啓動原因調查並積極進行整改，同時根據公司環保管理規定及相關制度，對相關責任人員進行問責，同時公司吸取教訓，加大環境保護政策宣貫力度，制定了落實環境保護各項工作要求的實施計劃，做到精細化管理，確保環保紅線得以恪守，避免類似事件再次發生。

岷山環能成立20餘年，為何仍然不時出現因環保問題引發的處罰？

沈萌指出，公司業務屬於低附加值的成熟行業，因此對環保成本的控制更敏感，也容易導致在環保監督上處於擦邊球位置。

據天眼查顯示，2020年11月，安陽市岷山有色金屬有限責任公司（曾用名）淪為被執行人，執行金額達2795.05萬元，執行法院為上海市第二中級人民法院。

2022年11月11日，岷山環能曾淪為被執行人，執行金額達192.5萬元，執行法院為河南省安陽市北關區人民法院。

截至目前，岷山環能有8次被執行人，涉案金額合計為8487.07萬元。（港灣財經出品）