如果市場全面回暖，紅利資產表現是否會大幅落後於市場？_風聞

這個問題代表了眾多關注紅利投資的投資者的心聲：對於已持有紅利資產的投資者，他們可能會擔心錯過成長股反彈的機會；而對於尚未持有的投資者，他們可能擔憂在紅利資產已經上漲較長時間後進入，獲利空間是否有限。

我們認為，紅利投資之所以受到青睞，很大程度上是因為經濟增速的震盪下行，使得其防禦性特徵更加凸顯。確實有【低增速、人口紅利退坡、資產負債表縮水】等宏觀壓力下，例如美國經歷石油危機後的80s及日本進入90s年代後，高股息均成為相對抗跌的資產，凸顯防禦性。

但紅利不僅是“熊市”品種，例如我們前期對海外研究中美股2000-2009年牛市階段高股息指數一度是跑贏了納指的。背後主要有兩個原因：

政策層面，美國在2003年後實施了降低紅利税的政策，這一税收改革促使上市公司調整分紅政策，使得投資者在購買高股息公司股票時享受到税收優惠。

市場層面，在美國2000至2009年間，經濟復甦和市場反彈主要由金融、地產、能源和公用事業等板塊帶動，這些板塊與高股息股票的Beta相關性較高，從而突顯出高股息股票的彈性特徵。

因此，僅以牛熊市來判斷紅利的配置價值可能是片面的。在2008至2009年A股市場經歷的大牛市中，高股息股票同樣表現出色。在考察中證紅利指數的收益回報時，我們確實可以觀察到其顯著的超額收益。這種超額收益主要受成長股風格的影響，其強弱對紅利性價比有顯著影響。

在前期的研究過程中，我們多次論證了成長股的機會及其勝率情況，這主要取決於兩個因素：一是市場整體流動性的改善，例如之前類似4萬億政策帶來的流動性變化；二是產業趨勢的形成，如2019至2021年期間新能源產業鏈的發展，為資本市場帶來了顯著的成長企業變化。從短期角度來看，我們需要評估紅利資產配置的風險，並從流動性和產業趨勢兩個維度尋找線索。

A股當下短期受中長期利率下行和潛在再投資回報率下滑催發，但是上半年也有不少資源品行情帶來的beta彈性機會；未來長週期上看，高質量發展的政策定位要求企業從粗放式、擴規模的存量發展模式轉為以股東回報為目標、追求投資回報率和修復資產負債表的高質量發展模式。無疑將為“泛化高股息”提供了明確的指導方針。

內容節選自招商基金資深策略分析師鄧和權和長江證券研究所另類策略首席陳潔敏在6月27日【分紅季，紅利能否繼續“紅”？】路演文字實錄。

近期，中證紅利ETF（515080）完成年內第二次分紅，此次分紅方案為**每十份分紅0.2元，分紅比例約1.3%。**本次分紅實施後，中證紅利ETF每十份基金份額累計分紅金額將升至2.85元。

上市以來，中證紅利ETF已累計分紅9次。過去四年分紅比例分別為4.53%、4.14%、4.19%、4.78%。今年一季度，中證紅利ETF進一步明確分紅機制，增加**“每季度可對基金相對標的指數的超額收益率進行評估”描述，在滿足基金分紅條件的前提下，未來季季分紅或可期**。

資料顯示，中證紅利ETF（515080）被動跟蹤中證紅利指數(000922.CSI) ，該指數主要選取兩市現金股息率高、分紅連續性在三年及以上、同時具有一定規模及流動性的100只股票為成份股，採用股息率加權，反映A股市場高紅利股票的整體表現。場外可關注聯接基金（A份額012643；C份額012644；E份額016363）。