老股東等不及小紅書上市，裁員難解商業化困擾_風聞

雷達財經鴻途出品 文|孟帥 編|深海

濃眉大眼的小紅書，於近期完成了一輪新的融資。據外媒報道，近期小紅書以170億美元（約合1200億元）的估值出售了一筆老股。

如果與今年《2024全球獨角獸榜》披露的1000億估值相比，小紅書此輪交易的估值有所回升；但若與2021年11月披露的融資相比，小紅書的估值尚未回到巔峯時期的狀態。

小紅書此番估值回升，一定程度上或得益於公司財務指標的改善。有數據顯示，去年小紅書的營收同比增長85%達到37億美元；同期，小紅書的淨利潤為5億美元，同比扭虧為盈。儘管去年已經實現盈利，但小紅書仍不得不正視自己與其他互聯網巨頭之間的差距。

天眼查顯示，作為目前互聯網賽道名列前茅的獨角獸，小紅書曾獲得過多輪融資，其背後更是站着阿里、騰訊等巨頭。即便此前曾獲得不少明星投資方的青睞，但小紅書至今卻仍未成功叩開資本市場的大門。

與此同時，如何平衡內容社區與商業化之間的問題，也在持續困擾着小紅書。在此背景下，小紅書不得不加快腳步尋求新的解法。但裁員以及頻繁的組織架構調整等一系列的動作，卻難掩小紅書當下的焦慮。一方面，小紅書希望能在效率方面有所提升，比如追求更高的人效比；另一方面，小紅書也試圖通過不斷的嘗試和調整，能在業務層面取得更多實質性的突破。

小紅書估值回升，但仍不及巔峯狀態

據英國《金融時報》報道，小紅書最近出售了一筆老股。本輪交易，小紅書的估值約為170億美元。據悉，DST Global參與了本輪投資，紅杉中國進一步增持，高瓴、博裕資本和中信資本也進行了投資。

值得一提的是，據36氪報道，小紅書近期完成的這輪融資並非外界傳言的“Pre-IPO前最後一輪新股融資”，而是以老股轉讓的形式進行的。為了幫助早期投資人退出，小紅書親自操盤了此次買賣。

雷達財經注意到，在胡潤研究院於今年4月發佈的《2024全球獨角獸榜》中，小紅書以1000億元的企業估值位列總榜第26名的位次。如若將範圍縮小至中國企業，小紅書和廣汽埃安當時在中國十大獨角獸名單中一起充當了守門員的角色。

值得一提的是，在當時公佈的中國十大獨角獸中，排在小紅書和廣汽埃安前面的玩家們來頭都不小，其中不乏字節跳動、螞蟻集團、Shein、微眾銀行、米哈遊、Oppo、Vivo、京東科技、滴滴等各行各業的頭部玩家。

其中，拿下中國十大獨角獸冠軍和亞軍稱號的字節跳動和螞蟻集團，估值分別為15600億元、5700億元。據此計算，彼時螞蟻集團的估值是小紅書的5.7倍，而字節跳動的估值更是是小紅書的15.6倍。

若以小紅書登上《2024全球獨角獸榜》的千億估值作為對比，小紅書此次老股轉讓的170億美元的估值較此前增加了200億元。不過，若與小紅書2021年11月披露的融資相比，小紅書的估值仍未回到巔峯時期的狀態。

天眼查顯示，彼時包括Temasek淡馬錫、騰訊投資、阿里巴巴、天圖投資、元生資本在內的投資方都參與了小紅書的融資。本輪融資完成後，小紅書的估值飆升到了200億美元的高度。

值得注意的是，此次參與小紅書老股轉讓的投資方中有一個新面孔，這個新的“金主”便是DST Global。天眼查顯示，DST Global是一家總部位於俄羅斯莫斯科的投資集團，目前其總部已從莫斯科遷至香港。

翻閲DST Global的投資戰績，其投資策略主要集中在社交媒體和網絡服務領域，比如其曾參與投資Facebook、Twitter、WhatsApp、Snapchat、Spotify等知名公司。

