SHEIN上市難，背後的關鍵問題_風聞

近期，植根於中國供應鏈體系的跨境電商企業SHEIN，傳出已經在英國提交IPO（首次公開募股）申請的消息。 

根據多家媒體報道，SHEIN於6月初向英國金融行為監管局（FCA）提交了IPO申請，可能在倫敦證券交易所上市。如果順利，將成為倫敦交易所歷史上的第二大IPO。 

就在7月5日，英國工黨在大選中取得了壓倒性的勝利，或將為SHEIN提供更穩定、更順利的上市環境。就在一個月前，外媒報道指出，工黨發言人證實與SHEIN進行會面，並支持其於倫敦上市。 

去年5月，在最新一輪融資中，SHEIN估值達到660億美元。儘管相較於2022年的千億美元估值有所下降，在當前全球經濟環境下，SHEIN的IPO仍將為資本市場帶去價值和信心，並將對跨境電商行業產生深遠影響。 

01 從紐約到倫敦，曲折的上市之路

在巨大機遇的背後，SHEIN的IPO之路一波三折。 

從2022年開始，SHEIN就傳出將在美國上市，但遭到美國立法機構、政府議員和民間組織的多重審查。 

去年11月，SHEIN試圖向美國證券交易委員會（SEC）密交IPO申請。美國參議員Marco Rubio公開要求SEC嚴格審查SHEIN的上市，要求其披露更多有關其在中國業務的信息。 

由於中美關係影響，SHEIN的中國基因，令其難以符合SEC的要求。 

今年2月，多家媒體報道SHEIN計劃轉向倫敦上市。這一戰略調整，反映其全球化進程中靈活應變的能力，以及在全球資本市場尋求更多元化選擇的決心。 

如今，媒體報道SHEIN在英國提交IPO申請的消息又傳來。在上市之路上，這家企業又邁出了重要的一步。 

數字機構Tong的聯合創始人James Campbell認為，倫敦批准SHEIN的IPO會是雙贏局面，“對於 SHEIN，它得以藉助英國資本市場進一步提升品牌知名度和業務拓展；對於英國市場，這是一次可以增強倫敦金融中心地位的獨特機會；而整體上，快時尚行業的未來也將因SHEIN的上市而產生新的變數。” 

上市歷程中，SHEIN在上市過程中面臨諸多挑戰，主要為在歐美市場的政策合規難題。 

2008年由許仰天創立於南京，SHEIN在海外走過了十多年傳奇的擴張之路。植根於廣州服裝產業帶，SHEIN憑藉着強大的供應鏈系統，以極低價格提供種類繁多的服裝，迅速成長為全球最大的在線時尚零售商之一。 

但歐美各層面的政策監管趨嚴，也令SHEIN重重受阻。 

一方面，歐美對於數據安全和税收標準的政策變化，可能會影響SHEIN、Temu等公司在這些市場的增長前景。在數據安全上，如美中經濟與安全審議委員會指責這些中國跨境電商缺乏用户數據保護措施，以及拜登要求美國司法部制定規則限制美國人敏感數據出售。 

在税收標準上，3月法國國民議會通過了快時尚法案，計劃從2025年起對每件快時尚產品徵收5歐元的初始税；5月德國政府也公佈了一項政策調整，意圖對部分低價商品徵收附加税。 

7月3日，根據外媒報道，歐盟委員會計劃取消150歐元以下商品免徵關税門檻，針對中國跨境電商平台如Temu、速賣通和SHEIN，徵收進口關税。 

當前來看，上述相關政策都仍未落實。但SHEIN仍需在合規層面做出更多努力，才能符合海外市場的監管要求。 

另一方面，歐美國家對於知識產權、勞工權益、環境保護等方面的標準較高，而這也是全球各大快時尚公司多年來面臨的問題。今年，SHEIN增加了ESG層面投入，如斥資幫助供應商升級廠房，涵蓋從原材料到生產製造等全流程的賦能。 

