漢興能源研發費用率下降，“不差錢”募集資金近九成補流？_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

日前，衝刺創業板的上海漢興能源科技股份有限公司（以下簡稱，漢興能源）更新了招股書。

2023年6月末，漢興能源正式遞表創業板，保薦機構為長江證券。

從業務屬性上來看，漢興能源無疑屬於近年來熱門的領域-氫能。與大多數IPO企業不同，漢興能源此次募集資金近九成用於補充流動資金受外界格外關注。

據招股書介紹，漢興能源是一家專業從事氫能產業（上游制氫、中游運輸、儲氫、加氫站）相關技術的技術開發、諮詢設計、成套制氫裝備集成、總承包、工業氣體投資、運營為一體的綜合服務供應商。

公司以源頭制氫技術為核心，圍繞氫能行業開展業務，逐步構建了諮詢設計、制氫裝備供應及專用產品銷售、工業氣體生產、銷售和設備租賃的業務體系，致力於推動關鍵制氫、儲氫、加氫等技術的綜合開發與利用。​

近三年業績不錯，關聯銷售金額猛增

截至報告期末，公司累計完成設計和製造的各種類型的成套技術裝備數量為1138套，其中氫能行業相關業務的業績數量為709套。根據公開數據顯示，2022年國內氫氣產量為4004萬噸，公司經測算的已投產裝備的氫氣產能達到572萬噸/年，業績數量眾多、技術種類齊全。

財務數據方面，2021年-2023年（報告期內），漢興能源實現的營業收入分別為2.96億元、3.89億元和4.88億元，近三年營業收入的複合增長率為28.44%%；實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4921.01萬元、6544.92萬元和7166.34萬元，近三年扣非歸母淨利潤的複合增長率為20.68%。

對於業績取得不錯的原因，漢興能源表示，主要原因為：（1）隨着氫氣在石化、煉油、化工等領域的應用不斷深化與增加，以及其他新興應用領域（半導體、光纖、分佈式能源等）的不斷拓展，氫氣的需求保持增長趨勢，公司制氫裝備供應及專用產品銷售業務在石化、煉油、化工、半導體、光纖、分佈式能源等領域的銷量持續增長，使得該業務的收入增長較多；（2）隨着氫氣下游應用場景的不斷拓寬，公司積極發展工業氣體業務，在原有成都漢尊與自貢漢能現場供氣的基礎上發展了零售氣體業務和租賃氣體生產設備，開拓了億華通、萬潤新能、德方納米等客户，使得公司工業氣體業務的收入增長較多。

值得關注的是，報告期內，公司重大經常性關聯銷售金額分別為0.00萬元、119.30萬元、2677.64萬元，佔營業收入的比例分別為0.00%、0.31%、5.49%。報告期內，公司重大經常性關聯銷售為向公司參股子公司或公司參股子公司的少數股東的全資子公司進行銷售。

崑崙漢興系公司參股子公司，其主要業務為向當地工業園區供應氫氣。崑崙漢興基於自身業務發展需求，向公司採購制氫裝置，交易背景具有合理性，定價以市場價為基礎，經雙方協商定價，價格公允，銷售金額及收入根據股權比例按照權益法進行核算。

此外，漢興能源期內毛利率也保持穩定，分別為34.25%、34.65%和34.25%。與此同時，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為6280.38萬元、9114.33萬元、1.21億元；公司合同資產賬面價值分別為1961.94萬元、2362.93萬元、2553.64萬元。二者合計佔營業收入比例分別為27.84%、29.49%、30.10%。

同一時間，公司存貨賬面價值分別為2.40億元、2.91億元、2.28億元，金額較大，佔流動資產的比例分別為30.16%、33.63%、26.73%，存貨賬面價值波動與公司業務週期相關，整體較為穩定。

公司表示，2023年末的存貨餘額降低的原因主要系，提供的均屬於定製化產品及服務，定製化項目制產品在特定時候根據客户需求完成並交付，使得2023年末存貨餘額降低。目前，國內製氫裝備製造前景良好，根據市場需求以及公司訂單情況，不影響公司的未來業績。​

近九成募資補充流動資金，研發費用率下降

外界對於漢興能源較大關注是募集資金中近九成用於補流。

據悉，漢興能源此次計劃募集資金2.85億元，其中2.5億元用於補充流動資金項目，3506萬元用於研發中心建設項目。

漢興能源表示，本次募集資金投資項目均圍繞公司主營業務以及核心技術展開，符合國家產業政策及公司發展戰略。“補充流動資金項目”可以滿足公司資金需求，減輕公司資金壓力及減少融資成本，為公司經營規模擴張奠定良好基礎，進而提高公司核心競爭力；“研發中心建設項目”將提高公司在氫能相關領域的研發投入，配備國際先進的研發、實驗設備，引進行業內優秀技術人才，為公司研發人員提供優良的研發環境，切實增強公司整體技術水平。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-1871.72萬元、998.09萬元、6422.22萬元，平均經營活動產生的現金流量淨額為1849.53萬元，佔平均淨利潤金額的28.10%，高於當年實現的可供分配利潤10%。

另外，報告期各期末，公司貨幣資金餘額分別為3.09億元、2.67億元、3.35億元，佔流動資產的比重分別為38.84%、30.82%、39.34%。其中，報告期各期末因抵押、質押或凍結等對使用有限制的款項總額分別為2574.82萬元、2258.57萬元、5043.22萬元。

顯然，從經營活動現金流和貨幣資金角度來看，漢興能源當前似乎“並不差錢”，其補充流動資金合理性不免遭到質疑。

根據漢興能源的説法，目前，國內製氫裝備製造前景良好，根據市場需求以及公司訂單情況，預計公司未來三年整體營業收入將保持快速增長，需要補充流動資金。經過相關測算，未來三年公司的流動資金缺口3.29億元。公司擬通過本次發行股份募集資金補充流動資金2.5億元。

至於另一部分募資用於研發中心建設項目，實際上從近三年來看，漢興能源研發投入也不算多。

報告期各期，公司的研發費用分別為1793.90萬元、1921.99萬元、2443.57萬元，佔當年營業收入的比例為6.06%、4.94%、5.00%。

不難看出，雖然研發費用連年增長，但研發費用率仍然不及2021年時。（港灣財經出品）