除了前述提到的這些明星項目，DST Global還曾參與投資京東、阿里、小米、滴滴、今日頭條、美團等互聯網公司，可以説中國公司在DST Global的投資組合中佔據了相當重要的位置。

有接近小紅書的知情人士向媒體透露，正是因為DST過往在中國的佈局，小紅書才欣然接受了DST的參與，“他們算是最懂中國互聯網的投資方之一”。

多位投資行業人士表示，小紅書這兩年不缺錢，其二手份額的價格一度傳出近200億美元的版本，但考慮到如今的資本市場水温，DST這一輪的實際成交價格為170億美元上下。

而小紅書此次估值有所回升，或與其近期所取得的成績有關，這些成績成為市場對其價值重估的重要支撐。據媒體報道，今年年初，小紅書曾向投資人展示了自己最新的成績單。用户運營方面，小紅書的月活在2023年達到3.12億，同比實現20%的增長。

在財務表現上，小紅書也取得了一定的突破。去年，小紅書的營收達到37億美元，較2022年的20億美元實現85%的同比增長。同期，小紅書還成功上演扭虧為盈的戲碼，於2023年錄得5億美元的淨利潤，而上年公司還身陷全年虧損2億美元的泥潭之中。

久未扣開資本市場大門

雷達財經梳理發現，其實在此次老股轉讓之前，小紅書就曾數次傳出與IPO相關的消息。而多番融資的背後，小紅書奔赴資本市場的“野心”顯露無疑。

早在2018年4月，身為小紅書創始人的瞿芳，就曾向外界透露過公司的上市願景。在接受彭博社採訪時，瞿芳還曾明確表示，小紅書有可能會在未來2到3年內完成IPO，即最晚在2021年年底前上市。

2021年3月，前花旗集團高管楊若加盟小紅書，擔任CFO一職。由於楊若擁有深厚的投行背景和豐富的從業經驗，因此她的加入在當時被不少人視為是小紅書有意為上市做籌劃準備的信號。

緊接着路透社旗下IFR在同年4月發佈報道稱，小紅書計劃在年中前後在美國進行IPO，預計融資規模在5億至10億美元之間。對於這則傳聞，小紅書不予置評。

不過，僅僅幾個月後，有媒體傳出小紅書將暫停在美國上市的消息。對於這一情況，市場普遍猜測或與美國加強海外上市企業數據監管的政策環境有關。

赴美上市道路遇阻後，小紅書隨即又將目光轉至港股。同年10月，有消息稱小紅書有赴港上市的意向。對此，小紅書對外回應稱，暫無明確IPO計劃。

耐人尋味的是，還沒等到小紅書上市，小紅書CFO楊若卻先行告辭，於2022年9月離開小紅書，轉而加盟復星集團。對於楊若的離開，小紅書方面表示是因家庭原因。隨着CFO的離職，小紅書的上市進程再次蒙上了一層不確定性。

2023年4月，小紅書再次成為市場關注的焦點，有關其IPO進程的傳聞再度襲來。彼時，據路透社旗下IFR引述知情人士表示，小紅書已秘密在美國證監會(SEC)遞交上市申請，計劃年中在美國掛牌上市，預期募資5億至10億美元，高盛、摩根士丹利為其聯合承銷商。

等到去年年末，小紅書的IPO話題又一次被熱烈討論，此番風向標指向了香港市場，有消息稱小紅書或將在今年下半年啓動香港上市進程。對此，小紅書方面向媒體表示，目前暫無上市計劃，並沒有更多消息透露。

儘管數次成為上市傳聞中的主角，但直到現在小紅書仍未正式登陸資本市場。有關小紅書上市進程的具體進展，如今依然撲朔迷離。與此同時，小紅書當下也遠未到高枕無憂的境界。

時間回撥至2022年，當年小紅書的日活躍用户數量突破1億、月活躍用户數量破2.6億。緊接着，日活破億的小紅書便在2023年年初為自己定下了2023年底達到1.4億日活的目標，但到年底小紅書的日活為1.06億，並未達到預期的目標。

