順豐籌謀港股上市，市場壓力下推進國際化_風聞

6月28日，中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商順豐控股向港交所遞交招股書。招股書顯示，順豐計劃發行不超過6.25億股境外上市普通股，高盛、華泰國際、摩根大通擔任其聯席保薦人。

順豐此次募資所得將用於加強國際及跨境物流能力、研發先進技術、數字化解決方案，以及升級洲際物流網絡和基礎設施，同時提升在中國的物流網絡及服務，投入技術研發和供應鏈物流服務升級，實施ESG相關舉措。

如果成功上市，順豐將會成為國內快遞行業首家“A+H”股同時上市的公司。

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是“錢不夠”還是“所圖遠甚”？

順豐為何衝刺港股？外界眾説紛紜。

有分析指出，自2017年借殼上市以來，順豐進行了兩次定向增發、一次可轉債發行，募資金額合計330億元。另根據招股書，順豐的年末現金及現金等價物404億元，可以説順豐並不缺錢。

但是另一方面，順豐將募資來的金額均被投入擴大生產，包括信息服務平台建設、航材購置和智慧物流信息系統建設等。同時，順豐還通過的併購擴大自己的商業版圖，2018年，順豐花下55億元，買下DHL香港、DHL北京兩家公司100%股權；2021年，順豐斥資146億元收購香港的嘉裏物流。

頻繁的擴張背後，順豐的負債端壓力也在增高。2018年至2023年，順豐的負債規模從347億元迅速至1182億元，資產負債率從48%上升至53%。2024年一季度末，順豐的總資產規模達為2249.40億元，總負債達1229.15億元，資產負債率達到54.64%，處於歷史較高水平。

不僅如此，招股書還顯示，截至2024年4月30日，順豐一年內到期的各項借款合計約為291.74億元。順豐雖然賬面上有400億元，但是實際上能用的“閒錢”並不多。因此，順豐存在較高融資的需求。

但這又引申出了另一個問題，融資方式不止一種，順豐為什麼要選擇港股上市？順豐董事長王衞就曾表示，公司上市的初衷便是為了推動國際化戰略的實施。

有專業人士指出，赴境外上市是境內企業國際化、規範化發展的重要途徑之一，有利於企業利用外資發展，優化公司現代化治理水平，更好融入全球經濟；具體而言，企業在香港上市可以接觸到頭部國際投資機構，有利於改善企業股東結構和公司治理。

值得一提的是，2023年8月，王衞還曾在股東大會上表示：“赴香港上市一定會選擇最好的時機，而不是最短的時間。”今年以來，內地企業赴港IPO的數量處於歷史高位。在政策端，國“新九條”明確堅持統籌資本市場高水平制度型開放和安全。有分析認為這意味着，赴港上市會更加便捷。這或許是為何順豐選擇在近日啓動赴港上市。

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股價低迷，2023年營收止增

不過，順豐推進國際化的背後仍面臨在不小的市場壓力。

2023年，順豐實現營收2584億元，同比減少3.39%，實現扣非淨利潤71.3億元，同比增長33.7%。這是順豐上市以來首次出現營收下滑。而導致營收下滑的是順豐仰仗的供應鏈及國際業務。2018年，順豐供應鏈及國際業務佔總營收比重為2.8%，到2022年迅速上升至32.8%，但是在2023年回落至23.2%。

2023年財報顯示，報告期內順豐供應鏈及國際業務實現不含税營業收入599.8億元，同比下降31.7%。主要因國際空海運需求及運價從2022上半年的歷史高位大幅回落至2019年市場常態化下的水平，從而影響2023年公司國際貨運及代理業務的收入增速，但伴隨需求與運價逐季企穩，收入降幅持續收窄。

此外，順豐雖然坐擁2500億元的營收，但是扣非淨利潤卻只有71.3億元，淨利率僅為3.06%，這甚至較過去有所下滑。順豐2020年的淨利率為4.50%，2019年則為5.01%。

順豐的淨利潤與同行相比也顯得捉襟見拙。2023年，中通快遞實現營收384.2億 ，歸母淨利潤為87.49億元。中通的營收規模不足順豐的六分之一，但是利潤規模卻蓋過了後者。

市場對順豐也缺乏信心。截至7月2日收盤，順豐的收盤價為34.90元/股，較歷史最高值跌去近75%。（內容來源|華博商業評論）