【深度】港股紅利勢頭不減，中國海洋石油大漲4%逼近歷史新高！_風聞

近日，紅利類ETF大受關注，跟蹤中證港股通高股息指數的港股通紅利30ETF（513820）熱度高企，一方面是得益於紅利資產在震盪行情中的優異表現，另一方面，“月度評估分紅”的創新性產品設計也獲得了“食息一族”的青睞。

行情上，7月1日休市一天的港股今日（7.2）開市，港股高股息資產表現一馬當先，中證港股通高股息指數大漲超2%，在一眾同類紅利指數中漲幅靠前。時間拉長，今年以來，港股通高股息指數（CNY）漲幅已超23%，同樣取得同類領先。

來源：Wind

跟蹤中證港股通高股息指數、全市場首隻“月月評估分紅”的港股通紅利30ETF（513820）也一度漲超1%，上一交易日，雖然港股休市，但港股通紅利30ETF（513820）場內交易熱情高漲，最終收漲0.95%，今日繼續衝擊三連陽！

資金面上，港股通紅利30ETF（513820）近5日、10日、20日均呈現資金淨流入態勢，近20日淨流入額近8000萬元！足見資金對港股通紅利30ETF的青睞。

來源：Wind

與市場其他港股紅利類產品不同，港股通紅利30ETF（513820）明確提出了“每月評估分紅”，成為全市場第一隻每年可能至多分紅12次的港股紅利類ETF！港股通高股息LOF（501305；501306）亦可場外7*24申贖！

紅利資產長期配置價值如何？應如何配置紅利資產？日前，港股通紅利30ETF（513820）基金經理晏陽、董瑾在直播中分享了他們的觀點。

核心觀點：

1、近期港股市場大漲的驅動因素包括資金流入、宏觀基本面改善和政策利好三方面，其中資金流入是主要原因。展望下半年的港股市場行情，資金作用削弱，可能會出現階段性震盪，投資者應注重投資組合的防禦性。

2、在市場相對震盪時，具備避險功能的紅利資產，可能給投資者提供相對體驗更佳的投資選擇。

3、從紅利資產的估值來看，當前A股和港股的紅利資產均估值合理。中短期來看，由於內外部環境不確定性仍存，紅利策略投資價值仍強。長期來看，由於經濟增長轉型、低利率環境、上市公司分紅趨勢以及市場成熟化發展中股息收益佔比提升等因素，紅利策略長期投資價值高。

4、若港股通紅利税能減免，將直接從情緒和基金淨值兩方面利好內地投資者投資港股通股票。

5、在紅利資產投資標的選擇方面，建議通過組合投資的方式投資紅利資產，避免受個股行業層面或本身經營情況影響而引起的劇烈波動。相比A股紅利資產，港股的紅利資產估值更低、股息率更高。

6、中證港股通高股息指數成分股僅30只，以股息率為權重，聚焦高股息公司。從行業分佈來看，指數側重於穩定的板塊，如銀行、交運、石化等。從基本面來看，其高股息和低估值特質非常突出。

7、港股通紅利30ETF（513820）每月評估分紅，希望能提升投資者參與紅利基金投資的獲得感。

以下是晏陽和董瑾路演精華實錄：

【近期港股市場漲幅明顯，背後驅動因素有哪些？】

近期上市的港股通紅利30ETF（513820）跟蹤標的指數（中證港股通高股息指數）年初至今的漲幅已超23%。此輪行情的驅動因素具體如下：

**1、資金迴流驅動估值反彈。**港股市場2018年以來已回調5年，一直處於估值低位。今年以來港股市場的風險溢價率高於同期美國或日本的，投資性價比高。疊加美聯儲降息週期反覆，資金偏好流向極具投資性價比的港股市場。資金流入為本輪港股行情驅動的主要原因。