而與其他互聯網巨頭相比，小紅書的用户活躍數據也存在一定的差距。據QuestMobile發佈的數據顯示，截至2023年9月，抖音、快手、小紅書、嗶哩嗶哩、微博五大典型新媒體平台去重活躍用户規模達到10.88億，滲透率達到88.9%，三大梯隊態勢基本形成。

其中，抖音以7.43億月活、同比5.1%增速獨佔鰲頭，第二陣營微博、快手月活分別為4.85億、4.57億，同比分別增長-1.2%、5.1%，嗶哩嗶哩和小紅書位居第三陣營，月活分別為2.1億、1.99億，同比分別增長6.7%、20.2%。

2023年中國移動互聯網月活用户規模已經突破12.24億，全網月人均使用時長接近160小時，去重用户破4億的頭部陣營玩家達到15家，其中騰訊、阿里巴巴、百度、抖音、螞蟻、拼多多、美團等7大玩家去重用户超過7億。

動作頻頻，小紅書“急”了？

事實上，除阿里、字節、騰訊系以外，小紅書是如今國內互聯網賽道中為數不多體量達到足夠規模的內容平台。然而，即將迎來十一歲生日的小紅書，目前仍處於探索內容社區與商業化平衡的階段。

在重重壓力與不安的氛圍中，“坐不住”的小紅書不得不加快調整的步伐。不久之前，小紅書便傳出裁員的消息。據鳳凰網科技報道，小紅書近日開啓了新一輪的裁員計劃。據悉，本輪人員調整主要聚焦於績效在3.5-以下的員工，包含3.5-和3.25，該部分員工約佔員工總數的30%。

關於小紅書此番裁員的原因，有員工稱內部流傳的説法是新上任的高層管理團隊對公司目前的人效比不滿意。新高層認為，相較於拼多多，小紅書的人效比只有前者的一半。

揮刀裁員的同時，小紅書在組織架構層面的變革同樣如火如荼。去年，小紅書將直播業務提升至戰略高度，將其設立為獨立部門，試圖藉此加強直播內容與電商板塊的協同效應。同年8月，小紅書更是進一步整合電商與直播資源，創立了全新的交易部，以期實現更高效的業務協同與增長。

今年4月，小紅書社區內容板塊迎來重要人事變動，江源（花名：雲帆）接替謝雲巍（花名：河童）全面負責小紅書的社區內容，直接向公司創始人兼CEO毛文超（花名：星矢）彙報。

今年6月，小紅書電商二級部門電商運營部組織架構也進行了調整。調整後，電商運營團隊不再由銀時（薯名）一人負責，更改為多位負責人共同管理。而這輪架構調整之前，小紅書的買手運營和商家運營兩個業務剛剛合併不久。

除此之外，小紅書還積極從外部引進優秀人才，試圖為公司的快速發展注入新的活力，年初至今，原滴滴供需策略負責人吳穎炳、原滴滴順風車業務負責人張瑞、快手原電商產品負責人葉恆相、移卡科技原董秘兼企業發展與投資者關係部總經理趙維晨相繼被小紅書招到麾下。

有分析人士認為，小紅書一連串的動作背後，其實是自身渴求更快發展的焦慮。直播電商方面，小紅書已捧出了董潔、章小蕙等有一定實力的主播，並大力推行“買手電商”，但其電商規模與阿里、京東、拼多多、抖音、快手等平台的體量還存在明顯的差距。

而作為內容平台起家的玩家，小紅書還急於擺脱過於依賴廣告業務的營收結構。據廣發證券2024年2月發佈的研報顯示，2022年小紅書80%的營收源於廣告業務，其餘大多為電商業務；2023年廣告收入佔比小幅下降，但依然佔到了總營收的近八成。

前述人士指出，如果不能構建更為合理和健康的營收結構，將在一定程度上限制小紅書在資本市場的想象空間。儘管小紅書的焦慮可以理解，但小紅書切不可為了變而變，而應追求有質量的變革，否則容易導致“病急亂投醫”的結局。比如，從外部招來的人可能“水土不服”，而頻繁的調整也會使得平台的調性受到影響。