白雲山告別李楚源時代，手握多個老字號市值卻掉隊_風聞

雷達財經鴻途出品 文|肖灑 編|深海

曾多次因雷人語錄引發爭議的白雲山董事長李楚源，辭職不幹了。

7月22日晚間，白雲山公告稱，公司董事會於當日收到公司董事長李楚源遞交的書面辭職報告，其因個人原因，辭去公司第九屆董事會董事長、執行董事及董事會戰略發展與投資委員會主任的職務。辭職後，李楚源不再擔任公司的任何職務。

同時有消息稱，剛剛離職的董事長李楚源近期被有關部門帶走接受調查。對此，白雲山相關人士回應表示，不清楚這一信息是否屬實，以公司公告為準。

公開資料顯示，李楚源自2013年8月8日起任白雲山董事長，截至目前已經掌舵白雲山接近11年。李楚源被認為營銷才能突出，但同時也曾在多個場合推銷自家產品時伴有“驚人”之語，這在引發熱議的同時也伴隨着質疑聲。

李楚源掌舵下的白雲山，擁有中一藥業、陳李濟藥廠等 12 家中華老字號藥企和"國產偉哥"金戈和王老吉涼茶等知名產品，但近年來的業績增速有所放緩。財報顯示，除了2020年錄得營收淨利潤雙降，公司收入增速從2019年的53.79%下滑至2023年的6.68%，2021年至2023年，利潤增速出現持續下降。

此外，與“中藥快消三劍客”中的另外兩強雲南白藥、片仔癀相比，營收規模排在榜首的白雲山市值卻墊底。如何提升資本市場認可度，是擺在李楚源的繼任者面前的現實課題。

李楚源辭職，被傳接受調查

李楚源辭職，頗為突然。

根據公告，7月22日，白雲山董事會接到董事長李楚源遞交的書面辭職報告，其辭職報告自送達公司董事會之日起生效。辭職後，李楚源不再擔任公司的任何職務，截至本公告披露日，其未直接或間接持有公司股份。

董事長突然辭職，白雲山也反應迅速。同一時間，公司第九屆董事會第十二次會議通知於2024年7月22日以書面及電郵方式發出，同日以通訊形式召開。

據披露，上述會議審議通過了關於推舉公司第九屆董事會副董事長楊軍代為履行董事長職責的議案，以及推舉楊軍為公司第九屆董事會戰略發展與投資委員會主任的議案。

這次離開的李楚源，曾在廣藥集團任職多年，被認為是白雲山的靈魂人物。資料顯示，李楚源自1988年加入白雲山製藥總廠，李楚源從技術員起步，逐步晉升為廠長、黨委書記，直至廣藥集團黨委書記、董事長。

2013年8月8日起，李楚源任白雲山董事長。至今，其執掌白雲山近11年。白雲山2023年年報顯示，李楚源自公司股東單位處領取薪酬，2023年薪酬為174.37萬元。

不過蹊蹺的是，1965年出生的李楚源，今年已59歲，距離退休可能僅一年時間，為何此時突然辭職呢？

有媒體報道稱，李楚源正在接受調查。“前天就聽説李楚源進去（接受調查）了，家族成員也被調查。”一位接近廣東省內國資系統的人士告訴第一財經。接近廣藥集團的核心人士亦確認李楚源被調查的消息。

對於前董事長被傳帶走調查的説法，白雲山董秘辦公室工作人員表示，不清楚這一信息是否屬實，以公司公告為準。

雷達財經注意到，作為地方上的國企掌門人，李楚源過去曾多次語出“驚人”，甚至“信口開河”。

比如，2017年12月份的《財富》國際科技頭腦風暴大會上，李楚源表示，喝王老吉能延年益壽，“據國家863計劃研究結果，喝王老吉可延長壽命大約 10%。”

據廣藥集團官網透露，李楚源上述説法得到了華大基因首席執行官尹燁等嘉賓的點贊認同及全場掌聲。

隨後尹燁澄清，他並不認可“喝王老吉可延長壽命大約10%”的説法，當時只是“禮節性點頭”。

據瞭解，王老吉涼茶由水、白砂糖、仙草、雞蛋花、布渣葉、菊花、金銀花、夏枯草、甘草這九種成分構成。

中國農業大學食品科學與營養工程學院副院長籍保平指出，“不管什麼結論，都要依據科學實驗，我不知道他們是怎麼研究出來的，所以就無法確定。”他還表示，目前國內也沒有任何一款飲料具有延長壽命的功效。

2018年的博鰲論壇上，李楚源熱情推銷自家的金戈（國產偉哥），“金戈已從藥品變為老百姓需要的情趣用品。”

王老吉190週年創新發展大會上，李楚源還提到，“怕上火，喝王老吉；怕沒用，吃金戈。”

另外在2021年4月新冠疫情期間，李楚源在博鰲亞洲論壇上大談“白雲山的板藍根一喝，口罩就不用帶”，該言論當時引發爭議。

淨利潤增速兩連降

天眼查資料顯示，白雲山成立於1997年，廣州醫藥集團成員，位於廣東省廣州市，是一家以從事醫藥製造業為主的企業。

白雲山最早由廣州醫藥集團有限公司屬下的8家中成藥製造企業和3家醫藥貿易企業經重組後成立，該公司於1997年H股上市，2001年A股上市。

經過了多年發展，截止目前，白雲山旗下業務包括大南藥板塊(醫藥製造業務)、大健康板塊（飲料、保健品等）、大商業板塊(醫藥流通業務)與大醫療板塊（康養及醫療器械）。

其中在醫藥方面，據2023年年報披露，白雲山自稱公司是南派中藥的集大成者。公司擁有中一藥業、陳李濟藥廠等 12 家中華老字號藥企，其中 10 家為百年企業。公司及合營企業共有 324 個品種納入國家醫保目錄，331個品種納入省級醫保目錄。