日前，財經新知也關注到，SHEIN在最新社會招聘中，增加了對ESG領域崗位的招聘。 

02 應對考驗，業務模式轉型

近兩年，為了順利上市，SHEIN做出了業務模式的調整。 

作為有中國基因的跨境電商企業，SHEIN在全球表現矚目。 

據悉，SHEIN在2023年的GMV約為450億美元，淨利潤預計將達到25億美元。從財務數據看，該公司已連續4年實現盈利。 

此外，根據市場分析機構data.ai的移動市場報告，SHEIN在2022年、2023年都是全球購物類APP下載量冠軍，在海外市場影響力可見一斑。 

然而，近一年，拼多多旗下跨境電商平台Temu正在快速搶佔海外電商市場份額。根據彭博Second Measure的數據，Temu在美國的銷售額於今年5月首次超過了SHEIN，超出幅度約20%。 

SHEIN從前幾年也開始平台化戰略，一改十餘年來定位為快時尚品牌/獨立站的形象。 

2023年5月，SHEIN官方宣佈將在全球市場推進平台模式SHEIN Marketplace。SHEIN轉型為跨境電商平台，除了自身品牌產品線，引入不同品類的第三方賣家，以進一步打開Temu等平台所在的市場領域。 

SHEIN的數字化供應鏈能力也一直被行業津津樂道，其創造了小單快反的柔性供應鏈，從生產到銷售進行數字化改造，提升了產業的整體效率，也減少了行業的庫存過剩問題。在開啓平台化戰略後，這一套系統也被引用於第三方店鋪中。 

今年，隨着Temu和速賣通推出半托管服務，SHEIN也於上個月推出了該模式。SHEIN的半托管模式中，平台仍為賣家提供運營和營銷支持，而海外備貨和本土履約由賣家負責。 

此外，SHEIN還在進軍二手交易市場，在歐洲和英國提供集成的在線點對點轉售平台。截至2023年，美國有超過420萬新用户加入了該平台，上架了超過11.5萬件二手商品。 

除了轉型跨境電商平台，過去兩年，SHEIN也在深入全球本地化發展，例如在美國和歐洲等市場佈局本地倉儲。 

例如，2022年，SHEIN開始在土耳其尋找合作供應商， 2023年7月，SHEIN在巴西的首個工廠正式投產，並在巴西及拉美地區合作本土工廠，到2023年10月，已經有336家巴西本土工廠與SHEIN合作。 

去年，SHEIN還完成了對兩家兩家企業的收購，2023年8月收購Forever 21等品牌母公司SPARC集團的三分之一股份，2023年10月又收購英國星獅集團旗下的快時尚品牌Missguided。 

顯然，為了擴大規模，應對海外市場的政治風險，SHEIN在過去一兩年間，涉足了許多新業務，進行了比較明顯的轉型和更為深入的本地化佈局，而這也是諸多中國企業全球化發展的舉措和趨勢之一。 

03 上市之後，全球化未來

作為全球增長最快的在線時尚公司之一，SHEIN的IPO之路和全球化進程，將為中國企業出海、中國品牌出海提供樣本。 

目前，SHEIN能否上市成功，頗受外界關注。倫敦監管環境、政治氣候和市場動態的錯綜複雜、相互作用，都將影響其上市結果。擺在面前的海外本土合規問題，要求SHEIN在內的所有中國跨境電商企業在業務模式和公司治理方面繼續做出調整。 

當前，出海企業在全球市場中，合規都是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。除了SHEIN，TikTok在美國、印尼面臨的“被禁”風波，都還未能停息。 

今年4月，美國參眾兩院通過法案，要求字節跳動在270天內出售TikTok的美國業務，否則TikTok將在美國被禁，而拜登已簽署該法案生效。TikTok起訴了美國司法部長，這宗罕見的官司結果，將決定TikTok的命運。一旦美國對TikTok的禁令實施，TikTok極大可能將退出這個全球最大的市場。 

出海企業達到龐大規模之後，合規成為更關鍵的生存要素。SHEIN如果能在倫敦上市成功，則代表其在海外市場的合規進程獲得國際市場的認可，將成為中國企業出海的一個里程碑。 

無論結果如何，SHEIN的倫敦IPO都將成為中國企業全球化發展史中的重要一頁，值得我們持續關注。