機構觀點合集：生豬行業補欄意願和能力均減弱，豬價有望階梯式上漲_風聞

經過上週末兩日的價格反彈，豬價再次平穩站上18元/公斤關口。

根據中國生豬預警網監測，7月2日全國瘦肉型豬出欄均價18.12元/公斤，較上週五17.76元上漲0.36元/公斤。

期貨方面，2409、2411、2501等合約價格近日均在17元/公斤上方企穩反彈，其中，2411合約率先收復18元/公斤關口。

值得關注的是，資金持續買入養殖主題ETF。根據上交所數據，7月2日當日，畜牧養殖ETF（516670）獲得資金淨流入近2500萬元，迄今為止，該ETF份額已實現29連增，份額連續增長達3.22億份，合計流入資金近2.2億元，為階段資金面最熱養殖主題ETF之一。

站在2024年下半年時間窗口，從多家機構最新觀點可以總結得出：下半年行業供需格局好於上半年，豬價高點和景氣持續時間都有望超預期。

5月能繁環比微增，機構：增產能力較弱

農業農村部最新數據顯示，行業5月末能繁母豬存欄3996萬頭，雖環比小幅增長0.25%；2023年12月至2024年5月，全國新生仔豬數量同比下降7.0%。

5月官方能繁數據出爐後，市場出現一定分歧，有投資者認為能繁母豬存欄的回升，意味着“豬週期”已經結束。

事實上，從能繁母豬在週期中的傳導機制來看，未來供應收緊或剛剛開始。

招商證券分析指出，從能繁母豬傳導到生豬出欄，中間有10-12個月的養殖週期，能繁母豬存欄量直接決定了10-12個月後的生豬供給。從2023年1月到2024年4月，能繁母豬存欄量累計下降了9.2%，預示着2024年的生豬供給將持續減少，或將支撐至少一年左右的豬價上漲。

光大證券認為，**5月能繁微增但純絕對量仍處低位，**相較於3、4月的3992萬頭、3986萬頭，維持窄幅波動區間，並未出現明顯的產能回升。從絕對量水平來看，當前能繁存欄量也遠低於產能調控綠色區間上限4095萬頭，意味着本輪豬價景氣延續性會較好，對應的養殖端利潤兑現將更為可觀。

同時，機構認為，目前上市主體現金流普遍較緊張，未來大幅補充產能的能力較弱。

在前期行業長期虧損下，主要上市豬企資產負債率連續多個季度走高，據浙商證券統計，今年一季度資產負債率高達66.56%。

主要上市豬企平均資產負債率：

來源：Wind，浙商證券

該機構認為，長期虧損消耗現金流，資金緊張或限制行業產能擴張步伐，當前產業還處於修復資產負債表初期；另一方面，情緒上產業對於未來豬價的預期不高，因此即使養殖端已經實現盈利，也沒有出現大規模補欄母豬的現象。

山西證券亦表示，受到自身財務狀況、融資約束和4年豬價反覆磨底對預期的影響，2024年產業對能繁母豬補欄的能力和意願或已大幅減弱。

下半年行業格局：供給向下，需求向上

供給角度，本輪能繁母豬去化的傳導效應已經開始顯現。

銀河期貨農產品研究員指出，在今年5月前仔豬供應同環比均是呈現明顯下滑的，而6月以後的仔豬主要是對應了去年12月份以後的母豬，在此期間母豬本身受到疫情影響也比較顯著，這可能會在一定程度上帶來供應上的收緊，由此，今年下半年供應或仍將以偏緊為主。

廣發期貨補充指出，儘管企業在疫病管控上投入有所加大，但小飛（非洲豬瘟病毒ASF）發酵不確定性大，尤其是進入年底，隨着養殖密度提升，天氣轉涼，仍可能發生區域性拋售行為，疫病影響不容忽視。

需求角度，廣發期貨認為，季節性來看，6-8月因天氣炎熱，消費會略有回落，但隨着天氣轉涼，到9月份開始豬肉消費將會有一定增加。

國盛證券持有相似觀點，指出**豬肉四季度的消費最旺盛，平均豬肉產量與盈利水平均為最高，**一三季度次之，二季度消費最弱。

對此，該機構總結指出，下半年供給向下，需求向上，仍看好豬價趨勢性上漲，看好本輪週期高點以及維持時間。

伏擊板塊β機會？資金加速佈局主題ETF

6月以來，浙商證券多次強調豬價超預期上漲的板塊β機會，該機構認為，客觀基本面的線索已經越來越清晰，未來豬價有望延續階梯形上漲的趨勢，可把握板塊回調之後的佈局良機。

從期貨價格來看，2409、2411、2501等合約近期均在17元上方企穩反彈。其中，2411合約7月2日報收18.16元/公斤。

業內人士認為，期貨走勢印證豬價在17元上方有強支撐，此外，2411合約率先收復18元關口，同樣反映出市場對於四季度豬價更為看好。

廣發期貨表示，隨着時間推移，供應下滑邏輯也將持續兑現，屆時有利於2411及2501合約上漲。

從資金流向來看，主題ETF正成為資金伏擊“板塊β機會”的抓手。

根據上交所數據，截至7月2日，**畜牧養殖ETF（516670）份額已實現29連增，區間份額連續增長3.22億份，合計流入資金近2.2億元。**根據公開數據，該ETF管理費率為0.2%/年，為同主題ETF最低。

值得關注的是，7月2日當日，畜牧養殖ETF（516670）獲得資金淨流入近2500萬元，資金淨流入呈加速態勢。