車企價格戰“誤傷”經銷商，廣匯汽車停牌面臨退市_風聞

作者 | 何紫微

7月18日，廣匯汽車（600297.HK）發佈公告，因公司股票連續20個交易日的每日股票收盤價均低於人民幣1元，已觸及《上海證券交易所股票上市規則》規定的交易類退市指標。根據相關規定，公司股票自2024年7月18日開市起停牌。

源媒匯多次撥打廣匯汽車財報上披露的聯繫電話，瞭解其後續計劃，但截至發稿電話仍處於無法接通狀態。

作為國內汽車經銷商巨頭，廣匯汽車的停牌令投資者和市場唏噓不已，行業不乏擔心會觸發連鎖反應的聲音。另有專家提議，退市應該退掉的是劣質公司，而非狀況暫時不佳的企業，應考慮延長面值退市的時間，將20個交易日延長至90個交易日，給予更長的緩衝期。

“廣匯汽車開了一個很不好的先例”，有股民表示，在如今汽車經銷門店大批倒下的情況下，也讓人不禁深思：廣匯汽車的退市是不是經銷商概念股集體退市的信號？經銷商還有未來嗎？

最大汽車經銷商的崛起與隕落

據天眼查app顯示，廣匯汽車成立於1999年，十餘年來，廣匯汽車伴隨着中國汽車行業的持續繁榮而崛起、迅速擴張，2015年6月借殼美羅藥業登錄A股市場。

此後的三年內，廣匯汽車業績表現出色，營收從937億元增至1607億元，歸母淨利潤從20億元增至39億元。營收的快速增長讓廣匯汽車對前景充滿信心，瘋狂擴張規模，大面積鋪設4S店，代理多個汽車品牌。

2015年廣匯汽車斥資百億併購寶馬最大的經銷商寶信汽車，2016年以10億元收購鵬峯集團，以17.6億元收購尊榮集團；2018年以6.86億元收購上海愛卡23.6783%股權，隨後收購眾國寶泓等84家公司股權，以12.5億元收購龐大集團旗下5家公司。

完成一系列收購後，廣匯汽車成為了國內最大的汽車經銷商集團。

但廣匯汽車也很快遇到了分水嶺。2020年下半年開始，廣匯汽車的利潤急轉直下；到2022年，利潤鉅虧27億，是上市以來的首次虧損，且連續11年行業第一的記錄也戛然而止。

廣匯汽車的滑坡，一方面是因為疫情這隻“黑天鵝”，另一方面則是由新能源汽車掀起的汽車銷售模式變革。面對行業變局，廣匯汽車積極轉型，2023年調整減少了50家盈利能力較低的營業網點，並完成17家門店的品牌轉換工作。

積極求變下，廣匯汽車2023年實現營收1379.99億元，同比增長3.34%；歸母淨利潤3.92億元，同比扭虧為盈。

但這或許只是“迴光返照”。今年一季度，廣匯汽車經營萎縮，盈利能力惡化，營收下降11.49%，歸母淨利潤同比下降86.61%。上半年，廣匯汽車股價跌掉了6成，陷入退市邊緣，如今正式停牌，若不能力挽狂瀾，等待廣匯汽車的將是交易所的終止上市告知書。

行業變天，經銷商還有未來嗎？

廣匯汽車不是第一個倒下的汽車經銷商巨頭，也不會是最後一個。

2023年，曾經被譽為“汽車經銷商第一股”的龐大集團退市。龐大曾經每年賣出300億元的汽車，其中豪車自營店利潤豐厚。2011年龐大上市，募集資金近63億元。與廣匯汽車一樣，後期龐大汽車瘋狂擴張規模，導致鉅額虧損，其中2022年虧損14億元，在瀕臨退市前夕市值僅剩66億元。

無獨有偶，今年年初，廣東最大汽車經銷商——永奧集團因資金鍊斷裂暴雷，旗下80多家4S店一夜關閉，拖欠員工多月工資，銀行被迫拖車抵債。

今年6月，中國汽車經銷商庫存預警指數為62.3%，同比上升8.3%，環比上升4.1%。通常來説，庫存預警超過50%時，表明經銷商庫存壓力較大，超過60%則意味着庫存已經嚴重超出合理範圍。62.3%的庫存預警指數意味着有大量的汽車正積壓在經銷商手中，無法迅速轉化為現金流，經銷商們資金鍊壓力可想而知。

大量行業負面新聞傳至耳邊時，難免渲染了一種汽車經銷模式“已成末路”的悲觀情緒。但事實上，天平另一端的汽車直營銷售模式也不是行業答案。

曾經，以特斯拉（NASDAQ：TSLA）、“蔚小理”為代表的新能源汽車品牌以直營銷售為榮。然而，隨着市場的發展和競爭的加劇，已經有部分新能源車企調整銷售策略，開始擁抱經銷商模式。

據源媒匯梳理，今年以來，已經有小鵬汽車（NYSE：XPEV，09868.HK）、阿維塔、比亞迪（002594.SZ，01211.HK）旗下騰勢及方程豹傳出轉用“直營+經銷商”的銷售模式。

原因無它，正是直營所帶來的巨大資金壓力。據測算，不包括建店成本，一家汽車直營銷售門店的運營成本超400萬元/年，由此帶來的銷售成本動輒以十億計算。

“（汽車銷售行業）還是需要兩種經營模式取長補短去發展。”如廣東省汽車流通協會會長嚴斐向源媒匯分享所言，傳統汽車經銷模式經過了幾十年的發展，渠道優勢明顯，但同時也需要借鑑直營模式的特點，例如標準化的服務及價格體系等。

“只要改變不足之處，發揮優勢，我覺得汽車經銷商的模式還是有前景的。”嚴斐表示。

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