衝刺IPO，哪吒汽車的三板斧_風聞

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2024-07-02

來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 楷楷

近日，造車新勢力哪吒汽車（以下簡稱“哪吒”）的主體公司合眾新能源，正式向港交所遞交了招股書，估值大約為424億元。順利的話，哪吒將會成為“蔚小理”、零跑、極氪之後，第六家獨立IPO的造車新勢力。

早從2020年開始，哪吒便有意衝擊IPO，但多年過去了，同在2022年傳出上市的老對手零跑、威馬，一個成功上市，一個上市失敗，瀕臨破產，而哪吒的“上市路”卻仍是一波三折。

期間，哪吒CEO 張勇回應公司遲遲未能登陸資本市場的原因，他表示“當下資本市場趨冷，上市破發的概率比較大”。但如今資本市場還未有明顯回暖，上市後破發的新造車企業也早有案例，在這個“不算好”的時機衝擊IPO，急需“補血”或許是最重要的原因。

01 哪吒掉隊，“衝高”吃力

早在2020年，哪吒就宣佈已啓動科創板上市申報工作，不過恰逢新政出台，要求提高對企業“科技含量”的審查，其上市計劃最終無疾而終。

此後在2022、2023年，哪吒母公司合眾新能源汽車被多次傳出即將赴港衝刺IPO，但均遭到了哪吒的否認。

張勇所説的“時機不對”或許是其中一個原因，但過去幾年資本市場環境大家有目共睹，2023年以來7成中概股都出現破發，企業“流血上市”也不是特例，比如2022年上市的零跑，上市首日即破發。

所以從更深層次來看，哪吒遲遲沒有衝刺IPO，或許也是因為其對自家的產品和財務數據的不自信，不僅擔心上市破發，更擔心如威馬一樣，衝刺IPO失敗。

**哪吒一度是造車新勢力中的“尖子生”。**2022年，作為新勢力“黑馬”的哪吒，以152073的年銷量，打敗了“蔚小理”，成為當年的“銷冠”。

這一年也是哪吒最高光的一年，不僅在年內接連完成了10萬和20萬輛交付兩大里程碑時刻，更是首個年銷量突破15萬台的新勢力品牌，同時還獲得了30億元的D輪融資。

為此，哪吒更放出豪言，要在2023年實現30萬輛的年度銷量目標，並爭取在2026年實現全球百萬銷量的目標。但事與願違，哪吒2023年的總銷量只有12.74萬輛的銷量成績單，不僅遠遠沒達到30萬輛的目標，甚至比2022年還少了2萬多輛。

但更尷尬的是，雖然2023年整個新能源車市場增速有所放緩，但銷量前十的新勢力品牌中，只有哪吒的銷量出現負增長，理想、深藍、嵐圖的銷量增速甚至超過了100%。

哪吒在2023年“不進還退”，張勇不得不發文“自省”，他表示哪吒在2023年做的不好，主要有新品節奏、產品策略、營銷傳播等原因。

在外界看來，張勇的點評確實刺中了哪吒的“軟肋”。**一方面，哪吒的低價定位就像是“雙刃劍”，**讓其在新能源車行業嚴重“缺芯”的2022年，找到突圍機會並快速打開市場。

但來到2023年，新能源車圈的“缺芯危機”已經過去，但哪吒立下的低價定位卻難以快速調整，在車圈都打起價格戰的背景下，哪吒並沒有太多價格空間可以挪騰。

據鳳凰網報道，2023年，哪吒的整車毛利率只有5%左右，作為參考，蔚來為11%，理想為22.2%、比亞迪為20%。

**另一方面，哪吒旗下車型不少，卻沒有爆款。**哪吒之所以能在2022穩定新勢力“銷冠”，是因為當年有哪吒V和哪吒U兩大車型支撐，兩者合計佔了哪吒全年銷量的98.48%。

但來到2023年，哪吒旗下稍微出圈的車型僅有哪吒GT，但這款產品在上市幾個月後就開始進入瓶頸期，張勇甚至發文諮詢網友，這麼好的產品怎樣才能賣成月銷5000輛的爆款。