**2、宏觀基本面邊際改善。**一季度GDP超預期同比增長5.3%，2024年4月PMI數據均高於50。分項來看，消費、進出口和投資數據均有所改善。整體宏觀環境改善促使上市公司基本面預期好轉。

**3、政策利好港股市場流動性。**高層會議提出鞏固提升香港國際金融中心的地位。促進資本市場對港合作的一系列政策發佈，利好港股市場的流動性。關於港股通紅利税減免問題的討論也提高了投資者對港股市場的關注和信心。

【港股後市展望】

展望下半年的港股市場行情，資金作用削弱，可能會出現階段性震盪。若下半年中國經濟修復情況超預期，則港股行情有望持續。結合投資者情緒和經濟運行情況來看，未來經濟修復超預期的概率提升，資產市場可能會隨之體現。

在資金作用削弱、市場震盪時，投資者應注重投資組合的防禦性。具體方向包括，一是以紅利資產為典型代表的抗跌資產，其在震盪行情中安全性更高；二是科技類資產，關注其在高速成長期之後的穩定性，關注其是否分紅和回購，是否成為股東回報率較高的資產。

【紅利資產在過去表現亮眼的原因？】

紅利策略（即高股息策略）以持續有高股息的股票為主要的投資方向。策略核心指標為股息率（股息率=上市公司分紅金額/市值=分紅比例/PE）。該指標由上市公司的分紅比例和PE水平決定。

分紅比例體現的是上市公司分紅的能力和意願。就能力而言，只有經營情況較穩健和現金流較充裕的公司才能持續穩定地高分紅。從分紅意願來看，如果只有能力而沒有意願的話，上市公司實現的淨利潤也無法通過分紅或者回購去回饋股東。從估值水平來講，高股息率往往也隱含着低估值。因此高股息策略實際上篩選的是經營情況穩定的、現金流充裕的、有能力和意願回饋股東的，同時估值合理偏低的上市公司。

不管是A股還是港股，乃至全球股市，在市場相對震盪時，具備避險功能的紅利資產都能給投資者提供相對投資體驗更好的選擇。

【紅利資產的投資價值如何？】

從估值來看，當前A股和港股的紅利資產均估值合理。

中證紅利指數的PE為7.3倍，處於歷史上41%的分位點，PB為0.7倍，處於歷史上26%的分位點；

中證港股通高股息指數的PE僅6倍，市淨率僅0.5倍，均低於A股市場紅利資產的估值水平。

即使經歷了最近的大漲，A股和港股的紅利資產的估值水平均未超過過去10年的平均水平。

**市場對於紅利類資產的長期投資價值高已達成了共識。**具體如下：

1、**經濟增長轉型，投資者偏好高回報資產。**當前我國正在經歷宏觀經濟增長從高速增長向高質量發展的過渡階段，成長性資產的勝率和賠率降低，投資者會更加追求確定的投資回報，如高股息股票的分紅回報。

**2、無風險利率下行環境中，資金尋求高性價比資產。**從資金的比價視角來講，固定收益類資產近幾年的回報率逐步下降，如餘額寶回報率降到2%以下，銀行理財產品回報率平均不超過4%，相比之下，紅利資產回報率更高，中證紅利指數的股息率達6%以上，中證港股通高股息指數的股息率達9%以上。

**3、政策鼓勵上市公司提高分紅比例。**隨着政策的鼓勵，提高股息率是A股和港股市場上大多數上市公司的趨勢。A股市場整體的股息率水平逐年提高，已達2%左右的水平，其中高股息指數的表現更優異。

**4、市場趨於成熟，股息收益佔投資回報比例將逐漸增加。**從發達市場的投資回報的結構來看，投資者的投資回報來源包括價差和上市公司分紅兩部分，佔比接近。但當前A股市場投資回報主要來源還是價差。隨着A股市場趨於成熟，未來股息收益佔比將越來越高，高股息資產的投資長期投資價值凸顯。

【近期港股通紅利税頗受關注，具體情況如何？】

港股通紅利税是指內地投資者通過港股通渠道投資所獲得的港股分紅收益所需要繳納的紅利税，其中H股的税率為20%，紅籌股的税率為28%。當前這部分税收的減免政策目前還在討論階段。

