6月A股下跌4.5% 限售股解禁超2700億元_風聞

在探討中國資本市場健康可持續發展時，需深入理解股市與宏觀經濟、全球市場的聯繫與區別，並正視其根本問題，以重建市場信心。

截至6月27日，收盤2945.85，較本月初6月3日開盤下跌4.5%，較近期高點5月20日的3174.27下跌7.2%。

中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍對《中國經營報》記者表示，目前來看，投資者對股市的信心確實有些不足，也處於較為敏感的時期，在這個階段一旦有影響市場的一些事件出現，市場肯定會有一些反應，有時甚至會有過激反應。

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根據記者不完全統計，6月1—30日，A股市場共306家上市公司迎來限售股解禁。以個股最新股價計算，流通市值合計約2712.12億元。

從規模上看，、愛瑪科技、齊魯銀行解禁市值居前，分別為706.4億元、202.23億元、107.86億元，解禁數量佔總股本比例分別為52.4%、72.9%、46.8%，解禁股份類型均為首發原股東限售股份。

一位券商基金經理對記者坦言：“在做投資決策時，解禁期前後的股票我們儘量規避，至少也會間隔半個月再考慮是否買入。因為如果有較大數量的限售股解禁階段，股票一般是下跌比較明顯的階段。”

以三峽能源為例，上司公司公告顯示，6月11日，三峽能源首次公開發行部分限售股，上市流通總數為149.98億股。該股當日開盤價4.69元/股，6月27日收盤價4.28元/股，累計下跌8.7%。

值得一提的是，在上述306只股票中，博力威、、愛瑪科技的解禁數量佔總股本比例位居前三，均超過70%；共計15股解禁比例高於50%；67股解禁比例高於20%。

前述基金經理認為，最近A股處於一個下跌回落的過程，外資撤退的速度也很快，這可能和經濟數據與政策落地等因素有很強的相關性。在經濟環境和流動性環境不利的情況下，以前依賴流動性的小盤股將受到較大打擊。“不過，近期來看，大盤股也跌了，紅利股也跌了。”

趙錫軍認為，限售股解禁的影響主要體現在市場供求上，在我國資本市場並不少見。從監管方面來看，實際上已經是很明確地對限售股解禁、減持等行為提出了要求和條件。

監管規範減持行為

證監會有關部門負責人指出，股份減持是股東享有的基本權利，但上市公司大股東（即控股股東、持股5%以上股東）、董監高作為“關鍵少數”，在公司經營發展、治理運行中負有專門義務和特殊責任，應當切實維護上市公司和中小股東利益，自覺規範減持行為，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規避減持限制。

2024年5月24日，證監會發布的《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（證監會令〔第224號〕）（以下簡稱《減持新規》），首次以規章的形式亮相，法律層級提升，進一步補充及明確此前新“國九條”有關大股東減持行為的監管規則。

《減持新規》明確，控股股東、實控人在破發、破淨、分紅不達標等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份；增加大股東通過大宗交易減持前的預披露義務；要求大股東的一致行動人與大股東共同遵守減持限制，大股東解除一致行動關係後在6個月內繼續共同遵守減持限制；優化大股東禁止減持的情形，明確控股股東、實控人在上市公司和自身違法違規情形下都不得減持，一般大股東在自身違法違規情形下不得減持。

非銀與前瞻研究首席分析師趙然坦言，《減持新規》發佈的目的旨在規範大股東特別是控股股東、實際控制人的減持行為，強化穿透式監管，封堵規則漏洞，有助於規範大股東減持行為、保護中小投資者權益並提振投資者信心。

“監管一再強調對合規減持的重視，就是在向上市公司股東或者投資人明確傳遞一個信息，合法合規減持是一個底線。”趙錫軍認為，在這個底線之上，即使面對解禁高峯期，對市場的影響也會有一定的緩衝作用。

需要注意的是，根據目前已發佈的公告數據統計，8月1—31日，A股市場將迎來139家上市公司的限售股解禁期，流通市值合計約5787.87億元。從規模上看，、滬農商行、格科微等解禁市值位於前列，分別為3470.75億元、311.83億元、165.47億元。

加強上市公司市值管理

在趙錫軍看來，從上市公司股東減持的意願來考量，大股東不減持的行為代表對公司的未來發展有信心，這也是對投資者負責的一種表現。“這一點我們要提倡。”

Wind數據顯示，根據“重要股東二級市場交易明細”統計，2023年A股市場共有2208家上市公司的重要股東進行了減持，減持數量超過260億股，合計減持股票金額超過4219億元。

趙然認為，“基金賺錢，投資者不賺錢”的問題正暴露出我國投資者存在追漲殺跌、短期持有和高頻交易等非理性行為，培育壯大耐心資本離不開監管政策的引導與支持。

當前，資本市場正從融資端向投資端的方向改革，持續的、分批次的規則升級所發揮的作用在於吸引中小投資者參與價值投資，為培養更多理性的投資羣體打下基礎，最終促進資本市場健康發展。

另外，在趙錫軍看來，“在限售期解禁的股票，也可以引入一些新的投資者，承接一部分減持的股票。當然這需要上市公司具備吸引投資者的能力，投資者看好公司的前景，願意購買公司股票，這也是一個正面的循環。”

前述基金經理坦言，股市處在牛市階段時，增量資金不斷入場，陸續消化解禁股，使得減持股在股票市場形成一次換手。新增投資者數量分散，其拋售行為也不可能一致，對市場衝擊較小。但在股市下行期間，股東減持是較為敏感的事件之一，投資者會將其視為股東對公司信心不足的信號放大，進而可能導致股價下跌。

不過，趙錫軍認為，近些年來，限售股大規模解禁的高峯已經有所減少。中國資本市場早期股權機構比較單一集中，很多上市公司是由國有控股公司改制而來，那麼這些股權分置改革方案在逐步實施落地的過程中，會面臨國有股解禁出售的一些壓力，經過逐年釋放，基本回歸正常。“從歷史經驗來看，一般國企央企的解禁市值較高，從公司市值穩定的角度來考慮，在減持的操作上應該會更加謹慎。”

清華大學中國現代國有企業研究院主任周麗莎告訴記者，從2020年開始，國務院就發佈了《關於進一步提高上市公司質量的意見》；2022年國務院國資委發佈的《提高央企控股上市公司質量工作方案》明確提出，要在2024年年底之前對央企的市值進行考核，將價值實現因素納入上市公司的績效評價體系，建立長效化、差異化考核，引入合規合法科學合理的市值價值實現，避免單純以市值絕對值作為衡量標準，嚴謹操縱股價。

在趙錫軍看來，以前通過炒作、坐莊、投機等手段操縱市場的行為現在開始受到嚴格監管，投資者要通過上市公司真正的競爭力和發展前景來選擇投資標的，這才是健康的市場行為。