中央金融工作會議後券商市場化併購首單又邁出一大步_風聞

8月8日晚，在發佈重大資產重組預案後，僅過兩個半月，國聯證券於晚間發佈《國聯證券股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，上市公司擬通過發行A股股份方式向國聯集團、灃泉峪等45名交易對方購買其合計持有的民生證券99.26%股份，國聯民生整合重組按下加速鍵。

據接近國聯證券人士透露，“國聯證券收購民生證券的各項盡職調查實質性工作已經基本完成，此次公告後將根據國資審批程序的進展適時召開股東大會審議，之後就是等待交易所和中國證監會的相關審批了。”

由此可見，“國聯+民生”登陸資本市場已經進入倒計時。本次交易順利完成，將有望成為中央金融工作會議後券商市場化併購首單成功落地案例以及長三角一體化的示範性案例。

四場併購大戲中“國聯+民生”又快又穩

2023年底，在中央金融工作會議明確提出要“培育一流投資銀行和投資機構”後，市場掀起了一輪券商併購重組的浪潮，“併購”儼然已經成為證券行業發展中重要的關鍵詞之一。券商併購重組的意願明顯加強，部分券商併購進程穩步推進。

6月21日，西部證券發佈公告稱，“公司基於自身發展需要，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券股份有限公司控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協議為準。”在這場行業併購重組浪潮中，“西部+國融”是最新的合併項，而“平安+方正”、“太平洋+華創”、“國聯+民生”以及“浙商+國都” 則是市場最為關注的四場券商併購大戲。

從2023年3月15日加價激戰堪比大片的民生證券股權拍賣之爭，到僅僅9個月的時間裏即完成從司法競拍到監管獲批，初步整合方案已得到監管確認，去年12月15日，中國證監會在《關於核准民生證券股份有限公司變更主要股東的批覆》中已明確要求：“你公司應當會同國聯證券、國聯集團按照報送我會的初步整合方案確定的方向、時間表，穩妥有序推進你公司與國聯證券的整合工作。”今年 4月25日，國聯證券發佈關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告，兩家證券公司重組整合進入實質階段。5月14日，國聯證券發佈公告稱擬發行A股股份購買民生證券100%股份，意味着在民生證券股東層面上已達成共識。

“國聯+民生”目前來看是一馬當先。8月8日晚，國聯證券發佈關於發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）的公告。此次公告主要是對本次交易的對手方、民生證券的兩年一期審計報告、民生證券的評估價值、交易價格等進行了確定。”，市場併購重組方面資深專家稱。另據接近國聯證券人士透露，“國聯證券收購民生證券的各項盡職調查實質性工作已經基本完成，此次公告後將根據國資審批程序的進展適時召開股東大會審議，之後就是等待交易所和中國證監會的相關審批了。”

眾所周知，券商整合併購從來都是大工程，涉及監管、股東、員工、業務整合等方方面面，複雜度高，操作難度大。相比之下，結合所發公告，“國聯+民生”可謂是一步一個腳印、穩快結合，無疑在合併進程上已佔得先機。

現在看來，四場併購大戲中，“國聯+民生”有望率先拔得頭籌，成為中央金融工作會議後券商市場化併購首單成功落地案例。

市場化的“1+1>2” ，劍指打造一流投資銀行

中國證監會主席吳清提出，堅持市場化法治化方向，尊重規律，尊重規則，進一步推動資本市場高質量發展。“國聯+民生”另外備受關注的原因就是一以貫之的市場化。

去年12月15日，國聯集團獲批成為民生證券第一大股東時，表示將按照中國證監會批覆要求，穩妥有序推進民生證券與國聯證券的整合，始終堅持市場化機制和發展方向，充分發揮國有股東資源優勢、民生證券業務特色優勢和人才資源優勢，實現“1+1>2”目標，不斷提升綜合金融服務能力。

