納斯達克100指數，開飛機的藍星貝塔_風聞

寫在納斯達克100指數第一次收盤站穩20000點。

一、藍星貝塔，繼續蹦躂

去年冬天不冷，雪球嘉年華的時候，藍星貝塔很大。彼時現場蜂擁，而我就像是一隻嶙峋的蚊子衝入了天體海灘，將藍星貝塔這個概念，叮咬上看客們觀念的皮膚。

我提了一個思維實驗，如果穿透“國別”這層想象的面紗——假設一個外星人來到地球吧，如果要去投資這顆蔚藍色行星上的股票，那麼哪個市場對其投資組合起到了主要影響，哪個市場是其組合的貝塔？——是美股，是納斯達克；而其他的市場應該是組合的“超額”——超額的收益或超額的虧損。

所以從上帝視角的資本配置上來看，你買點美股，配上藍星貝塔，就是邏輯上自然而然到不行的一個結論；不在貝塔裏挖掘equity，就類似於你買股票只買小盤股微盤股，完全不考慮大盤股藍籌股。這從配置的角度，就不太合理。

嘉年華時藍星貝塔已經很大，但還沒有現在那麼大那麼膨脹。彼時全球股票總市值，大約是110萬億美元，其中藍星貝塔美股佔50萬億；**而半年後的此時此刻，4000多家公司的美股市場的總市值已經來到了56萬億美元。**MSCI全球指數，同時期漲了10%，這麼一來，藍星貝塔居然還跑贏了貝塔，跑出了詭異的貝塔超額。

你沒買過美股可能不知道，但是我的感受就是身臨其境：

大概從2013年開始（那時候我已經在美國開始投顧生涯一段時間了），就有人喊美股見頂拉，估值已經到了歷史高估區域，想想，才2013年，他們就開始一直給空頭加鍾，但卻一直踏空。他們一直嫌美股貴。

但如果早點下手了，早點建倉了，早點定投了，你就一直香。你可以試試先投一點納斯達克，這是行百里者半第一步，邁出第一步。然後，就彷彿在酷熱的盛夏裏，一個人一旦體驗了風扇吹自己的舒爽，可能就再也不想讓它搖頭。

(全球市場股票市值排序，T=萬億美元。截止2024年5月31日。數據來源：S&P Dow Jones Indices）

（全球市值前十公司）

二、納斯達克的狂歡是不是互聯網泡沫的放寬？

不過美股肯定是不便宜的，是一個帶頭大哥權重股拉動的牛市。4000多家公司56萬億美元，前十大公司佔了30%的權重，而第一梯隊的六大公司（目前是微軟 蘋果 英偉達 谷歌 亞馬遜 Meta）又佔了4000家裏的 25%；在納斯達克100指數里，就跟個王朝六部一樣，他們更是佔到了40%。

總有很多人會問一個問題，此時此刻是不是像極了2000年美國互聯網泡沫？

我能理解很多人用互聯網泡沫説事，因為大多數的知識説到底不過是一種歷史。還有一句話叫太陽底下沒新鮮事。總之按照達里奧的研究思路，多讀歷史，似乎就像有了某種對未來的預知能力一樣。

美股估值高嗎，高。有沒有泡沫化，有，尤其是帶頭大哥英偉達，怎麼看都像極了當年的思科——除了當年思科是個賣鏟子的，而英偉達算是賣造鏟子的鋼材。

但是個別不多的股票有泡沫化不代表整體的泡沫化。我們來説説此時此刻的美股市場與千禧年的互聯網泡沫，有什麼主要的不同。我歸納裏一下，省流版本，主要有這以下三點…

**整體估值水平迥然有異。**底層公司的基本面，此時與彼時，判若雲泥；

3. 長期來看科技泡沫的破滅，無非是一個回調。如果我們以“十年之後我們是朋友”為單位進行定投，長期持有美股會讓我們熨平擇時的風險與困境。

展開講一下。美股市場的席勒估值（就是將市盈率做一個週期性的調整，一般是平滑10年，目前是35.58，處於歷史，但相比於，甚至不是歷史第二高（2021年時估值更貴），雖然大盤點數是新高，但底部的業績增長，在點數新高的同時，估值遠沒有到最高水平。

互聯網泡沫之所以成為泡沫，並不是因為少數股票估值高，而是全市場估值都飛在天上。2000年的泡沫不是因為前十大公司佔整個市場的 33%，而是因為它們所佔的整個市場都貴離譜。2000年納斯達克指數在最高峯時的市盈率高達 175 倍（相比2024年，目前靜態市盈率是31倍），並且大多飛在天上的公司幾乎沒有盈利；然後當泡沫破滅時，下跌的不僅是股價，盈利能力也大幅下滑，估值與盈利都崩盤，導致了最為兇險的戴維斯雙殺。

就算你説那是不是幾個巨頭跟互聯網泡沫一樣，估值特別高？——那也並非如此。在2000年泡沫高峯期，10 家最大公司的市盈率算一算，是41.2倍；而眼下10 大公司的市盈率為26.8倍，大大低於2000年的情況。**比如思科是那場歡宴的的poster child為泡沫帶鹽，思科市值在高峯期達到 5500 億美元——市盈率為 201倍。**這樣相比之下，今天的英偉達，雖然也很貴——但至少沒那麼貴，還差了一個數量級 (70倍）。

