安乃達掛牌上交所：營收放緩淨利潤下滑，業績風險如何規避?_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

7月3日，衝刺上交所主板剛滿2年的安乃達驅動技術（上海）股份有限公司（以下簡稱安乃達，603350.SH）將正式掛牌上市。

據悉，此次安乃達公開發行數量為2900萬股，發行後總股本為1.16億股，發行數量佔發行後總股本的25%。經過詢價，安乃達確認的新股發行價為20.56元/股，發行市盈率為18.02倍。

安乃達主要從事電動兩輪車電驅動系統研發、生產及銷售。公司產品包括直驅輪轂電機、減速輪轂電機和中置電機三大系列電機，以及與電機相匹配的控制器、傳感器、儀表等部件，主要應用於國內外電動自行車、電助力自行車、電動摩托車、電動滑板車等電動兩輪車。​

客户知名度較高，營收放緩淨利潤下滑

招股書介紹，公司已成為行業中少有的具備電機、控制器、傳感器、儀表等電驅動系統研發設計與生產能力的企業之一。截至2023年12月31日，公司共擁有各項專利114項，其中發明專利19項（國內發明專利18項，美國發明專利1項），實用新型專利95項；公司共參與制定各類行業標準共計4項。

相比較消費者對於安乃達的陌生感而言，其客户知名度相當高，國內客户主要包括雅迪、愛瑪、台鈴、小鳥、新日、納恩博等知名電動兩輪車品牌商。公司境外銷售以中置電機、減速輪轂電機及控制器等為主，主要配套城市車、山地車、公路車、礫石車等各類電助力自行車整車車型；國外客户主要有MFC、Accell等歐洲知名電助力自行車品牌商，公司外銷產品銷往荷蘭、德國、法國、意大利等多個國家。

安乃達此次計劃募集資金10.39億元，其中3.01億元用於安乃達電動兩輪車電驅動系統建設項目、3.35億元用於電動兩輪車電驅動系統擴產項目、1.03億元用於研發中心建設項目以及3億元用於補充流動資金。

近三年中，安乃達僅在2021年現金分紅4510萬元。

值得關注的是，安乃達業績增速呈現放緩態勢。

2021-2023年（報告期內），安乃達實現營業收入分別為11.80億元、13.98億元和14.27億元，增幅分別為18.46%和2.12%；實現歸屬於母公司股東淨利潤（扣除非經常性損益後孰低）分別為1.24億元、1.51億元和1.32億元，增幅分別為21.87%和-12.26%。

換言之，公司營收增速2023年急劇放緩，而淨利潤卻陷入負增長。

安乃達對此解釋，2021年，受國內下游電動兩輪車市場需求規模增長和頭部品牌客户集中度的提升，以及歐洲電助力自行車市場持續穩定增長的市場需求影響，公司營業收入及淨利潤實現快速增長。2022年以來，受國際環境變化和下半年歐洲市場消費需求短期減少影響，公司電助力自行車相關產品銷售受到一定程度的影響，2022年下半年、2023年上半年公司經營業績較上年同期有所下降或增速放緩，導致2022年公司收入及淨利潤增速較2021年放緩，2023年公司收入同比小幅增長但淨利潤同比下降。2023年以來，歐洲主要國家消費者信心指數已有明顯回升，隨着歐洲政治環境和通貨膨脹等因素的改善，預計歐洲終端市場消費需求將穩步復甦。

2024年1-3月，安乃達營業收入較上年同期下降10.33%，但營業毛利提高214.85萬元，漲幅為2.95%，主要原因系毛利率相對較高的中置電機收入同比提升，中置電機營業毛利提高838.06萬元；營業毛利同比提升的情況下營業利潤和淨利潤有所下降，主要原因系2024年1-3月非經常性損益中收到的政府補助相對上年同期減少323.08萬元；2024年1-3月，公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤較上年同期增長6.12%。

經初步測算，安乃達預計**，2024年1-6月可實現營業收入6.71億元至7.83億元，與上年同期相比變動-6.61%至8.98%；預計可實現歸屬於母公司所有者的淨利潤7090.94萬元至8323.22萬元，與上年同期相比變動-4.30%至12.33%；預計可實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤6883.90萬元至8031.18萬元，與上年同期相比變動-1.71%至14.67%。**

報告期內，**安乃達毛利率分別為20.64%、21.28%、20.25%；主營業務毛利率分別為20.40%、21.18%、20.15%；內銷毛利率分別為 13.48%、14.02%、13.28%；外銷毛利率分別為41.98%、51.12%、54.52%。**​

前五大客户越來越高，或存雙刃劍風險

值得留意的是，報告期內，公司來自前五大客户的收入佔比分別為70.67%、73.76%和85.27%，前五大客户收入佔比處於較高水平。

有市場人士認為，一方面安乃達收入近年來急劇放緩，且增收不增利，另一方面前五大客户佔比逐年越來越高，2023年已經達到八成五，這意味着公司對於大客户的依賴面臨着雙刃劍風險，如果市場環境變化加劇，且大客户需求下降的話，或對公司業績造成巨大沖擊。

安乃達表示，公司前五大客户合計6家，其中境內客户4家，境外客户2家。報告期內，公司不存在向單一客户銷售佔比超過50%的情形。公司與主要客户均合作時間較久，與上述前五大客户在報告期內均有銷售，因各期銷售金額的正常波動導致其新進或退出個別期間前五大的情形，不存在前五大客户系當期新增客户的情形。公司主要境內客户主要為雅迪、台鈴、納恩博等國內知名電動兩輪車品牌商，公司主要向其銷售國內電動兩輪車配套用直驅輪轂電機，公司與其均合作時間較長，合作穩定。

公司主要境外客户主要為MFC和Accell等國際知名電助力自行車品牌商，公司主要向其銷售電助力自行車配套用中置電機、減速輪轂電機及控制器等。2023年，公司向雅迪集團實現銷售收入61,731.72萬元，較2022年的29,534.64萬元提高較多，主要原因系：（1）雅迪集團自身銷售收入增加帶動其自身電機採購需求增加；（2）雅迪集團向公司採購佔其採購同類產品的比例提高。（港灣財經出品）