二季度GDP前瞻：多機構預測增長超5%，消費仍是主要增長點嗎？_風聞

穩增長政策密集落地，上半年經濟數據能否改善成為市場關注的焦點。國家統計局將於7月15日發佈上半年宏觀經濟數據。

日前，時代財經統計了10家機構對於今年二季度GDP增長數據的預測。平均計算，預計二季度GDP同比增長5.05%。

值得一提的是，多家機構都在近日下調了對於二季度增長的預測。在一季度經濟實現開門紅後，二季度經濟整體走勢比較平穩，但產需均有所走弱。有機構預測，如果要完成全年5%的增長目標，下半年需要實現4.9%以上的實際GDP增速，或仍需政府出台經濟政策、調整監管力度來提振市場信心。

△10家機構對於今年二季度GDP增速的預測。（製表：時代財經 王晨婷）

出口對增長貢獻度有望加快

今年一季度，GDP同比增長5.3%，超出市場預期，二季度增速預計略有放緩。根據時代財經不完全統計，10家機構對於二季度增長預測均值為5.05%，其中6家預測值在5%以上，4家預測在4.8%-5%之間。

北京大學國民經濟研究中心認為，二季度，經濟走勢平時平穩，經濟恢復繼續，但去年同期存在明顯高基數效應。預計2024年第二季度GDP同比增長4.8%，較一季度降0.5個百分點。

2023年二季度，GDP當季同比增長6.3%，為2023年內最高點。

開源證券基於生產法測算2024年二季度GDP同比增長約4.9.-5.0%，其中第一、二、三產業約為4.0%、5.8%、4.6%，全年仍有較大概率實現5.0%的經濟目標，但有效需求不足疊加社會預期轉弱，政策加碼的必要性趨於上升。

從已公佈的數據指標中，可以觀察今年以來供需兩端的變化。

從供給端來看，1-5月規模以上工業增加值同比增長6.2%，高於一季度0.1個百分點；從需求端來看，1-5月社會消費品零售總額同比增長4.1%，低於一季度0.6個百分點；固定資產投資同比增長4.0%，低於一季度0.5個百分點；但出口額增速卻較一季度上漲1.3個百分點，貿易順差也高於2023年同期。

△圖源：圖蟲創意

由此可見，經濟外需韌性較強，內需相對低迷的特徵較為明顯。出口增速繼續反彈，對增長貢獻度有望繼續加快。天風證券研究所宏觀首席宋雪濤預測，7月出口同比增速可能超過10%。考慮到2023年出口佔GDP的比重在19.7%左右，出口對GDP的拉動有望在1.5個百分點左右。

房地產市場則繼續尋底，基建投資尚待發力。消費相對偏弱，最終消費拉動力較去年會略有下滑。2023年，社零同比增7.2%，最終消費支出對經濟增長貢獻率82.5%；一季度居民人均消費支出同比增長8.3%，最終消費拉動GDP同比增長3.9個百分點。

從1-5月社零數據來看，4.1%的增長較2022-23年兩年平均增速提高0.7個百分點，呈現出温和修復態勢。結構上，餐飲收入支撐偏強，但限額以下商品零售和汽車零售拖累仍大。

對此，財信研究院副院長伍超明在接受時代財經採訪時分析稱，2024年居民可支配收入和邊際消費傾向的預測均偏謹慎，基準情況下兩者可能繼續低位運行，背後的核心邏輯在於居民仍面臨“就業-收入-消費”循環不暢和存量財富待提高的雙重夾擊，居民消費能力與消費意願的改善將偏弱偏慢。

下半年降息將是大概率事件

綜合來看，預計上半年GDP同比增長5.2%左右。在多數機構看來，完成全年5%的增長目標並沒有太大問題，但需要政策端的進一步加力。

“如果要完成全年5%的增長目標，下半年需要實現4.9%以上的實際GDP增速，而對應的名義GDP增速會更高。因為下半年PPI的翹尾因素拖累將逐漸減弱，8月開始PPI同比有望小幅轉正，CPI同比也將保持震盪上行至年底1%左右。”宋雪濤認為。

在長城證券宏觀經濟學家蔣飛看來，下半年經濟下行壓力可能會增大，房地產放鬆政策效果仍待擴散，居民消費意願回升動力不足，金融機構抗風險能力隨淨息差下降而降低。他在接受時代財經採訪時預計，政府仍將通過出台經濟政策、放鬆監管力度來提振市場信心，或會在合適空間內調降利率和匯率。

從“三駕馬車”來看，預計下半年出口增速回升仍有基礎，庫存回補延續、基數偏低、出口商品價格回升等積極因素持續累積；固定資產的三大支柱中，製造業投資在上半年表現良好，預計在下半年將繼續一馬當先，基建投資增速有望回升，房地產開發投資降幅有望小幅收窄。

民銀首席經濟學家温彬告訴時代財經，展望下半年，他預計，隨着出口增速觸頂回落，內需尤其是基建託底經濟的必要性上升。加上財政政策仍有較大發力空間，基數因素逐漸走低，基建投資增速回升將是大概率事件，預計全年增速有望回升至7%左右。

伍超明也認為下半年財政支出有望提速。但税收回升偏温和、土地市場延續低迷將對地方財力形成掣肘，財政支出上行空間有限。在地方優質項目匱乏以及居民資產負債表修復緊迫性提升的背景下，財政支出宜從投資端向消費端轉變，更多向民生領域傾斜。

從公共財政支出結構看，1-5月份，教育、社保、衞生健康等民生領域公共財政支出增速僅0.6%，不僅大幅低於基建類財政支出增速（7.5%），也明顯低於年初預算增速（3.5%）。

△圖源：財信研究院

貨幣政策方面，寬鬆依舊是主旋律。

伍超明認為，三季度將是降準、降息重要觀測窗口期，不排除降準、降息落地的可能性，同時下半年結構性貨幣政策工具箱有望繼續擴容。

温彬則認為，近日通過叫停“手工補息”引導銀行負債成本下降，以及三季度美聯儲降息路徑逐漸明朗，加上政策對於貶值的容忍度提升，下半年降息將是大概率事件，降準則會視市場流動性而定，目前仍有200個基點的空間。

記者丨王晨婷

編輯丨梁   勵

值班丨森   森

-END-