近年來，國聯與民生各在快車道上。

國聯證券在2020年A股上市後快速發展並持續謀求做優做強。去年4月份證監會核准國聯集團成為中融基金實際控制人，國聯證券實現了對中融基金的控股，中融基金去年8月份公告變更名稱為國聯基金。去年9月，證監會批覆了國聯證券設立資管子公司國聯資管。

民生證券作為市場上較早提出“投資+投行+投研”戰略並持續落實的券商，民生證券可謂是抓住了註冊制的機遇，成為行業內以投行業務為龍頭，“投資”+“投研”為兩翼，三投聯動、主業突出、特色鮮明，具備差異化競爭能力的精品券商。

民生證券的投行業務已穩居頭部，形成“三中一華一民”的市場格局。近五年，民生投行在IPO過會數量、承銷保薦收入和在審項目數量均位列行業前列。2023年全年，民生證券過會IPO項目18家，IPO項目過會數量排名行業第三；發行上市20家，行業排名第四位；在股轉系統掛牌18家，排名主辦券商第三。其投研業務的高速崛起也不容小覷。目前民生證券研究院已成為國內資本市場成長最快的研究團隊。在2023年基金分倉市場規模同比下滑10.93%的情況下，民生證券成為行業前20強中唯一錄得雙位數增長的券商，逆勢增長24.03%，用兩年時間實現了分倉收入翻近7倍、市佔率翻超8倍、行業排名大幅前進了32名，正式進軍頭部行列。除了優勢的投行業務和高速發展的研究業務，民生證券的固定收益業務、投資類業務也有不俗表現。

對於“國聯+民生”整合後的預期，市場普遍認為二者吸收兼併後將大幅提升綜合實力。自市場化改革以來，國聯證券在財富管理、資產管理、固定收益及衍生品等方面形成競爭優勢，而民生證券在“投資+投行+投研”方面探索出增長新引擎。在區域分佈上，國聯證券立足於長三角這一經濟體量最大、發展速度最快、前景最好的地區，深耕無錫，輻射重點區域，民生證券分支機構則主要集中於河南、山東，整合將快速提升財富客户規模，實現區域互補，更好地滿足客户的需求，提升整體競爭力。在資源配置方面，通過本次重組整合，有望在資金、人才、業務等方面實現最優配置，推動雙方實現資源優勢互補，實現“1+1>2”，從而推動跨越式發展。

繼中央金融工作會議提出“培育一流投資銀行和投資機構”4個多月後，中國證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，就打造一流投資銀行和投資機構發佈了明確的發展路線圖：力爭通過5年左右時間，推動形成10家左右優質頭部機構引領行業高質量發展的態勢。

根據公開數據簡單測算，國聯證券和民生證券完成整合後，投行、固收、研究、資產管理等主要業務將躋身行業第一梯隊，成為準頭部券商。未來，隨着投資投行、財富管理等業務天花板的進一步打開，更有望衝擊行業前10名區間，擠進頭部券商序列。

資源與業務的高度優勢互補加之市場化的機制，“國聯+民生”的“1+1>2”的最終目標，直指打造一流投資銀行！

券商併購示範案例，長三角一體化發展的“新樣本”

二十屆三中全會上，監管明確傳達全面深化資本市場改革開放的信號，表示下一步將多措並舉活躍併購重組市場，支持上市公司轉型升級、提升質量；大力發展私募股權創投市場，監管釋放積極信號，醖釀全面深化資本市場改革開放的舉措。這將有望提振投資者信心，推動市場交投活躍，券商有望迎來新一輪併購重組浪潮。

4月23日，財政部副部長廖岷發佈《關於金融企業國有資產管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責情況的報告》，表示“集中力量打造金融業‘國家隊’，推動頭部證券公司做強做優。”持續推進金融工作會議以來“培育一流投資銀行和投資機構”的要求。

