頭頂百億負債 陝西黑貓擬借私企7.5億元紓困_風聞

據公司年報顯示，2023年，陝西黑貓及其子公司因環保原因收到9份處罰決定書，累計罰款金額約141萬元。對此，著名經濟學家宋清輝分析指出，首先，多次因違法違規受到處罰會影響公司的形象，其在投資者眼中的投資價值也會受到影響；其次，各類懲處也會增加公司的成本費用；最後，有懲處就説明公司內部管理效率低，經營存在一定隱憂。

頭頂百億負債 陝西黑貓擬借私企7.5億元紓困

中國經營報記者 陳家運 北京報道

6月29日，陝西黑貓（601015.SH）公告稱，公司與張家港市宏元昌隆裝備科技有限公司（以下簡稱“宏元昌隆”）協商，後者向公司提供不超過7.5億元財務資助，使用期限1年，借款利率為5%/年，公司以所持參股公司陝西建新煤化29%股權為本次借款提供質押擔保。

《中國經營報》記者注意到，由於近年來的收購擴張，陝西黑貓的債務承壓。截至2024年一季度，其總負債已達117.97億元。早在去年，陝西黑貓曾欲融資不超過27億元“補血”，但該計劃後被終止。截至2023年年末，陝西黑貓尚未使用的銀行授信額度也僅剩4.37億元。加之陝西黑貓業績連續虧損，2023年其淨利潤虧損5.12億元，今年一季度再虧2.12億元。

針對上述借款事宜，截至發稿，宏元昌隆方面未向記者作出回覆。陝西黑貓董秘辦人士向記者表示：“此次接受7.5億元資金援助，主要是考慮到其利率較低，可以置換高利率貸款，降低財務費用支出，優化財務結構。”

募資“補血”

天眼查信息顯示，宏元昌隆成立於2020年9月9日，註冊資金1.08億元，系江西協峯貿易集團全資子公司。

根據公告，截至2023年12月31日，宏元昌隆總資產為2.65億元，總負債為2.29億元，淨資產為3584.27萬元。2023年，其實現營業收入5.73億元，淨利潤168.06萬元。宏元昌隆與陝西黑貓及其控股股東、實際控制人、董監高不存在關聯關係，不存在業務往來。

陝西黑貓方面表示，本次向宏元昌隆借款，單筆金額較大，期限靈活，利率屬於正常水平，有助於公司進一步優化負債結構，降低融資成本，有利於公司的長遠發展，不存在損害公司及中小股東利益。

從陝西黑貓的財報可以看出，2021年年末至2024年一季度，其總負債分別為99.55億元、104.22億元、110.49億元和117.97億元；資產負債率分別為48.03%、48.49%、52.91%和55.14%。

隨着公司業務規模的擴大，陝西黑貓總負債呈持續增長態勢。自2021年開始，陝西黑貓為了擺脱對上游原材料的外部依賴，開始收購張掖市宏能煤業有限公司股權。2022年9月，陝西黑貓公告，全資子公司新疆黑貓擬以5.78億元收購天津前進實業持有的庫車金溝煤礦100%股權。

然而，在收購擴張背後，焦炭市場價格開始走低，對陝西黑貓的業績造成了衝擊。財報顯示，2022年其實現淨利潤2.78億元，同比下降81.8%，2023年淨利潤虧損5.12億元，2024年一季度虧損2.12億元。

截至2023年年底，陝西黑貓的賬上短期借款為20.16億元，一年內到期的非流動負債為11.8億元，總負債為117.97億元，貨幣資金為15.56億元，其中14.05億元因承兑匯票保證金、信用證保證金、定期存單受限，無法覆蓋其短期借款。

值得注意的是，2023年4月，陝西黑貓計劃發行可轉債募資不超過27億元，後其公告表示，經綜合評估和審慎分析，決定終止該事項。截至2023年年末，陝西黑貓尚未使用的銀行授信額度為4.37億元，2022年為12.66億元。

對此，中研普華研究員鄒志丹向記者表示，到2023年年末，陝西黑貓的銀行授信額度只剩下4.37億元。這表明公司在融資方面面臨一定的壓力，授信額度相對較低。“我們推測主要有兩點構成陝西黑貓向私企借款的原因：第一是出於對融資成本的考慮。協議中，借款年利率為5%，相比較高的銀行貸款利率，這一利率更為有利。第二是優化債務結構。陝西黑貓可能希望通過與宏元昌隆的交易，優化其債務結構，減少高利率負債，降低整體融資成本。這筆融資規模雖然不小，但可能是陝西黑貓策略性融資的一部分，不僅僅是為了短期資金需求，目的是通過與其他企業或機構的合作，陝西黑貓可能在尋求長期穩定的資金來源和合作夥伴。”鄒志丹説。

行政處罰

隨着企業規模的持續擴張，其內部管理壓力也迎來“考驗”。

5月29日，陝西黑貓發佈公告，公司全資子公司張掖市宏能煤業有限公司（以下簡稱“宏能煤業”）及宏能煤業總經理郗海龍分別收到了國家礦山安全監察局甘肅局出具的《行政處罰決定書》。

