海上鮮營收淨利潤近三年下滑承壓，海鮮業務毛利率偏低現金流欠佳_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

6月12日，寧波海上鮮信息技術股份有限公司（下稱“海上鮮”）向港交所遞交上市申請，國泰君安國際、東興證券（香港）為其聯席保薦人。

據公開信息顯示，海上鮮自2022年5月起便開始籌備赴港上市，但時隔兩年才向港股遞表。​

近三年營收淨利潤下滑，市佔率較低

招股書顯示，2021年至2023年（報告期內），海上鮮的營收分別為11.98億、14.27億和9.14億；淨利潤分別為4534.2萬、3412.3萬、3580.3萬；淨利潤率分別僅為3.76％、2.38％、3.94％；毛利率分別為5.5％、5.2％、7.9％。

按業務劃分之下，海鮮銷售業務的收入佔比分別為56.3％、62.1％、83.0％；來自燃油及油品銷售業務的收入佔比分別為42.3％、34.8％、12.8％；來自海鮮撮合服務的收入佔比分別為1.1％、0.6％、0.0％；來自供應鏈管理服務的收入佔比分別為0.3％、0.3％、0.5％；來自海上通信及IT解決方案服務的收入佔比分別為0.0％、2.2％、3.6％；來自租金的收入佔比分別為0、0、0.1％。

不難看出，隨着時間的推移，海上鮮的營收來源逐漸單一化，雖然擁有六項業務，但是2023年海鮮銷售業務的收入佔比已經高達83％，已然成為公司最重要的支柱。

然而，海鮮銷售業務的佔比雖呈現逐年上升，但該項業務的營收卻反覆波動。報告期內，來自海鮮銷售業務的收益分別為6.74億、8.87億、7.58億，同比增長31.60％、-14.54％。

對此，海上鮮稱，2022年來自海鮮銷售業務的收益有所增長，主要是由於銷售交易數量的增加，主要由於2022財年封鎖措施有所放寬，為應對COVID-19疫情而實施的限制不再嚴格，導致銷售交易數量較2021財年有所增加。2023年出現下滑，主要是由於海鮮需求減少導致海鮮銷售交易數量減少，這是因為於2022財年銷售的暫時激增已經過去，消費水平恢復到COVID-19疫情之前的水平。

而對於在2021年尚為公司第二大業務的燃油及油品銷售業務，在2023年僅剩12.8％的份額，海上鮮指出，該項業務的收益從2022年開始下滑，此乃主要由於2021年6月開始徵收消費税，以前的主要石油產品（即輕質循環油）失去了對燃油及油品買家的價格優勢，公司於2022財年開始探索新的石油產品以滿足燃油及油品買家的需求，導致2022財年的銷售交易金額減少。其次，自2023財年第四季度起，海上鮮的內貿油品銷售減少，部分被擴展保税油業務所抵消，其採用不同的收益確認方式，因此導致該項業務的收益整體下降。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對《港灣商業觀察》表示，“海上鮮的業務逐漸走向單一化且核心業務收入出現波動，這反映出公司所面臨的一些挑戰和問題，但並不一定意味着公司正在走向衰退。海上鮮的業務單一化和核心業務收入下滑是一個值得關注的問題，但是否意味着公司正在走向衰退，則需要結合更多的信息和數據進行綜合分析。同時，公司應該考慮採取相應的策略來應對當前的挑戰，確保長期的穩定和增長。”

值得注意的是，同一時期內，海鮮銷售業務的毛利率分別為2.0％、2.4％、2.4％；燃油及油品銷售業務的毛利率分別為8.0％、4.8％、20.3％。顯而易見，後者的毛利率在2023年發展到較高水平，而前者的毛利率較為穩定且呈現較低的水平。

對此，海上鮮直言道，於2023財年，海鮮銷售業務佔收益的份額最大，但其毛利率亦最低，為2.4％。同時，燃油及油品銷售業務對總收益貢獻12.8％，毛利率相對較高，為20.3％。

與此同時，這兩項業務的市場份額並不理想。根據CIC（灼識諮詢）報告顯示，2022年海上鮮在中國的海鮮銷售業務收入所佔市場份額為0.2％，在中國的燃油及油品銷售業務在船用燃油市場所佔市場份額為0.3％。

中國的冷凍海鮮產品貿易市場高度分散，參與者眾多，包括負責海洋捕撈的漁業公司、傳統商家和分銷商，以及數字化貿易服務提供商。要如何在較小的市場份額中提高主營業務的毛利率，擴大產業銷量，是海上鮮需要思考的問題。​

存貨壓力加重，現金流承壓

關於上述的兩項業務，海上鮮還提及了公司將海鮮、燃油及油品等產品的存貨存儲於第三方倉庫或油庫中，存貨損壞或變質、供應商供應延遲或中斷、不斷變化的消費趨勢和客户偏好以及動盪的經濟環境，都將為其帶來存貨風險。

尤其是目前作為公司核心業務的海鮮銷售業務，其中，海上鮮並不參與前期生產、捕撈流程，所銷售產品均為採購得來。

即便是採購而來的產品，亦為海上鮮帶來極大的存貨壓力。

報告期內，存貨分別為7696.1萬、8531.5萬、1.069億，同比增長10.86％、25.30％；存貨平均週轉日數分別為18天、22天、42天。其中，海鮮的存貨分別為7663.7萬、8499.0萬、7980.2萬；燃油及油品的存貨分別為0、0、2422.6萬。

於2023年，平均存貨週轉日數大幅增加至42日。這一增加主要是由於截至2023年12月31日的期末存貨結餘較高，因為於2023年年末，海上鮮就已採購但尚未交付的內貿油品於財務報表中錄得存貨結餘。這導致年內的平均存貨結餘增加，因此2023年的平均存貨週轉日數增加。

截至2024年4月30日，2023年末的存貨結餘其中約80.3％已於隨後出售。

與此同時，海上鮮的貿易應收款項同樣面臨不少壓力。報告期內，貿易應收款項分別為1591.5萬、3646.1萬、6105.6萬，同比增長129.10％、67.46％。

貿易應收款項於2022年的增幅，包括來自海鮮銷售業務項下一名客户；及海上通信及IT解決方案服務項下一名政府客户的應收款項。

在2023年的增幅，主要是由於來自一名客户（一家國有電信衞星公司）用於提供IT解決方案服務的貿易應收款項增加約2290萬；及來自客户B於2023年第四季度銷售海鮮產品的貿易應收款項增加約1600萬。

由此，其貿易應收款項平均週轉日數分別為10天、7天、19天，2023年大幅增長。截至2024年4月30日，2023年末的未償還貿易應收款項約35.0％已結清。

受到存貨和應收賬款等多方面的影響，海上鮮的經營活動所得現金流量淨額在2022年至2023年間由正轉負。

報告期內，海上鮮的經營活動所得現金流量淨額分別為6007.0萬、-1510.2萬、-2226.9萬。

與此同時，海上鮮披露了詳細計息銀行借款情況，報告期內，流動的有抵押的銀行貸款分別為0、900萬、5404.1萬；非流動的有抵押的銀行貸款分別為3600萬、6100萬、5200萬。

於2024年4月30日（即就本債務聲明而言的債務日期），海上鮮有未償還債務，即租賃負債約為20萬及計息銀行借款約1.35億。

顯而易見，目前海上鮮的現金流承壓之餘還有不少銀行債務。（港灣財經出品）