**如果這部分税收能減免，將直接利好內地投資者投資港股通股票。**一方面，港股通的吸引力將提升，尤其是港股通高分紅的股票。另一方面，港股通基金的淨值表現有望改善。當前港股通基金的淨值為税後淨值，若此次税收減免政策能夠落地，將較大地利好投資港股通高股息股票的基金（包括港股通紅利30ETF（513820））的淨值表現。

【該通過股票還是基金來佈局紅利資產呢？】

**建議通過組合投資的方式投資紅利資產，避免受個股行業層面或本身經營情況影響而引起的劇烈波動。**當前紅利指數可分為三類：

一是純正地聚焦於紅利的指數，其選樣和加權都以股息率為核心指標，指數整體的股息率較高。如中證紅利指數為A股市場純正紅利指數的代表，其選取了過去三年平均股息率最高的100家公司為組合。港股通紅利30ETF（513820）標的指數（中證港股通高股息指數）為港股市場純正的紅利指數代表，選取了過去三年平均股息率最高的30家公司為組合。樣本數量相對較少，聚焦高股息個股。

二是紅利主題與其他主題相結合的指數，比如説央企股東回報指數和央企紅利指數，紅利主題與央國企結合的原因在於央國企經營穩健、現金流穩定且有能力有意願分紅。

**三是紅利因子和其他因子結合的多因子指數，**在指數選樣時不僅考慮股息率，還會考慮波動性或質量等其他指標。

【港股市場和A市場的紅利產品如何選擇？】

**港股的紅利資產估值更低、股息率更高。**從總量來看，港股市場總分紅金額逐年穩定提升的；從結構上方面來看，有機構分析港股的分紅公司數量佔比低於A股，但是分紅金額佔市值比例卻高於A股市場，即港股市場股息率更高的。截至去年，港股通紅利30ETF（513820）標的指數（中證港股通高股息投資指數）的股息率超過9%，高於A股市場主流的紅利指數（中證紅利指數）6%左右的股息率水平。

【中證港股通高股息投資指數標的的編制方法和特徵是什麼？】

**港股通紅利30ETF（513820）標的指數（中證港股通高股息指數）是典型的聚焦港股高股息公司的指數。編制方法是從港股通範圍內選擇30只市值較大、流動性較好、股息率最高的股票作為成分股。**市值篩選要求股票為香港300的成分股，流動性篩選要求個股日均成交額不低於5000萬港幣。考慮部分上市公司分紅會呈現週期性變化，因此以過去三年平均股息率作為核心指標選樣。成分股數量只有30只，並以股息率加權，更加聚焦在高股息公司。

**從行業分佈來看，指數側重於穩定的板塊。**二級行業中佔比最大的是銀行，其次是交運、石化、非銀金融、煤炭等。這些行業的格局較穩定，行業中的公司經營情況較穩健，與紅利策略選擇的公司特質是相匹配的。

從基本面來看，高股息和低估值特質非常突出。指數去年年底的股息率為9.17%，高於恒生指數的股息率，也高於A股市場上的紅利指數的股息率。指數整體的PE僅6倍，PB在0.5左右。從絕對值上來看是指數是被低估的。從估值的歷史分位點來看，PB在50%分位數左右，往後看，未來港股高股息、高分紅公司的估值中樞是上移的，因此當前的估值水平是不高的。

【“月月評估分紅”的港股通紅利30ETF（513820）】

跟蹤中證港股通高股息指數的港股通紅利30ETF（513820）已於5月16日上市。**設置每月評估分紅條款的初衷是希望能提升投資者參與紅利基金投資的獲得感。**個人投資者投資高分紅的資產的原因之一是希望獲得股票定期或者不定期的分紅回報。如果在基金層面能夠做到每月評估，儘可能地追求相對較高的分紅頻率，做到“有紅可分、會分”，提升投資者參與基金投資的獲得感。

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