公告顯示，宏能煤業存在六大安全方面的問題。具體為：宏能煤業違規將今年3月開工的三採區迴風下山、軌道下山作為獨立工程承包給温州二井建設有限公司；温州二井建設有限公司花草灘項目部未按規定對3月份新招錄工人進行安全生產培訓，有6名工人未經培訓合格入井作業；礦井1300軌道大巷、膠帶大巷、迴風大巷200米至700米處巷道漿皮開裂，支護失效；礦井雨季前未組織開展水害應急預案演練；礦井三採區迴風下山內使用串車提升，未在傾斜井巷內安設能夠將運行中斷繩、脱鈎的車輛阻止住的跑車防護裝置；礦井三採區迴風下山提升機在用鋼絲繩（直徑18.5毫米）未進行性能檢驗。

基於上述違規行為，宏能煤業被責令停產整頓3日，進行隱患排查治理、安全培訓教育，並被罰款139萬元。另外，負責人郗海龍被罰款7萬元。

事實上，近年來陝西黑貓因安全和環保問題已多次受到處罰。

早在2018年12月，陝西黑貓子公司就因環境污染遭到生態環境部點名通報，指出其旗下龍門煤化工在4套焦爐煙氣脱硫設施前預留煙氣旁路，本應用於應急狀態下的事故排放，卻頻繁通過旁路直排煙氣。

到了2021年12月，中央第三環保生態督察組發現龍門煤化工在其東側的黃河干流河道內修建導流攔水壩，其背水一側的黃河河道內違法傾倒固體廢物問題日益突出。

據公司年報顯示，2023年，陝西黑貓及其子公司因環保原因收到9份處罰決定書，累計罰款金額約141萬元。

著名經濟學家宋清輝

對此，著名經濟學家宋清輝分析指出，首先，多次因違法違規受到處罰會影響公司的形象，其在投資者眼中的投資價值也會受到影響；其次，各類懲處也會增加公司的成本費用；最後，有懲處就説明公司內部管理效率低，經營存在一定隱憂。

不過，陝西黑貓方面表示，上述罰款，公司及子公司已全部繳納完畢，相關主管部門均已出具證明不屬於重大違法違規行為。以上環保處罰事項公司採取了積極的整改措施，問題及時得到整改，未對公司生產經營產生不利影響。

主業低迷

陝西黑貓主營業務聚焦於焦化產品、煤化工產品和煤炭產品的生產和銷售，涵蓋焦炭、甲醇、合成氨、LNG、BDO和精煤等。其中，焦炭為公司最主要的產品。2023年焦炭的銷售收入達到136.47億元，儘管同比下降了20.09%，但依然佔公司總營業收入的73.40%。

對於公司2023年業績大幅下行的原因，陝西黑貓方面解釋稱，這主要是受到上游煤炭行業及下游鋼鐵行業市場的影響，導致公司主要產品銷售價格同比下降，整體毛利率下滑，主營業務虧損。

鄒志丹告訴記者，從焦炭產業鏈上游看，上游煤炭價格是陝西黑貓的主要成本之一。由於煤炭價格持續高企，導致陝西黑貓的主要原材料成本較高，對公司的盈利能力產生了負面影響。從焦炭產業鏈下游看，陝西黑貓的焦炭銷售價格受到下游鋼鐵行業市場的影響。近年來，鋼鐵行業市場低迷，焦炭需求不足，銷售價格同比下降，進一步擠壓了陝西黑貓的利潤空間。

進入2024年，焦炭行業低迷狀態並未好轉。

“2024年上半年，河北地區準一級冶金焦均價為2028元/噸 ，較上年同期下跌10.44%。6月25日，河北焦炭價格收於1910元/噸，該價格較年初下跌了22.4%，價格重心下移。上半年焦企平均盈利-61.5元/噸，同比下滑42.08%，一季度焦炭價格持續下行，焦化虧損較多，二季度價格略有回升，利潤逐步修復。”卓創資訊焦炭分析師傅高一告訴記者。

儘管在6月底焦炭價格完成了一輪上漲，利潤水平逐步修復，但下半年焦炭市場的供需預期依然不容樂觀。傅高一認為，焦炭全年供需預計處於寬平衡狀態，在僵持局面下焦炭價格預期偏弱。他預測，在工業傳統旺季和採暖季等特定時段，焦炭價格有望一定程度回升，但整體而言，終端需求的偏弱以及剛需的減少，將使得焦炭市場進入累庫週期，這一階段一般伴隨着價格重心的下移。

長遠來看，鄒志丹分析稱，首先是供給端產能變化。近年來，焦炭行業持續進行產能優化和結構調整。以2023年為例，全國焦化行業在價格跌宕起伏的大背景下，依然保持穩步發展。2023年我國焦炭產量為49260萬噸，同比增長3.6%，為歷史最高水平。新增焦炭產能4358萬噸，淘汰產能5168萬噸，顯示了行業在產能整合與升級方面的努力；其次是需求端消費變化。焦炭的主要需求來自鋼鐵行業，鋼鐵行業的興衰直接影響着焦炭的消費量。近年來，受國內外經濟形勢和鋼鐵行業去產能政策的影響，焦炭需求呈現出波動下降的趨勢。同時，焦炭出口市場也面臨一定的壓力，如出口量增長緩慢、價格下滑等。

在鄒志丹看來，近年來，焦炭行業利潤水平受到多種因素影響，如原材料價格、市場供需、政策調控等。在部分年份，由於下游鋼鐵行業需求疲軟、原材料價格高企等原因，焦炭行業利潤水平較低甚至處於虧損狀態。不過，隨着行業整合和產能優化的推進，以及國內外經濟形勢的發展轉穩，焦炭行業利潤水平有望得到改善。原標題：頭頂百億負債 陝西黑貓擬借私企7.5億元紓困