中藥板塊王者歸來，投資機遇如何把握？_風聞

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週一中藥逆市大漲超2%，大超市場預期，在當下弱市縮量行情下，表現出資金對中藥板塊的認可。從近期中藥板塊表現來看，週一的大漲也有跡可循，在近期外圍市場震盪，A股弱勢行情下，中藥板塊走勢明顯強於大盤。中藥板塊大漲背後的投資邏輯是什麼？如何把握投資機遇？

（數據來源：wind，截至2024/8/12）

中藥板塊投資邏輯

1、政策端：政策紅利加持，推動中藥行業蓬勃發展

國家高度重視中醫藥行業發展，已將中藥產業提升為國家戰略的核心要素。從“十一五”規劃到“十四五”中藥發展規劃，政府出台的一系列政策，從產業鏈的上游到下游，均展現出了前所未有的連貫性和支持力度。

在產業鏈的上游，政策強調對中藥材源頭的嚴格把控，堅守底線，注重中藥材質量管理等；在中游方面，政策關注中成藥集採和發展並舉以及中藥工程的發展，重點扶持中藥配方顆粒和中藥創新藥；在下游方面，政策致力於推進傳承創新體制機制建設，加強中醫科室建設和人才培養，推動中藥文化傳播，並通過醫保支持傾斜政策來增強整個行業的信心。

部分國家層面主要中藥行業政策及公告情況

資料來源：國務院辦公廳，國家醫保局，國家藥監局，國家中醫藥管理局

2、需求端：終端需求旺盛，健康產業步入新增長期

近年來中國的人口老齡化趨勢顯著。龐大的老年羣體是慢性病的主要患者。根據中國衞生健康統計年鑑數據，2018年我國65歲及以上人羣慢性病患病率高達62.33%。根據中商情報網數據，中國慢性病市場規模從2017年的28,369億元增長至2021年的46,788億元，我們預計未來會隨着老齡化加速而持續增長。在慢性病防治中，中醫藥以其辨證施治和強調整體觀念等特點，展現出獨特的優勢。

市場需求方面，隨着人口老齡化趨勢加劇及銀髮經濟的興起，慢性病管理和養生保健成為老年羣體的關鍵消費領域。此外，隨着年輕人健康意識的提升和消費者對中藥認可度的提升，中藥市場正逐步擴大並年輕化，進一步推動大健康產業的持續發展。例如“中藥養生奶茶”及“中藥房配酸梅湯”等新型養生方式備受市場追捧。零售藥店中17-35歲年齡段的中藥新會員佔比逐年上升，從2019年9月的21%增長至2023年9月的28%，彰顯出中藥在年輕羣體的滲透率的持續提升（來源：中康CMH-小票數據）。由此可見，養生日常化和輕養生已成為年輕人羣的重要需求。

藥食同源市場各添加成分銷售額分析

資料來源：中銀證券

3、業績端：順應國企改革浪潮，業績有望持續兑現

國資入股步伐加快，激發中藥企業活力。隨着2020年9月國企改革三年行動的正式啓動，改革步伐逐漸加快並深入，改革路徑和目標也愈發清晰。在中藥行業中，一些央企資本和地方國資就開始陸續入主傳統的中藥民營企業，國有資本注入中藥企業不僅有助於中藥企業獲得政策和資金上的支持，還能夠推動其在創新發展、治理結構優化等方面取得更加顯著的成效。新一輪的國企改革對中藥行業來説或許是新的發展機會。

從長期視角看，國有中藥企業除2016年和2017年略有落後外，在營業收入上持續領先於民營中藥企業。國有中藥企業的營收始終保持穩健的增長態勢，而民營企業受疫情影響，營業收入在2020年出現大幅下滑後逐漸回暖，但至2023年仍未恢復到2019年水平。兩者之間的營收差距在逐年擴大。收入增速部分，民營企業自疫情爆發後在2020年經歷了負增長，儘管近三年增速逐漸由負轉正，但仍明顯低於國企的收入增速。

中藥民營企業/國企近十年營業收入

資料來源：中銀證券

4、定價端：中藥材漲價潮下藥企提價能力凸顯，增長潛力旺盛

自2019年末以來，中藥材市場進入漲價週期，價格波動趨勢明顯。2024年，中藥材價格延續先前上漲態勢，有關中藥材價格飆升如“白朮價格瘋漲比黃金還離譜”的話題在網絡中頻繁出現。

面對中藥材價格上漲的挑戰，中藥企業靈活調整策略，有效緩解成本壓力。傳統名貴中成藥和普通品牌均可通過不同方式實現銷量與價格的雙重增長。此外，下游零售藥店面臨消費者人數下降和化藥集採政策導致盈利能力下降的雙重壓力，其對中藥的提價接受程度將會有效提升。

大咖觀點

有機構認為，長期而言，創新與傳承是行業發展的核心與重點，傳承創新、轉化賦能成為引領中藥行業高質量發展的新質生產力。以中藥創新藥為創新代表的“藥”創新和以品牌中藥為傳承代表的“藥”煥新，推動中藥行業聚力向“新”，實現“創新+質優”。此外，隨着國企改革的逐步推進，中藥行業有望受益於國企改革，實現提質增效。

中銀證券認為，中藥行業在政策與市場需求的雙輪驅動下，實現穩健增長。中醫藥政策落地推動行業發展進程，人口老齡化趨勢加劇及公眾健康意識提升促進市場需求保持旺盛。在公司層面，中藥企業順應國企改革浪潮，拓寬銷售渠道，在企業具備較高自主定價權的背景下，有望實現量價齊升。基於此，預計未來中藥行業將保持快速增長態勢。

感興趣的投資者可以借道中藥ETF（159647）及中藥ETF聯接（A類:016891,C類:016892），佈局中藥價值迴歸，把握板塊投資機遇。

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