6月中美通脹數據出爐，對市場影響幾何？_風聞

前言：6月中美通脹數據出爐，均有所回落，如何看待這份數據對市場的影響？

本週，國家統計局公佈2024年6月通脹數據，6月全國居民消費價格同比上漲0.2%，環比下降0.2%；全國工業生產者出廠價格同比下降0.8%，環比由上月上漲0.2%轉為下降0.2%。另一方面美國6月的CPI同樣出現下行，同比超預期回落至3.0%。中美通脹數據有何特點，對市場影響如何？本文將對此探討：

國內6月CPI同比回落，PPI同比提升，需求端仍有提升空間

（1）國內CPI層面，6月同比回落，顯示整體需求仍不強：在食品端，豬肉價格由於前期產能去化後周期性上升，一定程度上支撐了食品價格和整體CPI。剔除食品和能源後，核心通脹環比下降0.1%，同比上漲0.6%，中樞回升趨勢不明顯。（2）國內PPI層面，6月PPI回升源自於外部價格傳導效應和去年低基數效應的共同作用。外部方面，6月全球能源價格自低位反彈，疊加部分發達國家央行降息，提升了需求預期。基數效應方面，高基數效應逐步消退，翹尾因素的改善帶動同比降幅繼續收窄。整體來看，我國工業企業的下游需求仍然不強，耐用消費品價格偏疲軟。

圖：食品端拖累導致CPI同比漲幅回落

圖：翹尾因素改善帶動PPI同比降幅收窄

數據來源：Wind，2024/7/10

考慮通脹後的實際利率並不低，未來寬鬆仍可期待

從實際利率的角度看，當前國內雖然名義利率明顯下行，但考慮到CPI同樣明顯回落，用10年期國債收益率與CPI同比之差表徵實際利率，實際利率目前仍然在2%左右，與2005年、2014年、2017年、2020年的高位相近，但國內增長中樞近年來已相對下移。自2005年至今計算，當前實際利率的分位數處於53.7%，仍位於中位線以上。在當前內需修復仍需呵護下，後續政策的寬鬆加碼仍可期待。

圖：考慮通脹後的實際利率並不低

數據來源：Wind，2024/7/10

美國通脹弱於預期，降息預期抬升有望驅動核心資產上行

美國6月通脹超預期降温，年內降息預期抬升。美國勞工部公佈數據顯示，美國6月CPI同比上漲3%，環比下降0.1%，整體環比增速為四年來首次轉負，核心同比增速創三年新低。數據公佈後，年內降息預期大幅升温，美國國債明顯上漲，而美國10年期國債收益率回落至4.2%左右。在美聯儲降息預期繼續演繹的背景下，美債利率的回落有望緩和人民幣匯率壓力，提振A股市場風險偏好，驅動國內核心資產的估值修復。

圖：美債利率與滬深300估值多呈現反相關

數據來源：Wind，2024/7/10

總體來看，雖然國內通脹反映下游的需求修復動能不強，但隨海外降息預期的抬升以及國內政策潛在的加碼，需求的轉好以及風險偏好的提振仍可期待。大盤特徵明顯、核心資產代表【滬深300ETF易方達（510310，聯接A/C：110020/007339）】與【中證A50ETF易方達（563080，聯接A/C：021206/021207）】備受關注，均具備全市場費率和規模優勢，是投資者在當前相對低估值環境下把握A股機會的便捷工具！

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