匯源果汁，難解南通首富飢渴_風聞

作者/王言

主編/蘇淮

在經歷退市風波和破產重整後，“國民果汁品牌”匯源果汁終於迎來了重生的機會。

7月23日，據國中水務（600187.SH）公告，公司正在籌劃股權收購，收購完成後，將成為北京匯源食品飲料有限公司（下稱“北京匯源”）的控股股東。

公告顯示，國中水務正在籌劃以現金支付的方式，向上海邕睿企業管理合夥企業（有限合夥）收購其持有的諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司（下稱“諸暨文盛匯”）不低於2.32億元（人民幣，下同）的註冊資本。諸暨文盛匯為上海文盛資產管理股份有限公司參與北京匯源重整設立的持股平台公司。

收購完成後，國中水務將累計持有諸暨文盛匯註冊資本不低於8.16億元，佔其註冊資本的比例不低於51%，從而成為諸暨文盛匯及北京匯源的控股股東。

國中水務為“鵬欣系”旗下的上市公司，後者實控人為南通首富姜照柏。在此之前，諸暨文盛匯的母公司文盛資產曾多次與鵬欣系合作，參與不良資產的重整項目。

不過，作為北京匯源的“白衣騎士”，鵬欣系深受業績下行的困擾，4家上市公司中3家虧損，2023年一年虧損超過13億元。而參與匯源果汁重整帶來的收益，還解不了“鵬欣系”的渴。

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高溢價收購已得到回報

北京匯源雖然是匯源家族眾多分支的一員，但其一直持有匯源的核心商標。

2022年7月起，北京匯源老股東已將老匯源相關的全部銷售網絡及業務渠道置入北京匯源。因此，北京匯源可以算作是匯源的核心資產。

2022年6月，法院裁定批准北京匯源重整計劃，文盛資產投入16億元成為北京匯源控股股東。國中水務是北京匯源重整後，文盛資產引入的第一個投資方。

2022年12月，國中水務豪擲8.5億元，受讓文盛資產參與重整北京匯源的持股平台——諸暨文盛匯31.48%的股權，從而間接持有北京匯源18.89%股權。彼時，作為北京匯源控股股東的文盛資產，已收回半數投資成本。

評估報告顯示，此次引入國中水務，北京匯源的整體股權以資產基礎法和收益法計算，估值為45億元，基準日北京匯源淨資產賬面價值為8.93億元，增值額為36.1億元，增值率為404.66%。國中水務出手闊綽。

此後，國中水務持續加碼匯源果汁。2023年4月和7月，合計耗費8000萬元，兩次受讓上海邕睿所持諸暨文盛匯合計5.005%的股權。三次收購後，國中水務共持有諸暨文盛匯36.49%股權，對北京匯源的間接持股上升至21.89%。

匯源果汁也沒有讓國中水務失望。2021年，因為一次捐贈，匯源果汁迴歸公眾視野。

2021年7月，匯源果汁為河南捐贈了100萬元賑災物資，收穫網友好評。匯源果汁的直播間被熱情的網友包圍，成為又一被“野性消費”的國貨品牌。飛瓜數據顯示，僅7月23日，該直播間銷售額便達到3187萬元。第二天，單場直播銷售額更攀升至7184萬元，刷新歷史新高。

圖源匯源果汁官方微博

年報顯示，2023年，國中水務在匯源重整項目中實現投資收益8283.63萬元，佔當期歸母淨利潤的275.77%。這一年，國中水務實現收入2.17億元，同比下降24.62%，歸母淨利潤3003.86萬元，同比增長125.94%。

據北京商報報道，2023年北京匯源實現營業收入28.6億元，扣非淨利潤3.97億元，同比增長近1885%。

不過，在眼下的果汁市場，匯源果汁想要重拾舊日榮光，仍然不易。

如今國內果汁飲料市場競爭日漸加劇。2016年，農夫山泉（09633.HK）就對標匯源果汁推出NFC果汁產品，可口可樂的美汁源、統一鮮橙多也在不斷蠶食匯源果汁的市場份額。此外，現製茶飲等產品也成為替代果汁產品的選擇。

上游的多年投入，是匯源果汁翻身的一大籌碼。目前，匯源果汁的業務已延伸至上游的水果、蔬菜、茶葉乃至糧食種植等大農業領域，構築了上游供應鏈佈局。

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“鵬欣系”深陷虧損泥潭

國中水務的實控人為61歲的姜照柏，其以地產發家，所掌控的“鵬欣系”擁有鵬都農牧（002505.SZ）、鵬欣資源（600490.SH）、國中水務、潤中國際控股（00202.HK）4家上市公司。

但近年來，姜照柏的資產縮水嚴重。2023年胡潤百富榜上，姜照柏以100億元財富排在第585位，對比2022年，身家已縮水100億元。

造成姜照柏財富下滑的主要原因，主要是旗下上市公司的業績承壓後，股價的下滑。2023年，“鵬欣系”的4家上市公司中，除了國中水務外，其餘3家公司都處於虧損狀態。

2023年，鵬都農牧、鵬欣資源全年分別虧損9.35億元和1.08億元，潤中國際控股虧損約3.23億港元。

在“鵬欣系”陷入業績困境的同時，姜照柏則在不斷減持套現。2022年至今，姜照柏先後多次賣出旗下上市公司股票。2023年5月，“鵬欣系”旗下鵬欣農投、拉薩厚康和拉薩和匯，更是以七折的低價轉讓了所持鵬都農牧2.55億股份，佔公司總股本的4%。

