“豬”事研究所|豬價“破10”在即，天風證券：豬價上漲空間或鑄造大週期機會！_風聞

豬價即將“破10”！

據統計，7月16日全國生豬平均價格19.44元/公斤，較前一日上漲0.16元/公斤，再創年內新高。

天風證券最近發佈專題研究報告指出，今年豬價反轉趨勢明確，隨着供需剪刀差的持續放大，豬價上漲空間可觀；另外行業補欄較為謹慎，或有利於延長本輪豬週期景氣時間。

在投資階段，板塊已步入右側，豬價上漲或成為催化主邏輯。此外，估值目前處在相對低位，生豬板塊價值凸顯。

供需視角：豬價上漲空間可觀

天風證券研報指出，供應端，本輪能繁累計去化幅度11%，去化幅度較上一輪週期有所放大，同時此輪去化效率未出現大幅提升，因此理論生豬供應量呈持續減少趨勢，且現階段行業活體、凍品庫存壓力有限，難以對供應端形成有效增量。後續供應壓力緩解趨勢明確。

來源：農業農村部，天風證券研究所

需求端，從季節性規律來看，下半年需求或迎來季節性好轉。

從歷史月度屠宰量情況來看，年內需求呈現季節性變化，一季度通常需求較弱，二、三季度呈現邊際好轉，四季度達到需求的年內高點。當前需求最差時間點已過，後續需求逐步邊際好轉情況下預計不會再對豬價上漲有所拖累。

另一方面，今年牛肉價格快速下跌，市場擔心影響豬肉消費需求。天風證券認為牛肉價格的下跌對豬肉消費需求的影響較為有限，豬肉消費仍是我國居民主要肉類蛋白來源。此外，牛肉周度累計屠宰數量介於2020年至2023年同期水平之間，且偏向近幾年周度累計屠宰量上限，或反映出牛肉價格的下跌並未明顯影響到豬肉的消費需求。

綜合來看，天風證券認為，今年豬價反轉趨勢明確，隨着供需剪刀差的持續放大，豬價上漲空間可觀。另外，考慮到目前產業端因主觀因素和客觀因素導致現階段行業補欄較為謹慎，或有利於延長本輪豬週期景氣時間。

投資邏輯：本輪有望鑄造大週期機會

天風證券指出，生豬養殖板塊投資分為3個階段——預期改善、豬價上漲和盈利兑現。

覆盤過往週期來看，在板塊預期改善階段，投資錨定指標為能繁母豬存欄量變化。而在豬價上漲和盈利兑現階段，能繁開始逐步環比轉正，股價或仍然保持上漲趨勢。

來源：湧益諮詢，天風證券研究所

天風證券認為，考慮到前期產能去化充分帶動豬價反轉，以及補欄進度有限延長景氣週期長度情況下，行業盈利空間可觀，重視板塊機會。

此輪週期相比於2021-2022年去化週期呈現去化時間長、失血重、程度深以及結構優等特點，且需求端相比上一輪週期並無明顯變化的情況下，豬價上漲的高度是可期的。另外，本輪週期上行過程中不同於以往的點在於，飼料原料的成本在下降，其對應的行業養殖成本也在下降。豬價上漲+成本下降帶來可觀的頭均盈利水平，有望鑄造大週期機會。

投資角度，天風證券表示，在投資階段已步入右側，豬價上漲或成為催化主邏輯。成本控制能力強、成長彈性高的企業會明顯走出α行情。此外，估值目前處在相對低位，生豬板塊價值凸顯。

資金借道高含豬率、低費率主題ETF佈局豬週期

在豬價週期波動和上市豬企佔有率提升背景下，行業資源不斷向龍頭企業集中。如果用一隻指數來觀測這一現象，那就是中證畜牧養殖指數，前十大權重合計達到73.45%（中證指數公司官網，截至2024.7.16）。

細分行業分佈全面而有側重，據統計，養豬相關的公司權重合計達64%，“含豬率”非常高，相比其他農業類主題指數，更能精準聚焦豬週期。若考慮豬飼料、豬疫苗等上下游相關，廣義“含豬率”更高。

在週期景氣反轉、下半年行業供需格局改善預期下，完全複製中證畜牧養殖指數的**畜牧養殖ETF（516670）**近期獲得大量資金關注。行情數據顯示，自5月22日至7月16日，畜牧養殖ETF（516670）份額累計增長超4億份，增幅超47%，合計獲得資金淨申購約2.7億元。

公開資料顯示，在全市場養殖主題ETF中，畜牧養殖ETF（516670）管理費率最低，僅為0.2%，高含豬率、低費率的主題ETF或為把握豬週期的有力抓手。