轉融券暫停，對A股影響幾何？_風聞

前言：新“國九條”後，又一監管政策變動——轉融券業務暫停，如何看待該事件的影響？

新“國九條”，監管層對轉融券業務進行了調整，涉及轉融券業務的暫停以及融券保證金比例的提升等。監管層的行動是在當前波動加大的市場環境中，對投資者穩定市場的期待進行的積極回應，那麼如何看待該行動對市場的影響呢？本文將進行討論：

轉融券是何業務，與市場的關係如何？

轉融通指證券金融公司把自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供證券公司辦理融資融券業務的經營活動。轉融通是為證券公司開展融資融券業務而資金和證券不足時提供資金和證券來源的一種安排，其中“轉融券”是轉融通業務中的一個組成部分，特指證券出借的部分。

即證券金融公司從公募基金、社保基金、保險資金等機構借入證券，再轉借給證券公司，最終證券公司借給個人投資者用於賣空。目前，融券業務中有近七成的證券來自於轉融券，融券及轉融券本質是一項中性的金融工具，起到維護市場多空平衡作用，歷史來看，轉融券餘額的變化也往往跟行情同步。

圖：轉融券餘額與指數點位同步變化

數據來源：萬得，2024/7/16

為何在當前選擇暫停轉融券業務？

2024年7月10日，證監會依法批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請，自2024年7月11日起實施。交易所也將融券保證金比例由不得低於80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低於100%上調至120%。業務調整後預計轉融券的規模會進一步回落。背後核心在於近1年來市場均處於震盪調整的環境中，廣大投資者對市場企穩轉好有着明顯期待，也對穩定市場的監管政策有訴求，而當前暫停轉融券等業務的變化，即為監管層重視投資者關切，強化逆週期調整的積極行動，有望穩定投資者信心，助力市場的穩步修復。

圖：居民願意投資股票的比例處在2018年來的低位

數據來源：萬得，2024/7/16

暫停轉融券業務後市場可能會怎麼走？

本輪對轉融券等業務的調整，是“國九條”之後監管層又一次對投資者關切的積極回應，將進一步呵護市場並防止惡意“做空”力量，打擊利用融券交易實施不正當套利等違法違規行為，穩定市場情緒的同時，也將促進資本市場的高質量發展。監管層逆週期調節動作頻出下，後續A股出現非理性波動的概率有望降低，而考慮到當前處歷史較低的估值水平，市場或將更聚焦基本面的變化而温和修復。

圖：當前萬得全A估值為16.2倍的歷史低位

數據來源：萬得，2024/7/16

總體看，轉融券業務的暫停，凸顯了監管層進行逆週期調節的態度，或將提振投資者對A股市場的信心，未來市場的非理性波動有望降低，市場有望出現温和的修復，由此來看，市場代表性強、核心資產特徵明顯的【滬深300ETF易方達（510310，聯接A/C：110020/007339）】備受關注，該基金同時具備全市場費率、規模優勢，是投資者在當前相對低估值環境下把握A股核心資產的便捷工具！

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