週六福四戰IPO，5年多分紅13.95億，募資補分紅缺口？_風聞

雷達財經鴻途出品 文|李亦輝 編|深海

老闆不姓“周”的週六福，繼續衝關IPO。

近日，港交所官網顯示，週六福珠寶股份有限公司（下稱“週六福”）提交香港IPO申請，中金公司、中信建投國際為聯席保薦人。這也是週六福從2019年4月份以來，第四次衝擊資本市場上市，前三次衝擊A股市場均以失敗告終。

公開資料顯示，2004年4月，李偉蓬、陳創金共同設立了週六福前身深圳市周天福，後續發展中陳創金出局，李偉蓬、李偉柱兄弟成為實控人並改名週六福。創始人不姓周，也讓週六福這個品牌一直在市場存在爭議，多年來被指 “山寨周大福”。

招股書顯示，金價持續走高和黃金零售需求持續增加的背景下，週六福的日子也好過起來，公司業績連年增長。不過，公司線下門店主要以加盟店為主，近三年來自加盟模式營收佔公司總營收比例均超過五成。

值得關注的是，在遞表港交所前的三個月內，週六福突擊實施了兩次現金分紅，合計分派6.45億元紅利。而從2020年至今，公司累計現金分紅為13.95億元，李偉柱兄弟拿走主要部分。

有投資者質疑，週六福謀求上市，是為了募資補上分紅資金缺口。

上市之路坎坷

招股書顯示，週六福的歷史可追朔至2004年4月，當時李偉蓬與陳創金（獨立第三方及李偉蓬的相熟人士）成立了公司的前身深圳市周天福珠寶首飾有限公司（下稱“深圳市周天福”），該公司註冊資本為人民幣100萬元。

2005年4月，李偉蓬的弟弟李偉柱以人民幣50萬元，向陳創金收購深圳市周天福的50%股權。至此，深圳市周天福於股權轉讓後的股權架構，變為李偉蓬、李偉柱兄弟各持股50%。

後來在2012年3月，深圳市周天福更改名稱為深圳市週六福珠寶有限公司。2018年11月，深圳週六福珠寶有限公司改製為股份有限公司，並更改名稱為現在的週六福珠寶股份有限公司。

至於公司名稱為何帶“周”字，以及改名為週六福，外界不得而知。不過顯然，與周大福的創始人周至元、周生生的創始人周芳譜、周大生創始人周宗文的姓氏中均帶“周”相比，週六福的創始人並沒有周氏人士。

汕頭當地媒體曾報道稱，李偉柱為汕頭潮南人，1977年出生。出生於汕頭潮南的李偉柱，自小就具備了潮汕人敢想敢闖的特質。

2002年，大學畢業的李偉柱選擇了與自己專業相符的金融行業，在積累了兩年的工作經驗後，他毅然辭職到深圳發展，在羅湖的水貝地區成立珠寶鑲嵌廠，賺得人生的“第一桶金”。

但是很快李偉柱發現，單純做鑲嵌加工獲得的效益並不理想，做品牌才是珠寶市場發展的方向，於是成立了周天福，走上了品牌和連鎖經營發展之路。

招股書顯示，目前46歲的李偉柱為週六福董事長，52歲的李偉蓬為副董事長，李偉柱的配偶鍾映琴為非執行董事，鍾映琴之弟鍾錫鵬為執行董事。

週六福的上市之旅從2019年開啓，但走的並不順利。2019年5月，週六福曾申請深交所主板上市，但因受聘的會計師事務所被證監會立案調查，其IPO審查隨之中止，並在同年12月遭發審委否決。

2020年9月，週六福捲土重來，保薦機構變更為民生證券股份有限公司，但這一次仍未通過發審委審核。

發審委會議提出詢問的問題主要包括週六福主營業務收入較同行業公司大幅增長，加盟模式收入佔比約80%，新增加盟商店均銷售額遠高於存續店均銷售額的原因及合理性等。

2022年7月，週六福更換保薦機構為中信建投，第三次衝刺深交所主板上市。在實施全面註冊制後，2023年2月底週六福上市審核從證監會平移到深交所，在首輪問詢回覆後，其IPO進程於同年11月終止。

IPO屢敗屢戰背後，週六福曾身背對賭協議。天眼查信息顯示，2018年和2020年，週六福曾進行過兩次股權融資。

根據2023年6月份披露的招股書，2021 年 12 月，永誠貳號、金玉福源、架橋合利、徐波、華拓至遠、明陽投資分別與實際控制人李偉柱重新簽訂《股權轉讓協議之補充協議》，若公司未能在 2024 年 6 月 30 日前實現上市或被併購，投資方有權要求李偉柱回購投資方所持公司全部或部分股份，李偉柱應以現金形式進行回購。

從時間上來看，顯然上述回購條款已經觸發。最新港交所披露的招股書顯示，從2023年11月至2024年1月，李偉柱展開了一些列股權回購，或為履行此前補充協議中的回購條款。