在此背景下，國聯證券與民生證券的併購重組，既是積極響應二十屆三中全會和中央金融工作會議精神，貫徹落實新“國九條”和《意見》等各項政策要求的重要措施，也是自身堅守業務本源，做優做強，打造一家業務特色鮮明、市場排名前列、具有較強競爭力的大型證券公司，更好服務經濟社會高質量發展的戰略舉措。同時是證券機構通過市場化併購重組做優做強，優化資源配置，提升核心競爭力的有效探索，為行業機構提供了寶貴的經驗和示範；更有助於提升行業競爭力，增強市場主體的信心，為我國資本市場的長遠發展注入新的活力。

黨的二十屆三中全會審議通過了《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（以下簡稱“《決定》”）。《決定》提出，“要加快建設上海國際金融中心。”“要推動京津冀、長三角、粵港澳大灣區等地區更好發揮高質量發展動力源作用。”長三角一體化發展是習近平總書記親自謀劃、親自部署、親自推動的重大國家戰略。2024年4月30日，中共中央政治局召開會議指出，要深刻領會黨中央戰略意圖，推動長三角一體化發展取得更大突破，更好發揮先行探路、引領示範、輻射帶動作用。

彼時，國聯集團曾表示，投資民生證券一是貫徹落實長三角一體化發展戰略的重要舉措，擬打造無錫-上海兩地協同發展平台，更好對接長三角金融、科創、產業資源，助力無錫打造上海大都市圈戰略支點城市；二是發揮金融支撐功能服務地方發展的有效途徑，有效支持地方招引培育優質創新企業，幫助企業通過上市等途徑提升價值，助力產業轉型升級。

無錫市委常委、常務副市長蔣敏在民生證券年度資本市場峯會上也曾表示，民生證券成為無錫的一家人，這是無錫市引入重點金融資源，服務發展的有效手段，也是無錫加快融入長三角一體化發展，打造上海大都市圈戰略支點城市的重要抓手。

值得關注的是，國聯集團一直持續打造無錫-上海兩地協同發展平台。一方面是收購註冊在上海的民生證券股權，另一方面則是打造國聯上海金融運營中心。無錫市國資委官網顯示，國聯集團在2022年便開始籌建這一運營中心。該項目建設地點是位於上海市虹口區楊樹浦路188號的一座寫字樓——星立方大廈。現在，黃浦江畔已有無錫國聯的霓虹招牌在閃爍。

3月4日，國聯集團官方微信公眾號上發佈了題為“合作共贏！打造長三角一體化發展“新樣本”一則新聞，通篇傳遞出兩個信號：一個是在支持民生證券打造一流投行的道路上，從無錫市與浦東新區兩地，到國聯集團和上海張江集團兩個民生證券的重要國資股東，兩個維度均已達成共識；另外一個就是兩地國資希望通過民生證券的成功整合，共同打造長三角一體化發展“新樣本”。

值得關注的是，國聯證券與民生證券的順利整合，將是滬錫兩市攜手落實二十屆三中全會和中央金融工作會議精神，踐行國家戰略，成功打造的“無錫+上海”的長三角一體化發展的“新樣本”，構建了長三角一體化協同發展的成功案例。一方面，兩家公司的整合，將鞏固提升投資投行、研究銷售、財富管理等專業實力和客户規模，發揮資本市場“看門人”功能，持續拓展服務實體經濟的廣度和深度，落實金融“五篇大文章”的戰略佈局。尤其是在服務科技創新推動產業創新、發展新質生產力等方面，將更好地通過提供資金支持、優化資源配置、創新激勵模式、培育創投生態等多重功能，助力企業突破關鍵核心技術，打造重點行業，推動新質生產力發展。另一方面，整合後的主體將依託上海市金融資源和人才資源聚集優勢，疊加無錫市產業優勢和股東賦能，進一步深化各領域全面合作，推進無錫、上海兩地的高質量協同發展，為上海國際金融中心建設和長三角一體化發展作出更大貢獻。