不過在2022年下半年，白雲山旗下3家控股子公司天心製藥、白雲山製藥總廠和敬修堂藥業被國家醫保局通報虛增原料藥價格、虛抬藥價套取資金，引發輿論持續關注。

同年8月10日，白雲山公告披露，廣東省已責令天心製藥等三家企業以及關聯的其他企業全面整改營銷模式，停止相關違規操作。此外，對涉嫌違紀、違法、犯罪的人員，有關部門正在依紀依法查處。

雖然產品品類眾多，產業鏈完整，但白雲山的淨利增速卻在近年出現連續下降。此前在2020年，白雲山因全年受新冠疫情影響，公司全年營收、淨利潤表現同比下降。

此後三年，公司業績均錄得正向增長，但過去兩年營收淨利潤增速卻跌至個位數。同花順iFinD數據顯示，白雲山2023實現營業收入755.15億元，同比增長6.68%；實現歸母淨利潤40.56億元，同比增長2.25%。

對比來看，相較2021年的27.6%及2022年的6.63%，白雲山淨利增速連續兩年放緩。

據財報，2024年一季度，公司實現營業收入229.46億元，同比增長6.09%；歸屬本公司股東的淨利潤為19.58億元，同比增長2.59%。

值得注意的是，在白雲山、雲南白藥、片仔癀“中藥快消三劍客”中，白雲山雖營收排在榜首，卻是市值墊底。

2023年，白雲山、雲南白藥、片仔癀的營收分別為755.15億元、391.11億元、100.58億元，但截至2024年7月23日收盤，三者對應的市值分別為487.6億元、924.2億元、1357億元。

大單品面臨激烈競爭

白雲山旗下產品和品牌眾多，但在業內看來，能稱得上大單品的只有板藍根、王老吉和國產“偉哥”金戈。

其中作為“國民神藥”的板藍根，幾乎從未在以往的各種傳染病疫情中缺席。早在1988年，上海爆發甲肝疫情，板藍根就曾一度成為治病良方。

2003年的“非典”期間，板藍根再次“走紅”，價格飆升。此後的新冠疫情中，板藍根同樣一藥難求。

板藍根受追捧，自然讓眾多生產廠家收益。有消息稱，白雲山板藍根曾連續五年蟬聯藥品零售市場暢銷品牌，但公司財報中並未披露銷售數據。

不過與熱銷對比鮮明的是，近幾年，國家對板藍根的監管趨嚴。2022年11月1日，國家藥監局發佈公告，決定統一修訂板藍根注射液等三類藥物説明書中的警示語及不良反應、禁忌和注意事項。

相比之下，外界熟知的另外兩大明星產品王老吉和國產“偉哥”金戈，目前對白雲山而言更為重要。

2023年年報顯示，白雲山100%持股的王老吉大健康公司實現營收100.13億元，淨利潤14.6億元。

更早之前，王老吉的銷售曾顯露疲態。財報顯示，2019年至2020年王老吉大健康公司的營收從102.97億元降至68.62億元，2021年反彈至實現主營業務收入97.29億元，但2022年又降至93.49億元。

從行業層面來看，目前國內的涼茶市場規模或已接近天花板。前瞻產業研究院數據顯示，涼茶市場增速已從高峯期的超過16%，下降至個位數增幅。

7月8日白雲山披露的投資者關係活動記錄中，公司管理層表示，未來公司一方面將根據消費者需求持續推進涼茶產品的升級，推出更具年輕化、時尚化的產品；另一方面，也將持續強化新品培育，不斷推動公司大健康板塊飲料品種與產品口味進一步豐富。

而公司旗下的知名抗ED藥物枸櫞酸西地那非（商品名“金戈”），自2014年上市以來市場銷量一路走高，並於2022年營收突破10億元，成為白雲山首個“十億品種”。

2023年，白雲山金戈實現銷量1.01億片，同比增長16.52%；實現營收12.9億元，同比增長22.58%，其毛利率更是達到91.76%，遠超公司其他產品。

儘管白雲山該產品表現亮眼，但也不得不面對同類藥品審批提速、競爭加劇的挑戰。根據國家藥監局數據顯示，目前國內獲得抗ED類藥物批文較多，其中有20多個廠家生產西地那非。

且自2023年以來，包括仁和藥業、齊魯製藥的枸櫞酸西地那非片相繼獲批，和白雲山的金戈展開正面競爭。

未來，金戈能否在國內抗ED市場維持“霸主”地位尚不得而知。不過，白雲山方面面對競爭似乎很淡定。

上述投資者關係活動中，在回答關於“金戈市場競爭日趨激烈”的提問時，公司管理層稱，目前金戈同類產品在市場上競爭比較激烈，但公司認為金戈在質量、品規、品牌等方面在同類藥中具有競爭優勢，未來仍有增長空間。