伴隨着部分外部機構退出，今年6月19日，有祥龍創美、永誠拾伍號、諦愛珠寶和正福投資四家機構“突擊入股”，總投資額為2.45億元。

加盟模式貢獻過半收入

週六福將自身定位為一家珠寶公司。根據弗若斯特沙利文的資料，以中國門店數目計，該公司於2017年至2023年連續七年維持於中國珠寶市場前五大品牌之列，而2021年至2023年的珠寶收入複合年增長率計，週六福排在首位。

招股書顯示，2021年至2023年，週六福的收入分別為27.83億元、31.02億元、51.5億元，年度淨利潤分別為4.25億元、5.75億元、6.6億元。

對應的，同期公司毛利率分別為35%、38.7%、26.2%，淨利率分別為15.29%、18.55%、12.81%。

銷售模式上，週六福通過線上線下渠道銷售，且於2023年線上銷售收入佔總收入的33.9%，不過公司線下遍佈全國的網絡，主要由經銷商撐起。

數據顯示，截至2021年至2023年各期末，週六福在全國逾31個省份分別擁有3694家、3974家和4288家加盟店，分別佔公司門店總數的98.1%、98.1%及97.8%。公司來自加盟模式的收入源於向加盟店銷售產品及向加盟商收取服務費。

相比之下，截至2023年末，公司自營店鋪僅有95家。

值得關注的是，週六福與加盟商的特許協議一般為期一年，可經雙方同意後續期。公司提示，自身的收入與經營業績受到該等加盟店表現的重大影響。

從營收比重來看，過去幾年，週六福加盟模式所貢獻的收入分別是16.67億元、16.41億元和28.52億元；佔比分別是59.9%、52.9%及55.4%，佔公司總收入的“半壁江山”。

而且從毛利率角度，加盟模式下的毛利率顯著高於自營店和線上渠道。招股書顯示，近三年，週六福加盟模式的毛利率分別是40.8%、51.8%及32%。

而加盟模式高毛利的秘訣在於，近三年週六福向加盟店收取服務費的毛利率均在93%以上，可謂公司盈利的核心來源。

以2023年為例，當年加盟模式毛利率為32%，其中向加盟店銷售產品的毛利率僅有5%，而服務費的毛利率卻高達95.8%。

更進一步而言，2023年週六福向加盟店銷售商品1.16億元，所得毛利潤為673.86萬元；同期向加盟商收取的服務費高達7.97億元，對應毛利潤為7.64億元。

這種“羊毛出在豬身上”的商業模式，決定了週六福需要頻繁的增開加盟店，來獲取更大的盈利空間。

上市前突擊分紅6億多

週六福發展至今，雖然數次引入了外部資本，但目前公司大部分股權仍緊緊握在李偉柱兄弟手中。

招股書顯示，截至最後實際可行日期，李偉柱、李偉蓬、深圳週六福、若水聯合、上善聯合、乾坤聯合及創明投資，共計有權行使公司約93.7%的投票權，並因此組成控股股東集團。

上述控股股東集團中，深圳週六福、若水聯合、上善聯合、乾坤聯合及創明投資，均與李氏有關。

其中，上善聯合由李偉柱擁有70%權益，若水聯合由李偉柱擁有60%權益；且若水聯合、上善聯合各自由深圳週六福直接擁有40%及30%的權益，而深圳週六福由李偉柱直接全資擁有。

此外，李偉柱為創明投資各自的普通合夥人。李偉蓬通過乾坤聯合持有及有權行使週六福約26.97%的投票權，而乾坤聯合由李偉蓬直接全資擁有。

在持股高度集中的情況下，週六福過往的分紅頗為豪氣。

前次終止A股IPO招股書顯示，2020年、2021年週六福連續進行大手筆現金分紅，金額分別為3億元和1.5億元，其中2020年週六福現金分紅金額佔當期扣非後歸母淨利潤3.54億元的比例達到85%。

最新招股書顯示，公司於2023年宣派股息人民幣3億元。在2024年3月，公司宣派股息人民幣3.48億元，已於2024年4月悉數支付。於2024年5月，公司宣派股息人民幣2.97億元，當中人民幣2000萬元已於2024年6月支付。

據此計算，在遞表港交所前3個月內，週六福突擊派息6.45億元。如果拉長時間，2020年至今，公司累計現金分紅為13.95億元，李偉柱兄弟拿走主要部分。

值得一提的是，在此期間，三次嘗試IPO的週六福，均計劃將部分募集資金用於補充流動資金。比如第三次IPO時，公司計劃募集資金14億元，用於營銷網絡擴建項目、電商平台升級項目、品牌營銷及門店綜合能力提升項目，其中3.41億元用於補充流動資金。

本次港股上市，週六福的募集金額尚不得而知，公司表示所得融資將用於加強銷售網絡；提高品牌的市場知名度；改善產品供應及加強產品設計及開發能力以及運營資金及一般企業用途。