哪吒GT承載了哪吒向高端轉型的決心，但顯然市場並不買賬，畢竟“衝高”不能只是價格高了，品牌體驗和用户體驗也得同步提升才行。此外，哪吒在2021年才宣佈啓動智能駕駛功能的研究，也未能與當前車圈的智能化水平“同步”。

**最後，當哪吒從以“B端為主”轉到“C端為主”，銷售策略也要隨之而更換。**比如理想、蔚來剛切入高端市場之初，都在用户體驗上下了不少功夫，直白來説就是為消費者提供“情緒價值”。

反觀哪吒GT、哪吒S，雖然售價高了，但在宣傳賣點上卻過分強調轎跑設計、加速快、展翼門等亮點，在還沒有解決低端市場給品牌價值帶來的損傷之前，過分強調“性能”恐怕難以打動消費者。

02 市場遇冷，哪吒缺錢

張勇曾公開表示，哪吒S月銷量達到1萬輛才達到“及格線”，月銷量過兩萬輛才算是“優等生”。目前來看，哪吒不過“堪堪及格”。

**但即便銷量勉強保持“及格”，哪吒最大的問題卻是賣車也賺不到錢。**據哪吒招股書顯示，其在2021、2022、2023的淨虧損分別是48.4億元、66.7億元、68.7億元，加起來有184億元。

對新能源車企來説，虧損並不罕見，關鍵是為什麼而虧？比如蔚來、小鵬、零跑過去三年的虧損也在百億以上，蔚來的營銷成本高、小鵬的研發投入過大，都是造成它們虧損的原因之一。

但蔚來、小鵬、零跑這三家車企2023年的毛利率都為正，分別為9.5%、1.5%、0.5%，而哪吒卻真的是“賠本賣車”，毛利率一直是負數，直到2023年還是-14.9%。

哪吒的毛利率遲遲不能轉正，就意味着其還沒有越過“生死線”，沒能實現市場銷售規模和汽車生產成本之間的平衡。

理想CEO李想曾表示，汽車產業是一個講究規模效應的產業，銷量多少很大程度上決定着車企的利潤，如果理想每月只能賣5、6千輛，公司的毛利率就會變成負數。

這也是為什麼去年各大車企紛紛開打價格戰的原因，即便車企不賺錢賣車，它們也要保住規模效應。張勇曾表示，銷量達到30萬-50萬輛，哪吒才會初步形成規模化的能力並做到盈虧平衡，造血能力就比較強，但目前來看，哪吒離“安全線”還有很遠。

**銷量起不來，哪吒的現金流壓力也在不斷變大。**截至2023年12月31日，其年末現金及現金等價物為28.4億元；截至今年4月底，其還有57.5億元的借款。按照其過去幾年的虧損速度，這點錢可不夠哪吒“燒”。

今年初，有自稱是哪吒員工的網友在社交平台爆料，稱張勇承諾年後上班第一週發放的年終獎卻並未兑現，其後張勇發文回應年終獎延後發放已經知會員工。今年3月，也有媒體在網上曝光哪吒汽車南寧工廠已經停擺超過半個月一事，張勇則回應這是“為了出口”。

面對網上種種質疑，張勇都一一回應，甚至在去年6月，張勇還表示哪吒有足夠的現金儲備來應對未來兩到三年的市場競爭。但哪吒急於籌措資金的動作，難免還是“漏了底”。

今年以來，哪吒已經通過多種手段補充現金，比如今年4月，哪吒官宣與多家機構簽署協議，獲得不少於50億元投資；今年3月，張勇在接受採訪時也透露，哪吒的實際增資額達16億元，由一家產業資本主導進行。

**由此可見，對於尚不能“自我造血”的哪吒來説，上市融資就是補充企業資金池的重要途徑。**畢竟，在銷量下滑、持續虧損的背景下，哪吒還要完成產品迭代、品牌轉型、出海建廠的目標，也要應對車圈持續不斷的價格戰，假如沒有資方“輸血”，恐怕哪吒真的會成為下一個暴雷的造車新勢力。

