石頭科技吸金能力下降，投資人加速套現離場_風聞

作者 | 謝春生

主編 | 蘇淮   

中國服務機器人出海行至途中。

6月25日，IDC發佈的《全球智能家居設備市場季度跟蹤報告》數據顯示，2024年第一季度全球智能掃地機器人出貨量達4554萬台，同比增長11.1%；其中，中國廠商出貨份額超60%，而石頭科技（688169.SH）、科沃斯（603486.SH）、小米（01810.HK）等8家中國企業成功殺入全球前十名單。

該榜單顯示，石頭科技2024Q1出貨量位列中國廠商榜首，同比增長18.3%。得益於海外市場的強勢表現，石頭科技整體營收也水漲船高。

天眼查及財報數據顯示，一季度石頭科技實現營收18.41億元，同比增長58.69%；歸母淨利潤3.99億元，同比增長95.23%。

雖然戰績亮眼，但仍未能阻止高管和股東的減持步伐。6月15日，石頭科技發佈公告稱，全剛、錢啓傑、孫佳、張瑞敏、王璇等一眾董監高，將通過集中競價方式減持公司股份。

圖片來源：石頭科技公告

就在前一天，石頭科技實控人昌敬亦通過詢價轉讓減持1315793股股份，持股比例從22.10%減少至21.09%。

源媒匯發現，石頭科技創立初期的註冊資本為20萬元，其中昌敬認繳出資12.24萬元，佔股61.20%。至上市前夕，即2018年1月，石頭科技註冊資本增加至1000萬元，昌敬出資額達到309.9157萬元，持股比例變為30.99%。隨着石頭科技的成功上市，昌敬的持股比例變為23.24%。

不過，石頭科技上市解禁期結束後，昌敬曾發起多次減持。據不完全統計，2023年至今，其已累計減持石頭科技獲益近9億元，持股比例變為21.09%。按照當前市值來估算，昌敬持股市值超百億元。

換言之，創業十年、累計投資300餘萬的昌敬，加上減持以及在手股份，狂賺3600倍。

除了昌敬，石頭科技第三、第四大股東Shunwei Ventures III（Hong Kong）Limited（下稱“順為”）、丁迪也於4月19日同時進行減持。

據公告顯示，順為自2023年開始便陸續減持石頭科技，而丁迪也分別於2021年及2023年先後進行減持，二者的持股比例分別從6.09%、5.93%減少至4.91%、4.79%。

圖片來源：石頭科技公告

值得一提的是，與順為一樣，同為小米系的另一家公司天津金米，2023年也曾對石頭科技有過不同程度減持。

日前，源媒匯就減持等問題向石頭科技方面詢問，對方表示，都屬於合法合規的正常減持，但一切以公告為主。不過，源媒匯注意到，石頭科技實控人昌敬在減持後的兩天，承諾未來六個月內不再減持。此外，石頭科技也在以集中競價的方式回購股份。

外界好奇，業績向好的石頭科技，緣何會屢遭減持？

01

從憑小米發家到與小米決裂

成立於2014年的石頭科技，是最早一批小米生態鏈成員。公司2016年推出首款為小米定製、代工的米家智能掃地機器人，憑此一炮而紅。

圖片來源於小米商城

聲名大噪的石頭科技，在營收和淨利潤上也迎來大幅上漲。財報顯示，2016至2018年間，石頭科技分別實現營收1.83億元、11.19億元、30.51億元；歸母淨利潤-0.11億元、0.67億元、3.08億元。其中，小米貢獻營收佔比分別為100.00%、90.36%和 50.17%。

首款定製產品大獲成功的同時，石頭科技便意識到低毛利的貼牌代工終將不是長久之計。2017年9月以及2018年3月，石頭科技先後推出兩大自有品牌——石頭智能掃地機器人和小瓦智能掃地機器人。

2019年後，“去小米化”在石頭科技內部逐步提上日程。不過，這樣的操作也“觸怒”了小米，原先由石頭科技代工的米家智能掃地機器人業務，開始流向追覓科技等新興小米生態鏈企業。2020年上市前夕，石頭科技與小米的切割進一步提速，截至2021年，公司的小米代工業務佔比已不足2%。

從結果來看，雖然“去小米化”對石頭科技的基本盤並未產生實際影響，但其營收、淨利潤增幅均有所放緩。甚至，2022年石頭科技的淨利潤同比出現下滑。

連續數年的增幅放緩魔咒，一直到2023年才被打破。

財報顯示，2023年石頭科技實現營收86.54億元，同比增長30.55%；歸母淨利潤20.51億元，同比增長73.32%。營收和淨利潤的大幅上漲，主要得益於石頭科技多款新品上市，以及海外市場的增長。

從海外業務來看，2023年石頭科技實現境外收入42.29億元，同比增長21.42%。同時，IDC數據顯示，2023年石頭科技掃地機器人分別在北歐、德國、韓國、土耳其等多個市場銷量第一；北美市場銷量位居第二。

圖片來源：石頭科技2023年年度報告

02

“硬剛”海外巨頭iRobot

海外市場的成功，與石頭科技早年的“生而全球”定位有莫大關係。

早在2017年，石頭科技便踏上了“出海”征程。彼時，海外掃地機器人市場仍被美國品牌iRobot牢牢佔據，尤其是在2017年，iRobot全球出貨量一度達到2000萬台。

圖片來源於iRobot官網

石頭科技意識到，想要正面與iRobot“硬剛”毫無勝算，於是選擇從細微處尋找突破。彼時，石頭科技通過大量走訪獲悉，美國用户普遍存在牆角難清潔的困擾，由此入手推出針對性極強的創新型新品。