另一方面，即便國中水務已經是“鵬欣系”近況最好的一家公司，但想要助姜照柏入主北京匯源，依然存在不小的變數。

天眼查顯示，諸暨文盛匯註冊資本為16億元，截至2023年3月16日，國中水務共持有諸暨文盛匯36.49%股權，認繳金額為5.84億元。

圖源天眼查官網

按照國中水務的計劃，在收購完成後將累計持有諸暨文盛匯註冊資本不低於8.16 億元，佔標的公司註冊資本的比例不低於51%。以此計算，想要持有諸暨文盛匯51%以上的註冊資本，國中水務至少需增加認繳金額2.32億元。

財報顯示，截至2023年12月底，國中水務貨幣資金餘額為4.04億元，負債總額為4.51億元。在成為北京匯源實控方的同時，維持公司擁有良好的資金狀況，國中水務有些捉襟見肘。

另一方面，雖然對北京匯源的投資從一定程度上扭轉了國中水務的虧損局面，但從整個“鵬欣系”的虧損情況看，北京匯源的投資收益並不足以“解渴”。

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南通首富的資本局

姜照柏和文盛資產打過不止一次交道。

2020年初，文盛資產相繼接手了鵬欣系多家公司。此外，文盛資產還和鵬欣集團下屬地產公司合夥成立上海鵬文琰企業發展公司，由姜照柏的兄弟姜雷擔任董事長。

2020年10月，文盛資產和上海鵬欣房地產（集團）有限公司共同出資設立上海鵬文琰企業發展有限公司。2021年12月，文盛資產又與上市公司鵬欣資源合夥成立了上海鵬文欣盛企業管理合夥企業（有限合夥）。

文盛資產在業內一直有着“垃圾堆裏的淘金手”之稱，曾接手服裝品牌拉夏貝爾等知名企業資產，“朋友圈”非常強大。

2021年7月，私募巨頭華平投資與文盛資產共同成立了投資平台文盛特殊機會資管，該平台計劃投資總額6億美元，預期資產管理規模在5年內達到50億美元。

在文盛資產宣佈接盤北京匯源時，宇宙大PE黑石幫助文盛資產完成了第三輪融資。而文盛資產的歷史股東還包括東方資產、力鼎資本等。

文盛資產與浙商資產也多有交集。

天眼查顯示，諸暨文盛匯的股東為文盛資產及杭州浙珏伍號企業管理合夥企業（有限合夥），後者的歷史合夥人為浙江金珏資產管理有限公司，大股東為浙江省浙商資產管理股份有限公司（下稱“浙商資產”）控股的浙江浙蕭資產管理有限公司。

圖片來源於天眼查

浙商資產實力雄厚，是全國首批5家、浙江省第一傢俱有批量轉讓金融不良資產資質的省級資產管理公司。截至2023年12月底，其累計收購債權本金超5600億元，累計為超635家企業、25家上市公司提供紓困服務，解除擔保圈危機超570億元，化解財務危機超1850億元。

2021年9月，台州市國投集團與浙商資產、中垣建設、浙商文盛資產設立台州信盛中睿企業管理合夥企業，參與剛泰集團債權紓困項目，共同出資11.5億元化解其債務問題。

“鵬欣系”與文盛資產此前的合作多有波折。

2021年11月，國中水務與文盛資產簽署協議，約定擬成立合資公司收購勉縣凱迪綠色能源開發有限公司和平鄉凱盈綠色能源開發有限公司，國中水務為儘快鎖定項目還支付了1億元保證金。

但後續文盛資產認為，項目存在極大的不確定性，建議謹慎收購。最終國中水務決定終止項目推進工作。

2021年12月，國中水務又與文盛資產合作，擬成立共同收購泉林集團破產重整標的資產，出資11.4億元、7.6億元，國中水務再次支付1.5億元履約保證金。但上述合作同樣被叫停。

一直以擅長資本騰挪著稱的姜照柏，也曾因利益輸送問題遭受質疑。

2022年3月，國中水務披露關聯收購事項，擬合計出資8.57億元收購實際控制人姜照柏旗下的兩家農業公司各100%股權。

蹊蹺的是，兩家標的公司均處於虧損狀態，增值率分別高達30.62倍、2.70萬倍，溢價驚人。雙方還對現金支付期限做了約束，合同生效後30個工作日內，國中水務須支付全部轉讓款。

如果此次轉讓完成，國中水務面臨被“掏空”的風險。截至2021年9月底，該公司貨幣資金餘額僅為6.4億元，即便全部支付股權轉讓款，仍然存在近2.2億元的缺口。

市場質疑，該交易存在明顯的利益輸送行為。在公告披露當晚，監管部門下發問詢函，要求公司説明本次交易的必要性、合理性，以及如何保障上市公司資金安全等。

而就此次北京匯源股權收購情況、北京匯源重整進度等問題，源媒匯聯繫了國中水務方面，截至發稿，未獲回覆。

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