03 IPO之後，哪吒就能“改命”？

事實上，在外界看來，哪吒已經成為了岌岌可危的新勢力品牌。在今年2月網友票選的“下一個倒閉新能源汽車品牌”中，哪吒以佔總數接近四分之一的票數獲得第一。

但張勇顯然並不服氣，在積極籌措資金的同時，哪吒也在積極開啓內部改革。第一步，是張勇在今年1月開始兼任哪吒營銷公司總裁，親自下場搞營銷，但目前來看卻是褒貶不一。

比如哪吒在今年3月開啓了一場官方直播，前往浙江桐鄉工廠實地考察，並邀請了周鴻禕一同加入，在直播期間，周鴻禕建議公司高管多向小米學習。

後來，張勇在次月回應網友“買哪吒您能為我開車門嗎”的提問時，表示只要有時間，鞠躬90度開車門都沒問題。但網友卻認為張勇的語氣和肢體語言都比較傲慢，沒想到張勇直接下場回應，並用上了“舔狗”一詞。

雖然，張勇已經就此事進行了道歉，但在新能源車企創始人、高管紛紛下場，在社交平台、直播間賣力營銷的背景下，張勇似乎沒能掌握流量的“度”，不知道流量和噱頭也會過猶不及。

今年4月，張勇又在社交平台召集網友投票，看哪吒汽車到底是否要改名，結果只有22% 的人支持哪吒不改名，張勇卻表示“看到全網投票結果，不想改名” 。

不少網友認為，張勇此舉無疑是在搞營銷噱頭，且還不高明，畢竟一個品牌運營已有數年，在沒有特殊情況的背景下，是不可能無端改名的，張勇此舉就是在博眼球。

為此，不少網友認為哪吒最好的營銷改革，就是別再讓張勇參與。事實上，儘管哪吒今年的曝光度不少，但從銷量來看，今年前五個月哪吒的銷量仍是下滑了42%，這説明哪吒賣不好的根本原因，並不只在營銷。

**所以哪吒改革的第二步，就是抓研發。**今年4月，哪吒發佈全員公告稱，將對研發系統相關部門的組織與職責分工進行優化調整，與此同時，張勇也將兼任產品研發中心總經理。

過去幾年，在低價產品衝刺市場的策略下，哪吒的三電技術幾乎都是“拼湊”出來的。不過在今年1月，哪吒表示2024年至少有4款全球車型助力海外市場，包括哪吒L與另一款全新品類車型（EP41）。

張勇更表示，EP41會體現最新的技術和設計理念，哪吒也會加快下一代電子電氣架構平台、智能駕駛與座艙一體平台、一體化智能底盤、空氣懸架的量產搭載。

目前來看，哪吒L的銷售成績不錯，上市35天便已累計訂單超30000台，成為了哪吒今年銷量的重要支撐，外界認為，哪吒L家庭中型SUV的定位，是終於找對了市場需求。

**最後一招，則是哪吒的堅定出海。**對於2024年的銷售目標，哪吒這次再沒有輕易放出豪言，而是再次強調哪吒汽車將於2026年由製造轉向科技服務，實現全球市場的百萬銷量。

相較於其他新能源車企，哪吒對“出海”一直非常堅定，早在2021年就開始研究右舵車型。據哪吒招股書顯示，2023年，哪吒AYA系列在東南亞小型純電動車市場中的佔有率高達52%；且去年哪吒一共出口了17019輛車，佔總銷量的13.7%，貢獻了12%的銷售收入。

不難看出，哪吒低價、小車的定位，再加上出海早的優勢，讓其在海外市場能夠率先佔有一席之地，或許這也是哪吒即便面臨國內銷量大幅下滑，也能持有一定底氣的原因。

但總的來説，無論是國內繼續卷價格、卷產品，還是國外繼續卷市場、卷工廠，這一切都離不開資金。

哪吒IPO已是迫在眉睫，如果此次順利上市，哪吒將有機會使出“三大招”改善經營狀況，但無論如何IPO都只是一個開始，路漫漫其修遠兮，哪吒還能走多遠，恐怕還需要時間來給出答案。