產品層面雖有所突破，但礙於iRobot強大的線下渠道，石頭科技在美國首戰未能告捷。轉機出現在2018年，彼時美國用户選購習慣從線下轉移到線上，為尚無根基的石頭科技提供了一個絕佳的彎道超車機會。

2018年，石頭科技在亞馬遜（NASDAQ：AMZN）美國站上線，並於第二年實現該站線上銷售4000萬元，同比增長8倍，成功撬動美國市場。反觀iRobot，2020年才開始攜手亞馬遜欲分羹線上，但早已錯失先機。

為了進一步搶佔海外市場，石頭科技堅持從用户痛點出發，用技術創新博取用户歡心。譬如，針對有寵物的家庭，石頭科技開發出了具備避障功能的掃地機器人產品。恰恰是通過這些細微處的痛點創新，讓石頭科技在巨頭眼皮底下硬生生撕開一個口子。

Wind數據顯示，2019至2023年，石頭科技海外業務收入從5.81億元上漲至42.29億元。截至2023年，石頭科技的高端產品已遠超iRobot。

魔鏡數據顯示，2023年，在美國市場上，石頭科技的高端產品的市佔率已達到57%，遠超iRobot的26%。

美國市場的成功突圍，讓石頭科技信心倍增。藉助亞馬遜的線上渠道，公司逐步向歐洲、亞太等全球市場躍進，至今其產品已遍佈全球170多個國家和地區。

在亞馬遜等線上平台業務逐步趨於平穩後，石頭科技又再次動起了海外線下渠道的心思，其一邊攜手海外各地本土經銷商，先後進駐BestBuy、Walmart、Sam’sClub等線下渠道，一邊又在各個重要區域設立海外分公司。

2023年，石頭科技再度殺入iRobot的大本營——正式進駐美國線下實體連鎖零售渠道Target的180 多家門店。

與巨頭iRobot鑾戰的同時，國內大批頭部智能掃地機器人廠商也開始湧向海外市場，曾經勢單力薄的石頭科技，有了同胞們的助陣，中國智能掃地機器人在全球出貨量快速攀升。

據IDC公佈數據顯示，2023年全球智能掃地機器人市場出貨量為1852萬台，銷售額為78億美元。其中，中國廠商出貨量約690萬台，佔全球出貨量約37%。

03

轉戰新能源汽車不温不火

國內智能掃地機器人廠商的蜂擁而上，讓本無波瀾的海外市場開始暗流湧動。

最直接的改變，就是新品迭代週期越來越快。往常一款新品能夠抗打3-5年，之後降至1-2年，如今一款新品的抗打週期長則半年、短則三五個月。局部微創新+推新品，也成為了石頭科技等一眾國內廠商搶佔海內外市場，以及維持營收上漲的關鍵秘鑰。

頻繁推新的背後，帶來的是營收成本與研發投入的快速上漲。財報顯示，2023年石頭科技產生營業成本38.83億元，佔總收入比例達45%，同比增長15.44%。其中研發投入6.19億元，同比增長26.69%。

加大研發的同時，石頭科技也欲擺脱早期過度依賴“委外加工”的生產模式。財報顯示，2016至2018年間，石頭科技對欣旺達（300207.SZ）的委託加工採購額分別為0.53億元、3.31億元以及9.85億元，佔其委託加工採購總額的比例分別為99.68%、100.00%和98.80%。

為了分散風險，之後數年，石頭科技的委外代工業務由欣旺達一家轉向多家，但仍未能從根本上解決過度依賴問題。

2023上半年，石頭科技自建工廠開始投產，生產模式也由早期的全委託代工，轉為以自主生產為主、委外加工為輔的方式。

GIF截取於石頭科技微博

生產模式的轉變，預示着石頭科技從輕資產轉向重資產運營，側面也加劇了其潛在風險。諸如，可能存在製造中心運營能力不足、質量水平未達到預定計劃、生產交付不及預期、招工難等風險。不過長遠來看，尤其是在智能清潔機器人從“卷技術”轉向“卷價格”的趨勢下，自主生產或有利於企業實現提質增效，為價格戰提前預備彈藥。

此外，源媒匯注意，在主營業務重押出海之外，石頭科技及其創始人昌敬也低調佈局“新業務”。

2021年，昌敬創辦上海洛軻智能科技有限公司（注：極石汽車主體），押注新能源汽車賽道，並在短短3年內完成6輪融資，其中不乏騰訊資本、紅杉中國、IDG資本、高榕創投等知名投資機構。

2023年，極石汽車旗下首款車型極石01面世，主打大型SUV，之後鮮有消息傳出。在新老勢力環伺下的新能源汽車賽道，後入局的極石汽車顯得有些許不温不火。

對於造車初衷，昌敬曾多番公開表示，是出於個人興趣愛好。不過，從造車的時間節點來看，彼時石頭科技恰好上市一週年，昌敬此舉或是為了對沖風險，尋找更安全的着陸方式。

除此之外，2023年上旬石頭科技也悄然推出洗烘一體機，一度被業界視為其謀求第二增長曲線的關鍵之舉。財報顯示，2023年石頭科技其他智能電器產品實現銷售量為256317台，實現營收5.54億元，佔總營收不足7%；整體上看，其新產品營收規模尚小。

從“卷內銷”到“海外拼刺刀”，國內智能掃地機器人生態正在快速由藍海切換至紅海。市場的不斷變幻，與後來者的不斷湧現，尤其是脱離小米生態鏈後，外界對“掃地茅”石頭科技的預期也出現了大幅下降。這一點，在二線市場表現得頗為直接。

截至7月10日收盤，石頭科技報收367.66元/股，市值約500億。但比起2021年的高位，幾近腰斬。

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