第二就是業績，整個市場的收入增長強勁——根據高盛的數據，”七巨頭 “在過去兩年的年增長率為18%，而標準普爾 500 指數其他股票的年增長率為15%。巨頭確實貴，但為啥歸呢？因為它們的淨利潤率幾乎是市場其他股票的兩倍，而且預計未來三年的每股收益增長率為 17%，而指數中其他股票的增長率為9%。因此王朝六部的估值高，並不是沒有道理。

第三，人工智能概念驅動下，六個老六為代表的科技巨頭股價快速上漲就成了2023年一直到今年目前以來，美股最顯著的特徵。但我們如果覆盤對比2000年互聯網泡沫時期，資產的泡沫不會阻斷核心技術發展的大趨勢，而是要尋找那些無懼市場泡沫、能夠穿越週期的一些企業或者核心資產。

拉長時間來看，互聯網泡沫的破滅，本質上卻是一種估值回調，20年後移動互聯網，當時的預期紛紛兑現，美國科技巨頭早就衝破了2000年的股價水平。長期投資者投資美股很難吃虧，就像文頭巴菲特説的，always invest for the long term。

三、納斯達克100指數是什麼?

美股買指數有兩個ETF最大最有名，一個是標普500的SPY，另一個就是納斯達克100的QQQ。標普500大家很熟悉，那麼納斯達克100到底包括了哪些板塊和公司。

納斯達克100指數，由100家在納斯達克股票市場上市的按市值計算最大的非金融公司，是納斯達克的主要指數，有高科技、高成長、非金融的特徵，許多人理解其為純科技指數，我認為認知是稍微有些偏差的；納斯達克100的行業覆蓋非常廣，如果你非要説是XX指數，納斯達克100可以是除了金融以外的任何行業指數，但説成消費指數，可能更為準確。

為什麼，我來寫一段描述性的話説明問題——

我們都説一日之計在於晨，短短的一天清晨你的女神會如何度過：

天剛矇矇亮，女神在蘋果的鬧鐘中醒來，輕喚Google Home智能家居助手，驀然燈光如晝。女神起牀後，穿上露露檸檬的瑜伽褲去晨跑，打開T-Mobile的5G網絡聽播客，跑完步在星巴克喝杯咖啡，順便看一眼昨天在亞馬遜上下單的特斯拉家用充電頭有沒有發貨。

回到家，喝百事的純水樂來補個水，打開Netfllix 來chill一下，（如果她不需要用吉利德的口服藥來控制一下丙肝的話），之後的早餐，女神簡單吃了點奶泡奧利奧，在booking（美國的攜程）預定晚上出行要住的萬豪酒店的房間。當做完這一切，女神打開了拼多多，把鏈接發給了閨蜜讓她幫你砍一刀。

最後一句話違和嗎，其實不然，因為你可能沒想到，拼多多也在納斯達克100裏。晨鐘暮鼓裏，現代化的衣食住行醫，上面那段描述性文字裏所有的消費品牌你都能在納斯達克100裏找到——所以我説納斯達克100是個消費指數。

所謂的一個指數，本質上是一個投資組合，我們要選擇的組合一是配置合理，能充分顯出藍星貝塔的貝塔屬性；然後最好是越多ETF跟蹤越好，因為代表交易的活躍，流動性的良好。納斯達克100以其去金融、強消費的屬性，被多個ETF跟蹤，其中QQQ更是SPY之後美股市場上流動性最好、日交易量第二大的ETF。

四、人民幣如何買納指——納斯達克100ETF，159659

是不是一定要有美股賬户才能投資納斯達克100？當然不是。你有國內的賬户，就可以用人民幣買納斯達克100的QD產品，159659。

那麼為什麼要買159659？

首先，從持有角度，目前跟蹤納斯達克100指數的十多隻ETF管理費分為三擋，分別是千分之八、千分之六、千分之五，這個不用多考慮，選擇最低千五的一檔；

其次，就是考慮外匯額度，每日申購額度在5000萬人民幣以上，可以長期充分吸納新增申購資金的；

最後，再綜合考慮基金規模和基金交投活躍度，日均成交額在5000萬區間的；

納斯達克100ETF（159659）是可以較好的匹配如上幾點的條件的人民幣ETF。

來源：陳達美股投資，已獲授權轉載，略有刪改

著作權歸作者所有。商業轉載請聯繫作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。基金有風險，投資需謹慎。基金過往業績不代表其未來表現。

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芒格經常説， 你想要得到一樣東西，最好的辦法是讓自己配得上TA，追一個姑娘，做成某個小事業，完成某個小夢想，都是一樣的，讓自己能夠配得上TA，以至於即使你在交易的另一端，你也樂於看到交易的發生，公平而合理。我們的投資目標是資產增值，我想要拿到全球最好的公司的權益資產的增值，那就必須要配置藍星貝塔，公平而合理。